603345安井食品2023股票目标价，安井食品千股千评
安井食品(603345)：主业稳健、菜肴拉动 盈利延续高增类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛/李梓语 日期：2023-08-01
本报告导读：
主业稳健增长，B端把握复苏、发力升级，菜肴板块布局完善、积极新品，费用管控效果显著、主业盈利能力表现积极，龙头规模效应与竞争优势持续凸显。
投资要点：
维持增持评级。 主业、菜肴双轮，升级与提效下龙头盈利抬升、势能凸显，维持2023-2025 年EPS 5.23、6.55、8.22 元，维持目标价207.5 元。
中报符合预期，业绩增速贴近上限。2023H1 营收68.94 亿元、同比+30.70%，归母净利7.35 亿元、同比+62.14%，扣非净利6.95 亿元、同比+82.65%。Q2 单季营收、归母净利、扣非分别同比+26.14%、+50.00%、+72.42%，中报符合前期预告且业绩增速贴近上限。Q2 主业在B 端延续复苏、积极推新的拉动下，预计实现15-20%稳健增长。
主业稳增、菜肴拉动，盈利再上台阶。分产品看，Q2 面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别同比分别+4.25%、+16.77%、+13.60%、+54.36%，鱼糜制品保持稳健，第二曲线菜肴延续积极增长。Q2 单季度毛利率19.19%、同比-0.13pct，预计其中主业毛利率同比延续平稳。Q2销售费用率4.9%、同比-0.75pct，管理费用率2.7%、同比-2.03pct，考虑Q2 利息收入0.37 亿，最终Q2 净利率10.3%、同比+1.73pct，并且我们预计Q2 主业净利率延续强势状态、环比继续提升，规模效应显著。
提效升级延续，远期优势凸显。受益于控费提效、收减促销、结构升级等拉动，公司主业盈利能力在整体消费温和复苏的环境下仍呈现出积极态势。Q2 淡季着力新品铺市和渠道管理，目前锁鲜4.0 全面上市，虾滑作为重点单品预计Q2 表现积极，远期升级路径清晰，B 端高端产品丸之尊推广有望逐季加速，菜肴板块持续推新，远期龙头竞争优势凸显。
风险提示：宏观经济波动加大、食品安全风险、行业竞争加剧等。
安井食品(603345)：营收稳健增长 净利显著提升
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶 日期：2023-08-01
事件：
公司发布半年度报告：2023H1 公司实现营业收入68.94 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润7.35 亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润6.95 亿元，同比增长82.65%。
Q2 消费信心转弱，公司营收稳健增长。
Q2 实现营业收入37.04 亿元，同比增长26.14%，我们预计4 月整体延续高增长，5-6 月受消费信心转弱拖累增速有所下滑。分产品看，鱼糜/菜肴/肉制品/米面制品营收分别为12.3/11.1/6.6/5.7 亿元，分别同比变化92%/0%/-1%/26%。分销售模式看，经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道分别收入29.67/3.01/2.01/1.69/0.64 亿元，分别同比变化29%/556%/-40%/-37%/-468%。分业务看，1）主业去年同期C 端囤货高基数，今年商超渠道人流量下滑，小b 端相对稳健；安井小厨的藤椒鸡米花、鸡块、荷香糯米鸡等新品表现强劲，今年翻倍目标有望稳步推进。传统业务影响下Q2主业增速下滑至16.8%。2）冻品先生Q2 同比增长约27.5%。公司积极推广烤鱼系列等新品，结合自产比例或将扩大，力争收入实现全年增长目标。
3）宏业、柳伍小龙虾业务单价下降、销量增长，整体收入保持稳健，通过安井、小厨品牌赋能，努力实现小龙虾从弱品牌向强品牌过渡。
节降费用、净利显著提升。
23Q2 公司整体毛利率为19.87%，同比基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94%/2.16%/0.57%/-0.89% ， 分别同比变化-0.75pct/-1.83pct/-0.22pct/-0.04pct；归母净利率为10.10%，同比提升1.62pct。
公司规模效应显现、产品结构调整、控制促销、广告等费用投放、股份支付分摊费用减少等因素，实现归母净利润3.74 亿元，同比增长50%；实现扣非归母净利润3.5 亿元，同比增长72.42%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25 年收入分别为155.71/191.45/228.53 亿元，对应增速分别为27.82%/22.95%/19.36%，净利润分别为14.69/18.95/23.34 亿元，对应增速33.43%/28.97%/23.21%，EPS 分别为5.01/6.46/7.96 元。参照可比公司估值，我们给予公司23 年40 倍PE，目标价200 元。维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
