002019亿帆医药2024年Q1净利润增长125.55%，超市场预期
亿帆医药(002019)季报点评：业绩拐点已至 高速增长超市场预期 医药主业增长驱动放量类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张金洋/胡偌碧/陶宸冉 日期：2024-04-26
2024 年一季报发布。公司2024 年Q1 实现营业收入13 亿元（同比+41.28%，下同），归母净利润1.46 亿元（+125.55%），扣非归母净利润1.1 亿元（+83.93%）。归母扣非差异主要为政府补助。
业绩高速增长超市场预期，预计主要为医药板块拉动业绩增长。公司原料药主要为泛酸钙（维生素B5），据Wind 数据，2024 年Q1 泛酸钙国产报价为57.5 元/千克，同比下跌53.06%，公司原料药板块应处于相对低位，预计一季度主要为医药板块业绩高速增长驱动业绩放量。
新增及自有产品完成市场布局，降本增效成果显著，一季度利润端增长亮眼。
2024 年Q1 公司归母和扣非净利润增速较快。费用端，公司降本增效成果显著，2024 年Q1 公司销售费用率23.74%（-2.87pct），管理费用率6.75%（-2.43pct），而研发费用率为4.52%（-0.54pct），基本与去年同期研发费用率持平。
聚焦“大产品”策略，医药板块收入持续增长。公司境内药品制剂业务以自有产品为主，2023 年公司医药产品（自有）收入20.10 亿元（+21.72%），2024年公司期望实现海外过亿产品2 个，过5 千万产品4 个，并计划围绕亿立舒打造产品组合，在亚太市场和新兴市场引进8-10 个新品种；实现国内过亿产品9 个，过5 千万产品9 个；年底实现首个合成生物学产品具备试生产条件。
创新药亿立舒于中美欧完成注册，创新管线将迎来收获期。1）中美欧三地销售放量在即：在中国，于23.6 首批发货，同年纳入医保；在美国、欧洲，分别于23.11、24.3 获批。2）我们预计24 年亿立舒将完成MAH 转移，贡献7200 万里程碑收入。3）市场规模看，CIN 市场规模70 亿美元，亿立舒销售峰值有望超50 亿元。
F652 适应症临床试验进展顺利，Hyruan ONE 临床价值高，有望成为20 亿元峰值大单品。2024 年公司计划完成F652 ACLF 适应症的关键性临床试验方案，并启动入组，同时完成AH II 期临床30%病人招募工作。丁甘交联玻璃酸钠注射液Hyruan ONE 于2023 年4 月在中国获批，2023 年12 月被纳入国家医保目录，该产品可实现6 个月给药一次，缓解膝关节疼痛，有望较快在中国市场实现普及。
加大研发投入，管线持续扩充，为实施大品种策略打下基石。2024Q1 公司研发费用5988 万元，同比增长26%。创新药方面，2 款布局欧美的产品处于临床前阶段；生物类似物方面，三款三代胰岛素处于临床前阶段。中药方面，创新中药断金戒毒胶囊处于临床I 期，复方银花解毒颗粒儿童流行性感冒（风热证）III 期临床入组已超150 例；麻芩消咳颗粒获新加坡的中成药注册批文，成为公司第二个成功实现海外注册的中药核心产品。
盈利预测与估值。我们看好公司创新管线带来的业绩弹性以及“大单品”策略的持续实施，2024 有望迎来业绩反转，预计2024-2026 年归母净利润为5.52/7.05/9.22 亿元，增速为200%/28%/31%，对应PE 为28X/22X/17X。
维持“买入”评级。
风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；国际化经营风险。
亿帆医药(002019)：计提减值后轻装上阵 看好创新产品全球放量
类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：程培/孙怡 日期：2024-04-23
事件：2024年4 月 20 日，公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现收入 40.68亿元，同比增长6.03%，归母净利润为-5.51 亿元，去年同期实现归母净利润1.91 亿元，同比由盈转亏。
主营业务收入增长稳健，计提减值轻装上阵。2023 年，公司与药品有关的销售收入30.98 亿元，同比增长7.19%，其中医药自有产品（含进口）收入24.32亿元，同比增长19.68%，占营业收入的59.79%，医药板块和自有产品业务比重继续提升；原料药收入8.00 亿元，同比增长1.58%，占营业收入的19.66%；高分子材料收入1.70 亿元，同比下降4.68%，占营业收入的4.19%。公司净利润大幅下降的原因主要是资产减值损失增加，2023 年公司计提资产减值准备合计约9.52 亿元，其中计提F-627(艾贝格司亭α注射液)形成的无形资产减值8.48 亿元，各类减值较2022 年度增加8.07 亿元，减少2023 年度利润总额约9.52 亿元，扣除企业所得税影响数约1.08 亿元及控股子公司少数股东损失约2.57 亿元后，最终减少归属于上市公司净利润约5.86 亿元。此外，研发费用增加1.22 亿元以及政府补助减少0.74 亿元，也对公司净利润下滑有所影响。
持续聚焦“ 大产品”策略，国内外销售齐头并进。2023 年，公司国内药品市场实现营业收入24.71 亿元，同比增长7.34%，国内医药自有（含进口）产品实现营业收入20.10 亿元，同比增长21.72%，其中化药自有（含进口）产品销售收入8.87 亿元，同比增长40.71%，中药自有产品销售收入9.34 亿元，同比增长5.92%。国内29 个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计17.93亿元，同比增长24.26%，占国内医药自有（含进口）销售收入的89.20%，其中过亿元产品5 个、过五千万元产品6 个，已形成长期可增长的大产品群。
2023 年，公司海外医药产品实现营业收入6.19 亿元，同比增长9.28%。海外13 个医药产品销售过千万元，其中过亿元销售产品1 个，过五千万元销售产品2 个，主要产品SciLin、SciTropin和注射用醋酸曲普瑞林合计实现海外销售收入2.67 亿元，占公司海外医药产品收入43.13%，同比增长6.62%。
创新转型步入收获期，研发项目推进顺利。①F627：公司自主研发的I 类创新生物药，全球首个双分子G-CSF-Fc 融合蛋白，亿立舒（艾贝格司亭α 注射液）于2023 年5 月在国内获批上市，2023 年11 月获得FDA 批准在美国上市，2024 年3 月获得EC 批准在欧盟上市，并成功纳入中国国家医保目录和权威临床指南美国国家综合癌症网络（NCCN）。凭借其疗效和安全性优势，亿立舒在国内外的放量有望为公司业务增长带来可观的贡献。
②F-652：全球首创IL-22 抗体F-652 研发进展顺利，治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）完成了中国II 期临床研究，结果证明F-652 在乙肝并发ACLF 的病人中安全性和PK/PD 特征良好，同时显示F-652 能产生比现有治疗手段更显著或者更重要临床疗效的趋势，达到预期目标； F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II 期临床试验取得CDE 的批件，FDA 也完成了对临床方案的审核，目前正处于II 期临床试验批件审核中。同时，亿一生物正在对F-652的4 个适应症进行进一步的开发，具有多种适应症的独特潜力和顺利的临床进展使得F652 有机会成为下一个全球重磅药物。
投资建议：公司海内外制剂业务快速发展，自研产品商业化开启成长空间，但由于创新产品推广进度低于此前预期， 我们下调公司盈利预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润为5.33/7.71/9.17 亿元， 同比增长196.78%/44.61%/18.92%，EPS 分别为0.44/0.63/0.75 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为25/17/15 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
