科博达(603786)：1H21盈利稳健 新项目落地有望加速
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：邓学/陈昊/荆文娟 日期：2021-08-29
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入14.58亿元，同比+17.83%;归母净利润2.3亿元，同比+10.46%。2Q21收入7.01亿元，同比+11.57%，环比-7.40%;归母净利润1.09亿元，同比-3.06%，环比-10.57%。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
无惧上游价格扰动，保持较高盈利水平。在汽车芯片供应紧缺，原材料价格涨幅较大的环境下，公司仍保持较为强劲的盈利能力。其中，1H21毛利率为35.64%，同比+0.63ppt; 2Q21毛利率为35.70%，同比-2.11ppt，环比+0.13ppt。我们认为，高盈利水平反映出公司在汽车行业产业链中的强势地位，也为公司新业务的开拓奠定了坚实的财务基础。另外，公司账面现金充足，资本结构进一步优化，1H21资产负债率环比下降1.5ppt 至14.56%研发投入提速，新项目多点开花。2Q21研发费用率同比提升4.04ppt至11.1%，高强度研发投入夯实公司业务壁垒。根据公司披露，上半年主动进气格栅控制器AGS在研项目20个，获得新定点项目6个。截至6月底，公司累计在研项目合计113个，包括宝马、大众、福特、康明斯等客户在内的全球平台项目12个。我们认为，随着下半年灯控新项目(宝马尾灯、福特大灯、雷诺大灯）陆续量产，叠加商用车排放后处理产品、AGS等新产品不断落地，公司长期发展动能充足，产品谱系和客户矩阵均有望进一步拓宽。
零部件电子化方兴未艾，市场空间广阔。长期来看，伴随全球各大主机厂电动化转型，汽车电子赛道发展空间广阔。在乘用车领域，公司紧密围绕大众的电动化转型，为大众MEB平台供应多款汽车电子产品。另外，大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品已进入一汽红旗、比亚迪等国内头部新能源车企供应链。而随着商用车排放标准升级，我们预计，温控阀、电子节气门等产品有望为公司打开更大的市场空间。
盈利预测与估值
由于受芯片供应紧缺导致的整车厂销量下滑，我们下调2021/2022年净利润6.9%/4.0%至6.03亿元/8.17亿元。当前股价对应2021/2022年34.7倍/25.6倍P/E。公司在汽车电子赛道具有一定稀缺性，且客户开拓与产品拓展顺利，看好公司成长性，维持跑赢行业评级和78.70元目标价，对应52.2倍2021年P/E和38.6倍2022年P/E，较当前股价有50.5%的上行空间。
风险
中期新项目开拓进展不及预期，短期芯片供应紧缺压制整车产销。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
