000975银泰黄金：23Q3业绩同比增5.4%，股票目标价16~19元
银泰黄金(000975)：低成本优势强化盈利 依托控股股东实现做大做强类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：丁士涛 日期：2023-10-29
事件：
2023 年10 月27 日，公司公布第三季度报告。实现营收25.23 亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.84 亿元，同比增长5.36%；扣非后归母净利润3.76 亿元，同比增长15.49%；基本每股收益0.14 元/股，同比增长5.34%。
前三季度实现营收70.95 亿元，同比增长10.30%；归母净利润11.18 亿元，同比增长20.24%；扣非后归母净利润10.88 亿元，同比增长21.06%；基本每股收益0.40 元/股，同比增长20.24%。
低成本优势强化盈利能力
公司以黄金采选为主业，合质金是主营产品。旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山。其中，黑河银泰东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一。根据公司2022 年年报，矿产金平均成本为167.54 元/克。根据上海黄金交易所统计数据显示，2023 年前三季度黄金Au9999 加权均价为441.76 元/克，2022 年同期为387.57 元/克，同比上涨14%。低成本优势叠加金价同比上涨，强化公司盈利能力。
依托山东黄金实现做大做强
2023 年7 月20 日，公司控股股东变更为山东黄金，实际控制人为山东省国资委。截至三季度末，山东黄金共持有公司23.1%的股份。由于在主要产品、销售模式以及矿权资源方面存在较大差异，公司与控股股东山东黄金在现有黄金生产业务方面不存在同业竞争。根据山东黄金规划，控股后将进一步加大力度，在保证内生增长基础上，在国内外加大外延并购，增加资源储量。依托山东黄金优势，进一步做大做强公司已有业务。
金价或继续处于上涨大周期
随着美国通胀压力缓解，美联储加息进程或渐入尾声。9 月议息会议公布的经济预测数据显示，2023 年联邦基金目标利率预期中值为5.6%，2024 年为5.1%，意味着2024 年潜在降息幅度为50BP。而全球地缘政治风险不断上升、大国博弈加剧，市场存在避险需求，都对金价上涨构成利多因素。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年营收分别为103.43/114.28/129.66 亿元，对应增速分别为23.40%/10.49%/13.46%，3 年CAGR 为16%；归母净利润分别为15.18/16.79/19.82 亿元（原值分别为14.29/17.66/21.18 亿元），对应增速分别为35.03%/10.58%/18.04% ， 3 年CAGR 为21% ； EPS 分别为0.55/0.60/0.71 元/股。考虑到控制权变更后，公司有望实现增产增储，在资源获取方面具备更大潜力，参照可比公司估值，我们给予公司24 年32倍PE，对应目标价19.20元，维持 “买入”评级。
风险提示：产品价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、安全与环保风险等。
银泰黄金(000975)：23Q3业绩同比增5.4% 符合预期
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：宫帅 日期：2023-10-30
核心观点：
23Q3 归母净利同比增5.4%。据公司三季度报，公司23Q1-Q3 实现营收70.95 亿元，同比增10.3%，实现归母净利11.18 亿元，同比增20.2%。Q3 实现营收25.23 亿元，同比增3.5%，环比增6.0%，实现归母净利3.84 亿元，同比增5.4%，环比降12.4%，经营活动现金净流5.69 亿元，同比降12.5%，环比降45.7%；资产负债率17.58%，环比上升2.0PCT，较年初下降4.0PCT，业绩整体符合预期。
23Q3 国内金价、银价环比提升。据Wind，COMEX 黄金均价1946.06 美元/盎司，同比增12.0%，环比降2.1%，SHFE 黄金均价459.4 元/克，同比增19.3%，环比增2.5%。COMEX 白银均价23.74美元/盎司，同比增23.7%，环比降2.6%，SHFE 白银均价5749.2元/千克，同比增33.1%，环比增3.5%。
山东黄金收购落地，期待发展新活力和华盛金矿复产。据公司控制权变更公告，7 月20 日正式完成控股股东协议转让股份过户登记，山东黄金成为公司控股股东持有公司23.1%股份。基于山东黄金集团规划与有关资源，公司有望焕发新活力。同时期待云南华盛金矿尽快复产。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.56/0.60/0.64元/股，对应最新收盘价的PE 分别为25/24/22 倍。我们认为金价在美元预期高点以及美国通胀如期放缓下仍将保持上行，考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力，我们认为给予公司23年30 倍的PE 估值较为合理，对应公司合理价值16.81 元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示。露天转地下可能带来成本增加；美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动；环保和安监趋严，可能带来成本的增加；人民币汇率波动的影响。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
