000988华工科技2023年股票目标价，华工科技是未来的大黑马
华工科技(000988)：盈利能力持续提升 数通领域或将突破类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：黄乐平/余熠 日期：2023-04-17
一季度利润快速增长，看好公司业务长期发展
公司1Q23 实现营收26.65 亿（YOY -6.76%），归母净利润为3.08 亿元，（YOY+36.34%），扣非归母净利润为2.76 亿元（YOY+33.17%）；1Q 毛利率同增3.14pct，我们认为单季收入下滑毛利率提升主因此前收入占比较高但低毛利率的无线小站业务下滑。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润12.07/14.98/18.29 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023年PE 均值为26x，考虑到公司全产业链布局优势，以及海外数通光模块的突破，给予公司2023 年PE30x，目标价36.01 元/股（前值30.01 元/股），维持“买入”评级。
综合毛利率与净利率同比均改善，费用率控制良好报告期公司盈利能力和经营效率持续改善，23Q1 毛利率21.16%，同增3.14pct，连续五季度环比提升，我们认为主要由于产品结构持续优化、高端产品占比增加驱动毛利率增长。23Q1 净利率11.55%，同增3.91pct，主因费用率控制良好，以及投资收益增长（23Q1 公司投资收益0.64 亿元，同比+234.41%）。1Q23 期间费用率11.37%，同比增加0.66pct，其中销售费用率4.55%，同比减少0.64pct，管理费用率2.66%，同比增加0.14pct，研发费用率4.80%，同比增加1.16%，财务费用率-0.64%，同减0.01%。
高速光模块在北美市场取得突破，5G 小基站业务稳步发展公司联接业务包括光联接和无线联接。光连接方面，公司是全球重要光模块供应商，2021 年全球排名第8。根据公司4 月2 日公告，公司23 年北美销售收入有望达1.5 亿美元，其中约80%用于AI 光模块，出货产品100G~800G全覆盖，并确定1.6T 产品研发计划，与英伟达、微软、ARISTA、Meta、Intel、诺基亚等达成良好对接；相干光模块全球首推400G ZR+PRO 产品，开始送样并收获小批量订单。无线联接方面，国内5G 小基站进入快速建设周期，根据前瞻产业研究院预测，23 年5G 小基站新建数量有望达150 万站（YoY:+150%），公司是华为核心供应商，5G 小站产品出货有望快速增长。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润12.07/14.98/18.29 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为26x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023 年PE30x，目标价36.01 元/股（前值30.01元/股），维持“买入”评级。
风险提示：激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。
华工科技(000988)：盈利能力持续提升 Q1扣非同比增长33.17%
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2023-04-18
事件：
公司发布2023年第一季度报告，报告期内实现营收26.65亿元，同比-6.76%，归母净利润3.08亿元，同比+36.34%，扣非归母净利润2.76亿元，同比+33.17%。
公司收入结构性改变，整体毛利率提升3.14pct报告期内公司经营效率和盈利能力持续提升，2023Q1毛利率为21.16%，同比+3.14pct，我们认为是收入结构持续改变带来的改善。我们认为可能是小基站业务受下游需求影响导致收入下降，影响公司一季度整体收入增速。
公司费用率控制良好，投资收益增长，净利率提升3.91pct报告期内公司净利率为11.55%，同比+3.91pct，主要系公司费用率控制良好，且投资收益增长。2023Q1期间费用率为11.37%，同比+0.66pct，其中销售费用率为4.55%，同比-0.64pct，管理费用率为2.66%，同比+0.14pct，研发费用率为4.80%，同比+1.16%，财务费用率为-0.64%，同比-0.01%。2023Q1公司投资收益为0.64亿元，同比+234.41%。
光模块全球供应商排名第八，净利润大幅提升根据公司4月2日公告，预计2023年在北美的销售收入有望达到1.5亿美元规模，其中约80%是用于AI的光模块，出货产品从100G\200G\400G\800G全覆盖，并确定了1.6T产品研发计划。此块业务有望使公司净利润大幅提升。
盈利预测、估值与评级
我们维持公司盈利预测，2023-2025 年营收分别为150.09/183.51/224.62亿元，归属母公司净利润分别为12.26/15.92/18.90 亿元。EPS 分别为1.22/1.58/1.88 元/股，3 年CAGR 为24.17%。参考可比公司估值，考虑到公司光模块业务业绩增速较快，我们给予公司2023 年30 倍PE，目标价36.60 元，维持“买入评级”。
风险提示： PTC 制热推广不及预期；5G 推广不及预期；光模块竞争加剧。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
