600557康缘药业股票行情怎么样？康缘药业每股收益分析
康缘药业(600557)：传承中药 守正创新类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：陈铁林/陈进/张俊 日期：2022-11-23
投资逻辑：1）中药现代化典型代表：公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022H1 公司获批中药新药52 个，发明专利授权571件，同行业名列前茅；2）基本面低谷已过，新激励推动公司持续增长：受疫情、医保降价等因素影响，公司基本面于2021 年触底，预计从2022 年开始，在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长；3）重磅新冠治疗药方获批，有望成为公司最大单品：散寒化湿颗粒于10 月份获批，这是继2021 年“三药三方”后又一重磅抗新冠药方。在麻杏石甘汤等5 个经典名方的基础上加减化裁得到散寒化湿颗粒方，是继2021 年获批的“三方”（清肺排毒、宣肺败毒、化湿败毒后）的第四重要抗新冠药方；未来随着疫情防控策略的调整，未来市场需求将显著提升，散寒化湿有望带来极高的收入与利润弹性。
研发为盾，独家产品构建宽广护城河：1）政策利好持续，中药创新药市场维持高景气：近年来等多部门密集出台政策多维度支持中医药创新发展，中药审评加速、支付端格局良好。2022H1 中成药在中国公立医疗机构终端药品销售中占比19.3%，根据测算，我们预计总销售额达1075 亿元；2）公司研发基因深厚，产品管线丰厚，在研管线厚实：2018-2022Q3，公司的研发费用率由7.7%稳步攀升至14.0%，研发费用率始终高于同行中药上市公司，截至2022H1，公司拥有药品生产批件203 个，其中有43 个中药独家品种，2 个中药保护品种，拥有在研中药新药30 余项、化药创新药10 余项。
销售为矛，股权激励落地有望成为未来业绩催化剂：1）公司重点推进销售改革，推动产品创新成果高效商业化落地，改变“强研发弱销售”短板： 2017 年起，公司重打造“学术推广、招商代理和普药助推”三位一体的销售模式，2019-2021 年销售人员人均创收CAGR 达9.0%；2）设定股权激励，深度绑定优质员工，发力非注射剂板块：2022 年6 月30 日，公司发布限制性股票激励计划，向163 名激励对象首次授予800 万股限制性股票，设定收入目标增速、非注射剂销售增长目标。
各产品线多点开花，非注射液产品加速放量：1）抗感染为公司战略重点发展业务，未来有望实现高速增长：随着中药注射剂限制放松，热毒宁注射液作为公司战略大品种，临床循证研究持续推进有望助力复苏；散寒化湿颗粒将多年中医临床经验融入新冠肺炎治疗，已累计覆盖30 余万患者；金振口服液等其他优势品种有望加速放量；2）优势品种带头心血管板块发展：银杏二萜内酯葡胺注射液为心血管板块核心优势品种，主攻缺血性脑卒中，技术优势明确，集采下以量换价趋势明显。2021 年销量已达1028 万支，对应2019 年CAGR 为69.9%；3）骨科、妇科市场空间广阔，产品组合完备，在研产品有望迎来收获期：公司骨伤科产品线的代表品种齐全，两款已被纳入国家基药；妇科产品桂枝茯苓胶囊竞争优势明显，2021 年在公立医疗机构终端妇科中成药市场的份额排名第六。
投资建议：公司坚持守正创新，引领中药传承创新发展，有望凭借已经构筑的强研发实力竞争优势稳固市场地位，同时通过营销改革加速产品放量。我们认为，在国家政策支持中药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。在不考虑散寒化湿颗粒放量的情况下，预计2022-2024 年公司营收分别为45.1/55.0/66.2 亿元、归母净利润分别为4.2/5.2/6.3 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险
康缘药业(600557)：利润端实现高增长 业绩表现符合预期
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/刘若飞 日期：2022-10-12
事件
公司发布2022 年三季度报告
10 月9 日晚，公司发布2022 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润31.25 亿元、2.81 亿元和2.63 亿元，分别同比增长20.97%、35.83%和27.30%，业绩符合预期。
简评
利润端实现高速增长，业绩符合预期
2022 年前三季度，公司收入端实现增长20.97%，主要由于注射液品种恢复增长，口服液收入大幅增加所致；归母净利润增长35.83%，扣非归母净利润增长27.30%，利润端增速较快主要归功于公司产品结构持续优化，口服液、片丸剂、颗粒剂等主要产品规模效应逐步显现，盈利能力稳步提升。
2022 年Q3 单季，公司实现营业收入10.28 亿元，同比增长26.25%，收入端的快速增长主要收益于热毒宁注射液、金振口服液等大品种增长带动；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长47.48%；实现扣非后净利润0.61 亿元，同比增长38.70%，利润端的高速增长主要由于：1）收入结构持续优化，产品规模效应带来盈利能力的稳步提升；2）去年同期基数较低。整体来看，公司主业业绩基本延续Q2 高速增长的趋势，在核心产品的带动下实现了良好增长，整体业绩符合预期。
注射剂板块持续承压，热毒宁实现快速恢复
2022 年前三季度，公司注射剂板块实现营业收入10.69 亿元，同比增长17.11%，主要受到热毒宁的快速增长带动，毛利率同比下降0.24 个百分点至70.49%，基本保持稳定。分产品来看：1）银杏二萜内酯葡胺注射液：
心脑血管品类代表产品银杏二萜在历经两轮医保谈判后以价换量效果明显，但22 年前三季度受到疫情及产能结构调整影响，增速有所放缓，但随着公司继续加强精细化管理，持续开发存量医院并开展学术推广活动，银杏二萜全年销售有望实现平稳增长。2）热毒宁注射液：作为公司抗感染品类代表品种，热毒宁受到医保政策及疫情影响，近两年产品销售收入出现明显下滑，但22 年已经逐步迈入恢复期，前三季度在低基数下实现了快速反弹，随着销售人员积极性不断提高，集采中标有望以价换量，叠加Q4 为感冒及流感高发季节，22 年全年热毒宁预计将保持高速增长。整体来看，虽然公司注射剂板块在疫情影响下短期承压，全年仍然有望实现稳健增长。
产品结构不断优化，非注射剂产品实现较好增长2022 年前三季度，公司非注射剂产品共实现营业收入20.33 亿元，同比增长23.74%，主要受到口服液、颗粒剂、冲剂以及凝胶剂等剂型的营收增长带动。分板块来看：1）口服液产品：2022 年前三季度实现收入7.15亿元，同比增长71.52%，核心产品金振口服液延续了上半年的高速增长，随着公司积极推进新适应症扩展、扩大医院端覆盖面、开展OTC 渠道建设，叠加Q4 感冒品类逐步迎来销售旺季，22 年全年有望保持快速增长；2）颗粒剂、冲剂产品：2022 年前三季度实现收入1.58 亿元，同比增长 64.86%，主要受益于公司积极推进渠道建设，开展相应学术活动，杏贝止咳颗粒今年实现快速放量；3）凝胶剂产品：2022 年前三季度实现收入0.21 亿元，同比增长554.40%，主要归功于筋骨止痛凝胶（2020 年获批并经谈判纳入国家医保目录）的销售增长。整体来看，随着公司持续优化收入结构，全面开发7 大基药品种，加大战略性品种培育和扶持力度，公司非注射剂板块有望在金振口服液、杏贝止咳等核心品种快速增长的带动下保持较好增长。
营销改革持续深化，全年激励目标稳步推进
2022 年以来，公司不断推进销售队伍建设，推动完善医院主管负责制，由各主管组建销售团队，负责所在医院所有品种的销售工作，有利于公司整合销售资源、缩短管理半径，聚焦高端医院存量的提升，进一步提升销售效能；截至2022 年Q3，医院主管已经基本设置齐全。随着公司建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍，持续进行销售系统培训，强化销售人员学术推广能力，预计营销改革为公司带来的成果有望逐步显现。除此之外，今年6 月公司发布了2022 年限制性股票激励计划，从公司前三季度的业绩增速表现来看，已经达到了股权激励的目标要求，预计全年有望延续前三季度的增长趋势，完成全年的激励目标考核。
毛利率保持稳定，经营质量健康
2022 年前三季度，公司综合毛利率为70.71%，同比增加0.02 个百分点。销售费用率为41.10%，同比减少0.46 个百分点，基本保持稳定；管理费用率为3.91%，同比减少0.48 个百分点，控费效果理想；研发费用率为13.99%，同比增加0.95 个百分点，主要由于公司加大产品研发投入所致。经营活动产生的现金流量净额同比下降10.37%，基本保持稳定；其他收益同比增长78.20%，主要由于本期收到的政府补助较多；营业外支出同比下降43.58%，主要由于上年同期捐赠较多所致。其余财务指标基本正常。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为45.30 亿元、55.40 亿元和66.76 亿元，分别同比增长24.2%、22.3%和20.5%，归母净利润分别为4.17 亿元、5.24 亿元和6.41 亿元，分别同比增长30.0%、25.7%和22.3%，折合EPS 分别为0.71 元/股、0.90 元/股和1.10 元/股，对应PE 为19.7X、15.7X 和12.8X，维持“买入”评级。
风险分析
疫情反复影响；限抗、集采等政策风险；新药研发不及预期；产品销售推广不及预期。
康缘药业2021年涨20.35%
截至2021年12月31日收盘，康缘药业报收于12.24元，较2020年末的10.17元上涨20.35%。2月4日，康缘药业盘中最低价报8.40元，股价触及全年最低点，12月31日股价最高见12.66元，最高点相较于年初最大涨幅达到24.48%。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。康缘药业当前最新总市值72.57亿元，在中药板块市值排名36/71，在两市A股市值排名2118/4604。
康缘药业：2021年净利润同比增长21.92%
康缘药业（600557）发布年报，2021年实现营业总收入36.49亿元，同比增长20.34%；归属母公司股东净利润3.21亿元，同比增长21.92%；基本每股收益为0.56元。
康缘药业：2022年前三季度净利润同比增长35.83%
康缘药业（600557）发布三季报，2022年前三季度实现营业总收入31.25亿元，同比增长20.97%；归属母公司股东净利润2.81亿元，同比增长35.83%；基本每股收益为0.49元。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
