300450先导智能2022年三季报业绩点评，先导智能股票千股千评
先导智能(300450)：订单饱满支撑业绩高增 盈利水平稳定向好类别：创业板 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲁佩 日期：2022-11-02
投资事件：公司发 布2022年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入100 亿元，同比增长68.13%；实现归母净利润16.65 亿元，同比增加65.90%；实现扣非净利润16.20 亿元，同比增长66.23%。
公司在手订单饱满，Q3 单季度业绩创历史新高。新能源汽车产业链高景气，公司竞争力不断加强，市场份额稳步提升，新签订单保持快速增长态势，有力支撑业绩持续释放。2022 年前三季度公司存货/合同负债分别达到108.05/81.76 亿元，同比增加47.55%/132.20%。Q3 单季度实现收入45.51 亿元，同比增长69.84%；净利润8.53 亿元，同比增长69.67%，再创新高。随着三季度起宁德时代启动招标，中创新航、亿纬锂能、ACC 等海内外动力电池厂商持续招标，叠加储能市场需求的快速放量，公司增长动能有望持续。
规模效应显现，盈利保持较高水平。公司加强降本增效，提高管理水平和经营效率，规模优势逐步兑现，利润率保持较高水平。智能物流业务、珠海泰坦等也实现了盈利能力的修复。2022Q3 单季度，公司销售费用率2.27%，同比/环比下降1.19/0.20pct；管理费用率为4.46%，同比/环比下降1.00/1.43pct。2022 年前三季度公司毛利率相比上半年提升1.39pct 至35.64%，净利率相比上半年提升1.74pct 至16.65%；其中，Q3 单季度毛利率/净利率分别为37.32%/18.74%，同比提高0.62/下降0.02pct。
光伏、海外业务不断突破，再发股权激励彰显发展信心。光伏设备方面，公司开发的首条全新技术GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线量产电池片转换效率突破25%，刷新最高记录，日产能达30 万片以上，性能指标业内领先，运营成本再创行业最低，进一步验证了公司光伏设备技术实力。海外市场方面，公司凭借双倍产线效率的技术优势，与土耳其SIRO 签订20GWh 模组PACK 订单。并资收购德国自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为公司海外业务的开拓和全球经营网络的完善提供强劲支持；同时，公司拟发行GDR 并申请在瑞士/伦敦证券交易所挂牌上市，有利于快速响应公司海外业务的资金需求。9 月，公司发布新一轮股权激励计划，拟向1296 名激励对象授予限制性股票778 万股，占总股本的0.4975%。业绩考核目标为，以2021 年为基数，2022/23/24 年收入增长率不低于35%/65%/95%，或净利率不低于18%/20%/22%，充分表明公司对未来长期发展的信心。
盈利预测与投资建议：公司锂电设备受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润27.92 亿元、40.84 亿元、51.66 亿元，对应EPS 为1.78、2.61、3.30 元，对应PE为29 倍、20 倍、16 倍，维持推荐评级。
风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。
先导智能(300450)：业绩维持高增长 静待下游客户招标落地
类别：创业板 机构：山西证券股份有限公司 研究员：王志杰/徐风 日期：2022-11-03
事件描述
公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入100.0亿元，同比+68.1%；实现归母净利润16.7 亿元，同比+65.9%。其中，22Q3实现营业收入45.5 亿元，同比+69.8%，环比+80.4%；实现归母净利润8.5亿元，同比+69.7%，环比+83.0%。
事件点评
盈利能力相对稳定。22Q3 公司毛利率37.3%，同比+0.6pct；净利率18.7%，同比持平；期间费用率合计13.9%，同比-4.1pct，其中管理/销售/财务/研发费用率分别为4.5%/2.3%/-0.6%/7.8%，同比分别-1pct/-1.2pct/0pct/-1.9pct。
在手订单规模增长。截至三季末，公司合同负债81.8 亿元，同比+132.2%，较年初+111.7%；存货规模108.1 亿元，同比+47.5%，较年初+39.0%。上半年，公司新签订单金额达155 亿元（不含税），随着下游头部电池厂商招标推进，公司作为锂电设备龙头供应商，有望成功中标并转化为订单。
多领域布局稳步推进。（1）锂电设备国际化拓展加速：公司全资收购德国自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，是国内首家在欧洲本土建设技术中心的锂电装备企业。目前，公司建立了11 个海外分子公司，为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市占率稳居全球第一、欧洲第一。（2）首条GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线效率突破25%：
据公司官网，经过Top 级客户验证，量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低。（3）Micro LED 激光巨量转移设备顺利出货：设备可同时兼容2 寸、4 寸、6 寸晶圆及多种承接/驱动基板，进入工艺验证阶段，成为国内仅有几台实现巨量转移的先进设备之一。据验证，该设备巨量转移良率可达99.99%，转移精度达到±1um 以内。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.7/39.0/52.2 亿元，同比分别增长68.5%/46.3%/33.6%，对应EPS 分别为1.71/2.49/3.33 元，对应于11 月2 日收盘价50.96 元，PE 分别为29.9/20.4/15.3倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
