这份成绩单十分亮眼，但从另一角度来看，呈现高速增长的原因可能还与2020年同期基数相对较低有关。
8月4日，在发布2021年半年报的第二天，老板电器以10%涨幅开盘，截至收盘，其股价报42.98元/股，仅涨2.33%，当日股价最高价达46.20元/股。此前，7月21日至7月27日，老板电器股价连跌5日，股价一度跌破40元。
2020年受疫情影响，厨电行业受到严重冲击。相较华帝在2020年营收和归母净利润大幅下滑超20%，老板电器扛住了疫情冲击，营收和归母净利润均增长超过5%。不过同期浙江美大归母净利润增速为18.16%，远超老板电器。
下沉品牌连续三年营收贡献不足4%
目前，一二线城市厨电市场已趋近饱和，老板电器要想保持高增长，下沉市场是不容忽视的一环。
老板电器在2018年也提出要加大对三四线城市的开拓，但与一二线市场的战斗力相比，定位高端的老板电器在下沉市场的开拓力度和效果显得并不乐观。
另一方面，老板电器主打中低端市场的的子品牌名气电器，早在2008年就已推出，但其对老板电器的营收贡献在2017年到2019年始终未超过4%，净利润也整体呈现下降趋势。2019年名气电器的净利润规模甚至腰斩。近两年老板电器已不再披露名气电器的具体业绩。
老板电器(002508)：业绩改善 毛利率逆势增长
类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：姚嘉杰 日期：2021-08-06
事件：公司发布2021 年半年度报告，公司报告期内实现营业收入43.26 亿元，同比增长34.72%，归母净利润7.9 亿，同比增长29.08%，扣非归母净利润7.46 亿元，同比增长35.38%。Q2 单季实现营收24.18 亿元，同比增长24.28%，归母净利润4.32 亿元，同比增长17.49%。
厨电行业龙头，市占率领先。公司紧紧围绕“筑梦远行，激流勇进”的年度经营理念，在厨电市场集中度不断提高的背景下，不断强化自身产品质量和性能，同时加快新产品研发，行业地位保持领先。根据奥维数据，公司2021H1 线下吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、电蒸箱、电烤箱、洗碗机市场份额为30.5%、29.5%、2.1%、34%、21.6%、39.8、18.1%，线上，其中吸油烟机、燃气灶和一体机零售额排名第一。线上方面，厨电套餐、烟灶两件、吸油烟机、燃气灶、一体机、电蒸箱、洗碗机市场份额分别为28.5%、30%、17.1%、9.8%、13.5%、22.5%、6.3%，其中厨电套餐、烟灶两件、吸油烟机线上排名第一。随着今年行业整体复苏，公司业绩有所改善，其中吸油烟机实现营收20.91 亿元，同比增26.69%，燃气灶实现营收10.45 亿元，同比增37.80%。
上游原材料价格上行，公司毛利率逆势增长。2020H1 行业上游原材料如钢板、铜管、铝箔等持续上涨，公司积极推进新产品研发和销售，提升高毛利率产品占比。上半年公司毛利率56.38%，逆势增长1.56 个百分点。同时，公司加大新品推销力度，上半年销售费用率29.37%，较去年同期增长1.57 个百分点，研发费用率3.32%，基本与去年同期持平。
盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为19.76 亿元、25.27 亿元、29.81 亿元，对应 EPS分别为2.08 元、2.66 元、3.14 元，当前股价对应 PE 分别为19.9/15.5/13.2 倍。公司主业市场竞争力强，新品研发推进较快，在上游原材料价格上涨的背景下依旧维持较高的盈利能力，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；厨电行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
