类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋/皮秀/王霖/王子越 日期：2021-07-15
事项：
公司发布21年上半年业绩预告，预计实现归母净利润7-7.5亿元，同比增长599%-649%；实现扣非归母净利润6.65-7.15亿元，同比扭亏。
平安观点：
偏光片业务表现稳定，具备利润弹性：Q2 公司归母净利润4-4.5 亿元，环比Q1 增长33%-50%。1H21 偏光片预计实现净利润4.9-5.1 亿元，其中Q2 净利润2.97-3.17 亿元，二季度盈利较一季度有所提升。21 年偏光片出货预计超1 亿平，22-24 年有望每年2 条线5000 万平的新增产能投放，产能较当前翻倍，国产替代有望助力全球市占率持续提升；后续原材料进口退税、高新技术企业所得税税收优惠的落地有望进一步增厚单平净利，叠加原材料自产以及生产环节的持续降本，未来偏光片业务具备较高的利润弹性。
负极出货大增，单吨盈利受石墨化影响：公司负极Q2 出货预计超2 万吨，环比Q1 增长超30%；上半年出货超3.5 万吨，同比增长80%左右。盈利方面，二季度受到石墨化产能限制以及外购石墨化价格上涨的影响，单吨盈利有一定承压。我们预计Q2 负极归母贡献1.2-1.4 亿元，环比增长18%-38%，上半年归母2.2-2.4 亿元。21 年下半年行业供应紧张态势持续，公司正加快推进现有产能的技改提升，以满足大客户的新增需求，出货环比有望持续提升；石墨化方面，22 年内蒙新增10 万吨石墨化满产后，石墨化自给率将提升至70%以上，单吨净利有望改善。
正极业务稳定，电解液扭亏为赢：我们预计正极上半年出货1.6-1.8 万吨，贡献归母净利润1.5 亿元左右；Q2 归母净利润环比Q1 基本持平，受正极涨价影响，单吨净利环比有所提升；电解液业务受到六氟价格大幅上涨的支撑，实现扭亏为赢，预计1H21 实现净利0.3-0.4 亿元。在原材料价格持续上涨的背景下，下半年正极和电解液盈利能力有望继续提升。
投资建议：公司20 年进行了较大规模的业务重组，确立了锂电材料和偏光片双轮驱动的战略方向；半年报预告实现大幅增长，符合市场预期。电动车和面板行业的高景气，给公司提供了发展的战略窗口期，后续经营层面的持续向好将增厚更多市场信心。我们维持公司21-23 年归母净利润预测分别为17.8/24.0/30.5 亿元，对应7 月14 日收盘价PE 分别为28.3/20.9/16.5 倍，维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：1）新能源汽车销量增速不及预期的风险。若政策支持力度不及预期，产品升级以及电池技术的发展不及预期，将对新能源汽车的推广和动力电池的需求造成负面影响。2）原材料价格大幅上涨的风险。若上游原材料价格上涨超出预期，将导致成本上升，可能对公司盈利能力产生不利影响。3）行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。新能源汽车市场的快速发展吸引众多供应商纷纷扩大产能，行业竞争加剧带来的价格战将显著影响企业的盈利能力。4）业务结构调整不及预期的风险。若其他业务的出表时间慢于预期，将影响公司利润的释放。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
