精达股份(600577)：把握扁线电机趋势 启动二次成长机遇
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤/纪成炜 日期：2021-07-15
核心观点：
电磁线龙头积极开辟二次增长空间。公司是全球漆包线龙头，2020 年漆包线出货量20.89 万吨，同比下滑0.62%，2020 年营收124.47 亿元，同比增长3.75%，归母净利4.19 亿元，同比下降4.29%，毛利率8.81%，同比下滑1.75pct。公司是国内唯一一家年产电磁线超过20万吨的企业，据我们测算2020 年国内市占率约12%。公司自2002 年以来与美国里亚陆续设立6 家合资公司，扩大生产规模和竞争优势。
随着广东精达里亚扩产33%至8 万吨，主业盈利有望稳健扩张。公司2020 年收购常州恒丰特导少数股权实现控股，拟扩产特种导体至8000吨规模，同时募资投建3 万吨新能源汽车用扁线，加快拓展新兴业务。
全球新能源汽车同频共振，扁线电机应用元年。中美欧三大市场同频共振，我们预计2021 年全球新能源汽车销量约507 万辆。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH 的优势，2021 年将成为其在新能源汽车上的应用元年，特斯拉、大众、宝马、比亚迪等主流车企亦逐渐加大扁线电机应用。
扁线扩产巩固先发优势。作为全球少数新能源车用扁线量产装车的企业，公司凭借多年耕耘电磁线的技术积累，以高质量产品切入美、德和国内头部的领军车企。2020 年公司发行可转债募集不超过7.87 亿元，其中2.63 亿元用于投建年产3 万吨新能源汽车用扁平电磁线项目，将巩固在此领域的先发优势。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.31、0.39、0.48 元/股，可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业，考虑公司仍有传统电磁线业务，给予2021 年35 倍市盈率，对应合理价值10.76 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。新能源汽车销量不及预期；产能投建进度不及预期。
精达股份(600577)：MODEL 3&Y国产电机版上市 引领扁线电机新潮流
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：马天一/苏千叶 日期：2021-07-09
特斯拉开始交付国产电机的Model 3 和Model Y，引领扁线电机新潮流。
Model 3 单电机版本全面切换至国产电机，Model 3&Y 双电机版本仅更换后电机。更换后的国产电机性能更优异，Model 3 后电机最大功率提升9%，从202kW 提升至220kW，最大扭矩提升9%，从 404Nm 提升至 440Nm。ModelY 后电机最大功率提升22%，从180kW 提升至220kW，最大扭矩提升35%，从 326Nm 提升至 440Nm。
特斯拉中国官网正式上线Model Y 标准续航版。Model Y 标准续航版起售价为27.6 万元，续航里程（国标工况法）为525 公里。预计8 月开始交付。Model Y 标准续航版价格比长续航版本低7.19 万元，比Performance高性能版本低10.19 万元。Model Y 标准续航版进一步拉低市场售价，丰富特斯拉产品矩阵。国产化扁线电机价格优势有助于降低整车成本，满足特斯拉的降本需求，有助于进一步提升扁线电机渗透率。
众多潜在爆款车型使用扁线电机，扁线电机趋势确定，渗透率快速提升。
扁线电机具有能量效率高、功率密度高、集成度高、噪音小、成本低等优点，有望快速替代传统圆线电机。特斯拉换装国产电机，将持续引领扁线电机新潮流。其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己L7、极氪001 等也均采用扁线电机。预计2025 年扁线电机渗透率将提升至90%。
精达股份扁线产能加速扩张，享受渗透率提升期第一波红利。公司与电装合作，15 年开始研发布局新能源车扁线，19 年实现小批量出货，目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价，公司作为先发者享受渗透率提升期第一波红利。
盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23 年归母净利润5.8、7.6 和11.0 亿元，对应PE 25.6、19.4 和13.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
