大金重工：2022年第一季度净利润约6231万元 同比下降18.92%
大金重工(SZ 002487，收盘价：21.78元)4月27日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约9.34亿元，同比增加55.03%；净利润约6231万元，同比减少18.92%；基本每股收益0.1121元，同比减少18.94%。大金重工：2021年度净利润约5.77亿元 同比增加24.17%
大金重工(SZ 002487，收盘价：21.78元)4月27日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约44.32亿元，同比增加33.28%；归属于上市公司股东的净利润约5.77亿元，同比增加24.17%；基本每股收益1.04元，同比增加23.81%。拟每10股派发现金红利0.22元(含税)、不送红股、不转增。大金重工2021年涨326.89%
截至2021年12月31日收盘，大金重工报收于38.75元，较2020年末的9.08元（前复权价）上涨326.89%。2月8日，大金重工盘中最低价报6.65元，股价触及全年最低点，11月29日股价最高见53.77元，最高点相较于年初最大涨幅达到492.35%。2021年度共计23次涨停收盘，无收盘跌停情况。大金重工当前最新总市值215.32亿元，在风电设备板块市值排名8/20，在两市A股市值排名859/4604。个股研报方面，2021年大金重工共计收到3家券商的7份研报，最高目标价48.18元，较最新收盘价仍有24.34%的上涨空间。
大金重工(002487)：业绩略低于市场预期 阳江基地有望贡献增量
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/韩金呈 日期：2022-05-05核心观点：
公司发布2021年 报和2022年一季报，业绩略低于市场预期。2021年公司实现营收44.32 亿元，同比增长33.28%；归母净利润5.77 亿元，同比增长24.17%，略低于市场预期。2022Q1 公司实现营收9.34 亿元，同比增长55.03%；归母净利润0.62 亿元，同比减少18.92%，低于市场预期。
海风抢装潮落幕，毛利率小幅下滑。2021 年公司风塔毛利率为22.32%，同比-2.83pct。其中国内产品毛利率为24.33%，同比-0.79pct；国外产品为16.43%，同比-10.46pct。国外产品是陆风塔筒，相对于海风管桩毛利率偏低，同时交付周期更长，受到钢价上涨冲击更大。2021Q4 公司毛利率为20.72%，同比+1.05pct；2022Q1 毛利率为13.49%，同比-5.13pct。
2022Q1 为全年淡季，通常毛利率偏低，毛利率同比下滑原因如下：（1）中厚板价格上升，原材料时间敞口导致利润损失；（2）海风抢装潮褪去，供求格局变化，海风产品的毛利率回落。
公司产能快速扩张，销量也稳步提升。公司目前拥有蓬莱基地（50 万吨）、阜新基地（20 万吨）、尚义基地（20 万吨）和兴安盟基地（10 万吨），合计产能100 万吨。蓬莱基地进行产线升级和调整，届时将增加30 万吨。
快速推进阳江基地、东港基地和乳山基地建设，产能持续扩张。公司2021年销量为48.97 万吨，同比+20%；库存量11.82 万吨，同比+170%，主要系下游客户需求增加和交付节奏等影响。广东省2022 年重点建设项目海风规模计划总计8.95GW，其中6.5GW 位于阳江市。阳江风电市场资源充分与当地产业融合，公司阳江基地销量有望大幅提升。
风电场和叶片打造新的增长曲线。公司在建风场有300MW，预计将于今年并网发电。公司规划3 年内并网2GW新能源电站，储备电站资源5GW。
风电场建设运营提振公司毛利水平，贡献稳定的收入利润增量。风机大型化改善叶片格局，公司适时切入，塔筒、叶片和风场协同发展。叶片和风场打造新的增长曲线。
盈利预测：塔筒充分竞争，阳江基地落位。下调盈利预期，预计公司2022-2024 年实现归母净利润6.39/ 9.5/ 13.75 亿元，不考虑定增，对应PE 为19/ 12/ 9 倍。维持“买入”评级，下调目标价至25.88 元。
风险提示：海上风电发展不及预期，竞争格局恶化，业绩不及预期
大金重工(002487)年报点评：竞争优势凸显 迈入大扩张新阶段
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：皮秀 日期：2022-04-30事项：
公司发布2021 年报及2022 年一季报，2021 年实现营收44.32 亿元，同比增长33.28%，归母净利润5.77 亿元，同比增长24.17%，扣非后净利润5.62 亿元，同比增长24.23%；拟每10 股派发现金红利0.22 元（含税）。
2022 年一季度，实现营收9.34 亿元，同比增长55.03%，归母净利润0.62亿元，同比下降18.92%。
平安观点：
塔筒出货量较快增长，盈利能力突出。2021 年公司塔筒产量约56.4 万吨，同比增长42.8%，销量49.0 万吨，同比增长19.9%；由于价格相对较高的海上风电产品占比的提升以及原材料价格的上涨，2021 年单吨收入约8900 元，同比增长约10.6%。2021 年公司塔筒业务毛利率22.32%，同比下降2.83 个百分点，推算2021 年单吨毛利1985 元，同比减少约40元，单吨净利1180 元，同比增加约40 元。2022 年一季度，公司综合毛利率13.49%，环比下降7.23 个百分点，低于市场预期；风电塔筒行业2022 年一季度毛利率整体有所下降，可能受原材料价格波动影响。相较主要竞争对手，公司在出货量增速、单吨盈利方面优势明显。截至一季度末，公司在手各类塔筒/管桩订单45 万吨，意向订单60 万吨。
加快海上风电产能布局，迎接海上风电黄金时代。全球海上风电大发展的趋势较为明确，公司主要的海上风电生产基地为蓬莱基地，目前多个新基地规划正在推进。2021 年6 月，公司与乳山市签署了《海上风电重型装备项目投资框架协议》，规划分三期建设风电塔架制造、风电管桩制造和风电导管架制造项目等；2022 年2 月，公司与丹东东港政府就合作打造海上风电装备制造产业园项目达成初步意向，项目投建后将辐射环渤海及东北亚风电海工基础产品市场；2022 年3 月，“大金重工海洋装备制造项目（高新区）”纳入广东省2022 年重点建设前期预备项目，该项目主要产品覆盖风电海工基础全系列产品，建成投产后将辐射两广、福建、海南和东南亚等全球市场；随着这些新的生产基地的落地，公司在海上风电塔筒/管桩方面的规模有望极大提升。与此同时，公司在海上风电管桩出口方面 即将取得突破，公司第一批出口欧洲的单桩产品将在2022 年实现发运。
风电场和叶片等新业务加快推进，即将成为新的业绩增长点。截至目前，公司辽宁阜新、河北张家口等地的合计300MW 风电场在建，计划于2022 年建成并网，届时将贡献稳定的发电收益；根据公司规划，未来三年将建成200 万千瓦新能源项目，储备新能源开发资源500 万千瓦。公司筹划设立了陆上、海上风电叶片制造公司，大金重工（烟台）风电有限公司叶片生产基地项目已纳入公司定增募投项目，达产后每年可生产7-13MW风电叶片320 套。
重视内部管理和研发，有望进一步强化竞争优势。公司于2021 年成立了“陆上运营中心”，由陆上运营中心统一管理运营三个陆上塔架生产基地（辽宁阜新生产基地、内蒙古兴安盟生产基地、河北张家口生产基地），整合陆上风电业务的项目计划、物料、运输、售后、设备等资源，以实现资源快速调配和统筹管理，实现工厂从组织架构、管理规则、技术工艺质量的所有流程标准化。同时，公司加大研发力度，2021 年投入研发费用1.83 亿元，同比增长38%；公司已构建超过百人的研发团队，将在“海上风电装备新型涂装技术研发及产业化”、“海上长寿命、高功率漂浮式基础设计/制造技术研发及产业化”、“海上风电超大型管桩产品制造技术研发和产业化”等方面进一步开展技术攻关。
投资建议。考虑新冠疫情以及风电产业链竞争态势，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润8.97（原值10.36）、13.59（原值16.08）、18.73（新增）亿元，对应的EPS 1.61、2.45、3.37 元（暂不考虑未来非公开发行导致的股本增加），动态PE 13.2、8.7、6.3 倍。海上风电成长空间较大，公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1）新的海上风电管桩生产基地推进进度不及预期；2）海上风电装机规模不及预期；3）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；4）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
