大金重工(002487)：国内风电装机需求高增 海外市场加速拓展
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙潇雅 日期：2022-06-20事件
6 月16 日，国家能源局发布1-5 月份全国电力工业统计数据。截至5 月底，风电装机容量约340GW，同增17.6%。1-5 月风电新增装机容量10.82GW，同增39%。
预计全年风电装机量57GW，风电装机需求高增
21 年风电新增并网装机47.6GW，其中陆上风电新增30.7GW、海上风电新增16.9GW。22 年1-5 月风电新增装机10.8GW，同增39%，根据GWEC 和CWEA 等的数据，我们预计22 年全年风电装机量合计达57GW，6-12 月份还会释放约46.2GW 的装机量，下半年风电将加速装机。
依靠优质码头扩充海上产能，近期收获海外单桩供应项目公司从2010 年起就开始筹备建设自有码头。现已建成蓬莱码头，共有3个泊位：10 万吨级对外开放专用泊位2 个，3.5 万吨级对外开放专用凹槽泊位1 个。自有码头兼具运费优势与协同效应。公司依靠蓬莱自有基地和码头，推进海上和海外业务。公司近期拿到了一个单桩，将为OceanWinds在苏格兰附近的MorayWest 海上风电场提供48 根XXL 单桩，项目单桩总容量为9.6 万吨，海外单桩项目将为公司带来新的业绩增量。
深入布局风电产业链，打开增量空间
叶片业务：综合考虑山东省海上风电增量空间大、蓬莱基地区位优势显著、自有码头运费优势、叶片轻资产低门槛等因素，公司瞄准海上风电叶片，于蓬莱基地附近布局大兆瓦叶片生产基地项目。
发电业务：布局风电场能够带来60%-70%丰厚毛利，促进塔筒企业与风机主机厂开展战略合作，将塔筒制造与风机主机采购有效结合，因而公司择机切入风电场投资与开发赛道。公司分别以阜新、张家口、蓬莱基地为基础布局风电场项目，开发规模分别为250MW、50MW、165MW。
投资建议
前期我们预期公司22-24 年归母净利润分别为6.6、9.8、12.3 亿元，考虑到疫情逐渐缓解、风电加速装机、海外单桩项目以及叶片和发电业务带来新的业绩弹性，现预计公司22-24 年归母净利润分别为8.1、13.2、18.3 亿元，对应24、15、10 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、产能投放不及预期风险、风电订单需求下降风险。
大金重工(002487)：塔筒龙头顺势而为 “两海战略”保持成长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶 日期：2022-05-29风电塔筒龙头，伴随行业景气上升，公司量利齐升。公司于2000 年在辽宁阜新成立，以钢结构制造起家，2007 年开拓风电塔筒业务，2010 年A 股上市，是风电塔筒行业第一家上市公司。2018 年以来，主业聚焦风电塔筒，产品包括海、陆风电塔筒及海风基础，收入占比98%以上。风电行业高景气背景下，产能释放叠加管理改善，公司量利齐升。
塔筒产能快速扩张，蓬莱基地码头优势突出，持续推进“两海战略”。
截至2021 年底，公司拥有山东蓬莱、辽宁阜新、内蒙古兴安盟以及河北张家口4 个生产基地，合计产能90 万吨。随着蓬莱和阜新基地技改升级，以及阳江基地一期于2022 年6 月底投运，2022/2023 年有效产能达120/150 万吨，规模效应凸显。按产能布局来看，公司海上塔筒+基础产能优势显著，2022 年全球市占率约24%，其次是海力风电16%。蓬莱基地是公司实施“两海战略”的主体，2022 年底泊位数将达5 个（10万吨专用泊位4 个+3.5 万吨泊位1 个）。专用大型码头资源稀缺，公司自有码头相比竞争对手能够降低100-200 元/吨运输费用。
深入产业链布局大兆瓦叶片，运输半径匹配山东海风发展机遇。公司定增募投7-13MW 海上风电叶片320 套，有望于2023 年投产。风机大型化趋势下，长叶型快速迭代将加快小叶型产能出清，公司布局长叶片产能具备后发优势。此外，大叶型对生产场地和运输半径要求更加苛刻，公司利用蓬莱基地的区位优势，运输半径可以辐射山东海上风电场。山东十四五海上风电装机目标5GW，公司有望充分受益。
拓展风电场开发业务，发挥产业链协同效应。随着陆风大型化降本，风电场运营收益可观。公司阜新、张家口风资源优势明显，拓展风电场开发业务有望获得较好的投资回报和现金流，同时能够实现产业链协同，加深与主机厂合作，提高公司塔筒、叶片业务市占率。2021 年已启动300MW 风电场建设，其中阜新250MW、张家口50MW，有望于2022年并网发电。此外，公司规划三年内建成并网2GW 新能源项目，储备开发资源5GW。
盈利预测与投资评级：我们预计2022/2023/2024 年归母净利润分别为7.97/12.23/15.85 亿元，同比+38%/53%/30%，EPS 1.44/2.20/2.85 元，对应PE 21/14/11 倍。考虑行业景气上升，公司作为塔筒龙头，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：风电装机需求不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格上涨、海外反倾销政策趋严。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
