吉祥航空：2021年营业收入117.67亿元 亏损4.98亿元
吉祥航空(SH 603885，收盘价：14.4元)4月19日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约117.67亿元，同比增加16.49%；归属于上市公司股东的净利润亏损约4.98亿元；基本每股收益亏损0.25元。公司不进行利润分配、公积金转增股本。2020年同期营业收入约101.02亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约4.74亿元；基本每股收益亏损0.24元。吉祥航空2021年涨57.03%
截至2021年12月31日收盘，吉祥航空报收于17.75元，较2020年末的11.30元（前复权价）上涨57.03%。1月15日，吉祥航空盘中最低价报9.55元，股价触及全年最低点，10月14日股价最高见18.70元，最高点相较于年初最大涨幅达到65.43%。吉祥航空当前最新总市值348.99亿元，在航空机场板块市值排名7/13，在两市A股市值排名499/4604。个股研报方面，2021年吉祥航空共计收到17家券商的33份研报，最高目标价20.4元，较最新收盘价仍有14.93%的上涨空间。
吉祥航空(603885)2021年报点评：下半年亏损扩大 全年客公里收益提升
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李丹 日期：2022-04-21事件
吉祥航空发布2021 年报。2021 年,公司实现营业收入117.7 亿元/+16.5%,实现归母净利润-5.0 亿元/-5.0%。其中Q4,公司实现营业收入26.4 亿元/-10.0%,实现归母净利润-4.5 亿元,20Q4 为0.06 亿元。
投资要点
经营数据:2021 年ASK、RPK 同比增加,净增12 架飞机
1)经营情况:2021 年,公司ASK、RPK 同比分别+15.3%、+16.0%,客座率75.65%,同比+0.5pct。其中Q4,公司ASK、RPK 同比分别-9.2%、-23.0%,客座率68.3%,同比下降12.2pct。受疫情反复影响,2021 年ASK、RPK 恢复至2019 年的89%、78%,客座率恢复至2019 年的88.8%。仅考虑国内,2021 年,公司ASK、RPK 同比分别+20%、+19%,同比2019 年分别+6%、-7%。
2)机队情况:2021 年,公司净增加飞机数量为12 架,同比增速12.2%,根据公司规划,22 年计划净增7 架飞机,23-24 年分别引进11、10 架。
收益表现:下半年亏损扩大,全年客公里收益提升
收入端:2021 年,由于Q1 就地过年、Q3、Q4 疫情反复的影响,整体收入呈现Q2、Q3 最好,Q1、Q4 最差的态势。2021 年,全年客公里收入0.409 元/+3.4%,其中国内0.398 元/+7.4%。此外,公司于2021 年10 月重启国际“客改货”包机业务,实现货运收入5.1 亿元/-18%。
成本费用端:2021 年,油价呈逐季上行趋势,全年进口煤油到岸完税价均价4356 元,同比增长39%,从季度来看,Q4 同比油价大涨91%至5181 元。公司燃油成本33.4 亿元/+53%,单位ASK 燃油成本0.093 元/+33%,单位ASK 非油成本0.221 元/-9%,其中,民航发展基金同比增加1.6 亿元,主要由于2021 年恢复征收民航发展基金;不正常航班费用1.2 亿元/+107%,主要系航班取消数量大量增加,旅客签转外航及旅客赔偿金额增加所致。此外,由于人民币持续升值,公司2021 年汇兑净收益约2.2 亿元,同比增加0.7 亿元。
资产结构:2021 年公司资产负债率逐季提升,年末为76.97%,同比+10.66pct。
九元航空:2021 年公司对控股子公司九元航空增资8 亿元,全年九元收入6778万元,亏损1606 万元。
盈利预测与投资建议
根据民航“十四五”规划的判断,2021-2022 年是行业的恢复期和积蓄期。我们认为,在恢复期和积蓄期之后,行业将迎来复苏周期,随着20-22 年全行业供给增速持续放缓,我们认为未来市场格局将持续恢复并延续强者恒强的趋势,公司将受益于行业复苏周期,中长期成长性高。我们预计22-24 年归母净利润分别为1.1、10.7、25.7 亿元,维持“增持”评级。
风险提示
新冠疫情恢复进度不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。
吉祥航空(603885)年报点评报告：国内运力投放超19年 成本管控佳 毛利率提升
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈金海 日期：2022-04-21事件
吉祥航空于2022 年4 月19 日发布2021 年度报告。公司2021 年营业收入117.67 亿元，同比增加16.49%，相比2019 年减少29.75%；归母净亏损4.98亿元，同比扩大0.24 亿元；扣非归母净亏损6.66 亿元，同比减亏0.05 亿元。业绩基本符合预期。
国内需求复苏较快，国内线ASK 超过2019 年
RPK 方面，公司21 年RPK（收入客公里）同比上涨15.96%，较19 年下降21.85%，其中国内和地区需求复苏较好，国内航线RPK 同比上涨19.30%，恢复到2019 年水平的92.83%，地区航线RPK 同比增长81.10%；国际线需求进一步萎缩，RPK 同比下降68.07%。ASK 方面，公司21 年ASK（可用座公里）同比上涨15.25%，较19 年下降11.95%，其中国内航线ASK 同比上涨19.72%，较19 年同期增长5.55%；地区航线ASK 同比增长30.53%；国际航线ASK 受全球疫情影响继续减少，同比下降65.18%。客座率方面，由于RPK 增速高于ASK，公司21 年客座率同比上升0.46 个百分点，为75.65%，较19 年降低9.58 个百分点。
客公里收益提升，货运收入下降
客运：2021 年客公里收益0.409 元，同比增长2.17%，其中境内线0.398元，增长7.35%，境外航线2.380 元，同比大幅增长41.36%，我们认为系因国际线减班所致。货运：21 年货运收入为5.09 亿元，同比减少17.93%，但仍较2019 年大幅增加69.96%，占公司航空运输收入的4.32%。
成本管控佳，毛利率上升
期内公司航油成本33.37 亿，同比大幅度增长53.09%，主要是因为燃油价格大幅上涨和运力增加。但公司营业成本总体控制较好，21 年营业成本117.80 亿，同比增长14.66%，小于收入增速，主营业务毛利率提升1.39个百分点。扣油成本84.42 亿元，同比仅增长4.31%，远低于收入增速。但期内财务费用同比增加43.97%至5.40 亿元，主要是因为新租赁准则的实施导致利息支出大幅增加。
投资建议
公司作为民营航司，以上海作为主运营基地，经营效率和市场优势明显，“全服务+低成本”模式有望获取更大市场份额。“十四五”期间民航业供需错配的大背景下，预计客座率或将提升，航司收益水平改善。但受全球疫情形势不稳定和油价大幅上涨影响，预计公司2022 年仍难以实现盈利，2023 年国际航线有望开始放开，公司将受益于国际线收入增长和国内线收益继续改善的双重红利。我们下调之前对公司2022 年净利润预测20.1 亿元至-4.69 亿元，增加2023、2024 年归母净利润预测为3.47、8.63 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：各地疫情恢复不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国内经济增速不及预期，航空安全事件。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
