吉祥航空：2022年一季度净利润亏损5.44亿元，上年同期亏损2.78亿元
吉祥航空（603885）发布一季报，2022年一季度实现营业总收入24.86亿元，同比增长1.17%；归属母公司股东净利润-5.44亿元，较上年同期亏损增加2.66亿元；基本每股收益为-0.28元。截至一季度末公司净资产为430.07亿元，同比下降1.94%。吉祥航空(603885)2022年一季报点评：疫情扰动+油价走高 Q1亏损5.4亿元
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李丹 日期：2022-05-03事件
吉祥航空发布2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入24.9 亿元/+1.2%，归母净利润-5.4 亿元，亏损同比扩大2.7 亿元。
投资要点
生产数据：受疫情反复扰动，RPK 仅为21 年8 成1）22Q1 经营数据受部分就地过年、疫情反复影响，一季度ASK 同比21 年-12%，同比19 年-21%；RPK 同比21 年-21%，同比19 年-39%；客座率66.27%。同比21 年-7.0pct，同比19 年-18.9pct。国内航线方面，ASK 同比21 年-11.5%，同比19 年-6%；RPK 同比21 年-21%，同比19 年-27%；客座率66.36%，同比21 年-7.6pct，同比19 年19.5pct。
2）22Q1 公司引进1 架、退役1 架飞机，期末机队规模为110 架。
收益表现：客公里收益同比提升，油价走高致使成本端承压收入端：22Q1 营业收入24.9 亿元/+1.2%，单位ASK 收入0.317 元，同比21年/20 年/19 年分别+15.4%、-12.7%、-23.5%；单位RPK 收入0.478 元，同比21年/20 年/19 年分别+27.6%、-12.0%、-1.6%。
成本费用端：22Q1 营业成本30.2 亿元/+9.8%，单位ASK 成本0.385 元，同比+25.4%；其中，单位ASK 航油成本0.117 元，同比+51.9%，主要因为油价大涨；单位ASK 非油成本0.268 元，同比+16.5%。考虑到适用会计准则调整，我们测算营业成本+财务费用（剔除汇兑损益）指标，22Q1 为0.402 元，同比21 年/20年/19 年分别+33%、-5%、+16%。22Q1 末人民币较2021 年末升值0.43%，对应汇兑收益约为0.4 亿元。。
利润端：22Q1 实现归母净利润-5.4 亿元，亏损同比扩大2.7 亿元，主要受疫情影响。
33 亿定增已获证监会批文，发行后现金流将较宽裕22Q1 末公司资产负债率79.03%，较2021 年末增加2.06pct。22Q1 末现金及等价物余额10.7 亿元，Q1 净增加0.2 亿元。2021 年业绩发布会上，公司表示将尽快、适时发行定增，完成后现金流将较充足。
盈利预测与投资建议
海外放宽出行限制后，出行需求持续回暖。我们认为我国民航业未来市场格局将持续优化，强者恒强，公司将受益于行业复苏周期，中长期成长性高。我们预计22-24 年归母净利润分别为-2.01、10.55、25.57 亿元，维持“增持”评级。
风险提示
新冠疫情恢复进度不及预期，行业需求不及预期，油价大幅上涨等。
吉祥航空(603885)：22Q1亏损5.4亿 关注上海主基地市场恢复节奏
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡 日期：2022-05-03公司发布2022 年一季报：1）2022 年Q1 营收24.9 亿，同比增长1.2%，较19年下降39.8%，亏损5.4 亿（21 年同期亏损2.8 亿），扣非后亏损5.5 亿。2）汇兑损益：2022 年Q1 人民币升值0.4%，测算实现汇兑收益0.4 亿，21 年同期为2.0 亿。3）其他收益：2.1 亿元，同比上升7.8%。
经营数据：疫情影响导致RPK 仅恢复至19 年6 成。1）同比看：22Q1ASK 同比-12.3%，其中国内-11.5%，国际-45.7%，地区-46.8%；RPK 同比-20.7%，其中国内-20.6%，国际-33.6%，地区+7.1%；客座率66.3%，同比-7.0pts，其中国内66.4%，同比-7.6pts，国际56.4%，同比+10.3pts，地区72.8%，同比+36.6pts；2）与19 年同期比：ASK 下降21.4%，其中国内下降5.7%，国际下降94.3%；RPK 下降38.8%，其中国内下降27.2%，国际下降96.1%；客座率下降18.9pts，其中国内下降19.5pts，国际下降25.8pts。
收益水平：测算2022 年Q1 客公里收益0.44 元，同比增长21.0%，较19 年同期下降9.0%，座公里收益0.29 元，同比增长9.5%，较19 年同期下降29.2%。
成本费用：1）成本：2022 年Q1 营业成本30 亿，同比增长9.8%。测算航油成本9.1 亿，同比增长20.6%，期内国内油价综采成本同比增长55%。扣油成本21 亿，同比增长5.7%。座公里成本0.38 元，同比增长25.3%；座公里扣油成本0.27 元，同比增长20.6%。2）费用：2022 年Q1 三费合计（扣汇）为4.4亿，同比增长18.7%，扣汇三费率17.6%，同比提升2.6pts。测算汇兑收益0.4亿（21 年同期为2.0 亿）。
投资建议：1）盈利预测：我们维持此前盈利预测，即22-24 年预计分别为亏损4.6 亿、盈利17.4 亿和盈利22.0 亿，对应23-24 年EPS 分别为0.88 及1.12元，对应PE 分别为14 及11 倍。2）投资建议：基于前期对飞机资产的约束研究，结合近期行业变化，我们维持2023 年起行业有望实现供需缺口，并认为或延续至2024 年，在此基础下，公司有望实现弹性。维持此前估值方式及一年期目标价17.7 元，预期较当前空间45%，强调“推荐”评级。3）从市值比较看，吉祥航空截止4 月末仅240 亿市值，为春秋航空6 成不到，存在被低估成分；短期建议关注上海疫情影响逐步消除后，上海主基地航司或呈现较快的修复。
风险提示：疫情影响的不确定性；油价大幅上升或对利润产生较大不利影响。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
