类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：尹会伟/陈显帆/刘运昌/刘中玉/孔令鑫 日期：2021-07-13
公司近况
2021年7月9日，中航光电发布非公开发行A股股票预案公告：拟向中航科工、中航产投等不超过35名特定投资者发行不超过3.30亿股股票，不超过发行前公司总股本的30%，募资总额不超过34亿元，主要用于华南产业基地项目、基础器件产业园项目（一期）建设和补充流动资金。
评论
聚焦互联主业，丰富及扩大产品布局。募投项目“华南产业基地项目”总投资22.55亿元，拟使用募资金额11亿元，项目建设期4年，主要定位于通讯连接器、新能源汽车连接器及相关产品。我们认为：（1）在珠三角地区做产能布局有利于区域业务拓展，利于形成产业集群效应，降低公司在珠三角地区的生产运输成本，提升利润水平；（2）项目建成投产后，公司产品线将得到进一步丰富，产品附加值进一步提升，提高公司持续盈利能力。
持续扩大高端连接器产能，巩固防务连接器领域龙头地位。“基础期间产业园项目（一期）"定位为防务特种领域互联产品及适航业务等基础期间产业研发生产基地，总投资16.73亿元，拟使用募资金额13亿元，建设期30个月。
我们认为，下游装备放量以及信息化建设驱动防务连接器需求快速提升，此项目实施有利于加强公司在航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关，巩固国内防务连接器领域龙头地位。
优化资产负债结构，增强公司整体盈利能力和抗风险能力。（1）募集资金到位后，公司资产负债率有所降低，资产负债结构得到优化，资本实力进一步增强。（2）短期内每股收益可能会被摊薄，净资产收益率有所下降；但中长期来看，我们认为本次募集资金投资项目实施完成将提升公司产品的核心竞争力，对公司的营业收入、净利润等盈利能力指标将产生积极作用。
估值与建议
公司作为国内防务连接器龙头，积极扩充产能，下游订单持续高景气，我们上调公司2021/2022年归母净利润预测3.8%/11.3%至19.13/25.04亿元。
公司当前股价对应2021/2022年46.7x/35.7x P/E。我们长期看好公司的市场地位和竞争力，维持跑赢行业评级，上调目标价12%至91.04元，对应2021/2022年52.4x/40x P/E，较当前股价有12%的上行空间。
风险
下游5G通讯建设不及预期；新能源业务发展低于预期等。
中航光电(002179)：高可靠连接器龙头 军民品并驾齐驱推动新发展
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐 日期：2021-06-14
专业从事高可靠连接器研发生产的高科技企业：中航光电是专业从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务，并提供系统的互连技术解决方案的高科技企业。公司主要产品主要用于航空、航天等防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车等民用高端制造领域。
中国连接器市场规模全球占比最大，且增速高于全球水平：2019 年全球连接器市场规模达到722 亿美元，同比增长8.25%，2010 年-2019 年CAGR 达到5.19%。
其中2019 年中国连接器市场规模为227 亿美元，同比增长8.61%，占据了全球31.44%的市场份额，是全球最大的连接器市场，2010 年-2019 年CAGR 达到8.57%，显著高于全球增速。
防务、通信、新能源汽车领域连接器市场规模实现持续突破：2018 年我国军用连接器市场规模达到100.25 亿元，2010-2018 年CAGR 为12.11%。随着军队信息化程度的不断提高，军用连接器市场规模有望持续扩大。连接器在一般通信设备中的价值占比约为3-5%，而在一些大型设备中则可能超过10%，我们预测2019-2024 年5G 通信连接器有望拥有约575 亿元的广阔市场空间，随着我国5G 通信以及IDC 等相关领域市场规模的迅速增长，通信连接器的市场空间将愈发广阔。全球新能源汽车销量由2015 年的52 万辆增长至2020 年的311 万辆，CAGR 为42.78%，高速发展的新能源汽车将成为汽车连接器市场新的增长亮点。
业务领域聚焦，运营质量提升：公司业务聚焦于防务、通信、新能源汽车领域。
防务产品收入占比约50%，2018 年公司在防务连接器领域的市场占有率约为40%，占据较大份额。公司积极推进通讯与工业业务产品结构和客户结构调整，拓宽应用领域，把握5G 发展机遇。新能源汽车业务持续聚焦“国际一流，国内主流”客户，紧抓行业发展机遇，巩固和扩大市场。公司注重研发，通过提升运营质量不断提高利润水平，并通过有序的增资扩产，支撑公司规模稳步提升。
盈利预测、估值与评级：公司2020、21Q1 业绩同比均实现大幅提升。受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。我们上调对公司2021-2023 年的盈利预测至20.01 亿元（上调12.04%）、24.64 亿元（上调14.53%）、30.01亿元（上调16.83%）。预计2021-2023 年EPS 分别为1.82、2.24、2.73 元，当前股价对应PE 分别为41X、34X、28X，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
