赞宇科技：2021年度净利润约7.96亿元 同比增加130.92%
每经AI快讯，赞宇科技(SZ 002637，收盘价：18.67元)4月19日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约112.01亿元，同比增加43.54%；归属于上市公司股东的净利润约7.96亿元，同比增加130.92%；基本每股收益1.71元，同比增加108.54%。拟每10股派发现金红利2元(含税)、不送红股、不转增。赞宇科技4月20日公布2021年年度分红预案：以4.6亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，合计派发现金红利总额为9208.93万元。
2021年1至6月份，赞宇科技的营业收入构成为：油脂化工占比60.45%，日用化学占比28.54%，贸易及其他业务占比8.04%，质检服务占比1.25%，环保行业占比1.12%。
赞宇科技2021年涨51.76%
截至2021年12月31日收盘，赞宇科技报收于18.88元，较2020年末的12.44元（前复权价）上涨51.76%。2月8日，赞宇科技盘中最低价报11.09元，股价触及全年最低点，9月22日股价最高见20.44元，最高点相较于年初最大涨幅达到64.3%。2021年度共计3次涨停收盘，1次跌停收盘。赞宇科技当前最新总市值88.81亿元，在化学制品板块市值排名40/131，在两市A股市值排名1793/4604。个股研报方面，2021年赞宇科技共计收到5家券商的12份研报，最高目标价26.55元，较最新收盘价仍有40.63%的上涨空间。
赞宇科技(002637)2021年报点评：油化表活持续扩张 OEM将带来成长新空间
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏 日期：2022-04-20事件：2022年4月19日，赞宇科技发布2021年年报：实现营业收入112.01亿元，同比上升43.54%；实现归属于上市公司股东的净利润7.96亿元，同比上升130.92%；加权平均净资产收益率为21.88%，同比增加9.56个百分点。销售毛利率14.80%，同比减少1.02个百分点；销售净利率7.18%，同比增加2.59个百分点。
其中，2021年Q4实现营收31.82亿元，同比+18.92%，环比+5.53%；实现归母净利润1.92亿元，同比+1007.41%，环比+16.21%；加权平均净资产收益率为4.87%，同比增加5.60个百分点，环比增加0.48个百分点。销售毛利率7.34%，同比减少8.97个百分点，环比减少7.73个百分点；销售净利率5.39%，同比增加5.67个百分点，环比减少0.40个百分点。
点评：
主要产品价格大幅上涨，公司业绩迎来大幅提升受全球货币政策宽松及通涨预期影响，加上疫情反复、国际航运受阻、全球供应链受到冲击、国内安全环保政策及双控政策的影响，造成棕榈油等原料及产品价格持续大幅震荡上涨，也带动公司主营业务盈利能力的提升。其中，2021年，公司实现营收112.01亿元，同比上升43.54%；实现归母净利润7.96亿元，同比上升130.92%。分业务板块来看，2021年油化产品实现营收72.85亿元，同比增长76.30%；平均价格达9266.09元/吨，同比增长86.33%；毛利率达14.40%，同比增加2.44个百分点；表活产品实现营收30.99亿元，同比增长5.98%；平均价格达7228.73元/吨，同比增长16.81%；毛利率达14.41%，同比减少4.43个百分点。2021年Q4，公司实现营收31.82亿元，环比+5.53%；实现归母净利润1.92亿元，环比+16.21%；毛利率达7.24%，环比减少7.73个百分点。毛利率下滑由于本报告期会计准则发生调整，运费转至营业成本，因此相关冲抵在2021Q4进行，造成当季度营业成本大幅提升，而销售费用为负。
期间费用方面，公司2021年销售/管理/财务费用率分别为0.63%/3.03%/0.62%，较去年同期变化分别为-2.62%/-1.05%/-0.61%，费用控制良好；同时，2021年公司经营活动产生现金流量净额达1.80亿元，同比下滑64.24%，主要由于本期为应对原材料价格上涨，提前锁定原材料价格，导致材料采购支出增加；因此，截至2021年末，公司存货达13.02亿元，较2020年末增长38.50%。
杜库达具成本优势，杭油化产能投放贡献业绩增量公司是国内油脂化工龙头企业之一，截至报告期末，公司拥有油化产能达81万吨/年，国内市场占有率达三分之一以上。同时，公司积极进行产能扩张，杭油化10万吨/年新增产能正处于建设收尾阶段，项目主要包括4万吨/年单硬脂酸甘油酯、1万吨/年月桂酸甘油酯、2万吨/年OPO结构酯、2万吨/年油酸和1万吨/年合成酯，其中油酸已试车出产品，其余装置安装已接近尾声，2万吨/年OPO预计2022年6月可进行试产。作为婴幼儿营养补充剂，OPO市场价约5万元/吨，具有高附加值；同时，中原日化生态产业园25万吨/年油脂化学品产能也积极推进中。现有产能方面，公司杜库达基地拥有油化产能45万吨/年，因其位于印尼雅加达保税区，在棕榈油采购价格、税收政策、生产成本等方面优势尽显。2021年，杜库达子公司实现营收38.49亿元，同比增长115.68%；实现净利润3.95亿元，同比增长504.6%，业绩大幅提升。随着产品结构不断油化，和杜库达成本优势的持续凸显，公司油化业务盈利能力有望持续增强。
表活产能持续扩张，灵活采购策略实现效益最大化在表面活性剂领域，公司仍具较强话语权，其中公司第一大产品AES及第二大产品LAS市占率均保持同行业第一位。目前，公司具有表活产能104万吨/年，同时还有30万吨/年新产能正积极建设中。在产能布局上，公司进行了全国性生产基地合理布局，疫情背景下，在客户交付能力及运输成本管理方面具有明显优势。同时，公司采取“多点持续跟踪、综合最优采购”的策略，针对表活直接原材料脂肪醇聚氧乙烯醚，公司已建立了稳定的“天然油脂——脂肪醇——脂肪醇聚氧乙烯醚”的委托加工链，当油脂价格合适时，公司直接采购油脂，经两道加工得到脂肪醇聚氧乙烯醚；当脂肪醇价格合适时，公司直接采购脂肪醇，经一道加工得到脂肪醇聚氧乙烯醚；当脂肪醇聚氧乙烯醚价格合适时，公司直接采购脂肪醇聚氧乙烯醚。
通过灵活的采购策略，在当前上游原料价格波动较大的情况下，可实现成本的最低化和效益的最大化。随着公司产销规模扩大，和成本控制水平的提升，表活竞争力及盈利能力将得到进一步增强。
拓展液洗OEM业务，有望带来新业绩增长点
公司始终坚持围绕主业做大做强的发展战略，除持续新建油化和表面活性剂产能外，还积极进行产业链延伸，切入日化消费品OEM领域。目前，公司在江苏镇江10万吨/年OEM产能经过两年试运行，目前客户稳定。2021年公司加工业务实现营收1.22亿元，同比增长48.01%；销售毛利率大26.14%，加工数量达7.71万吨。同时，公司加速在相关领域的布局，中原日化生态产业园50万吨/年OEM产能正处于建设阶段，预计2022年可达产贡献业绩增量；眉山年产50万吨日化产品项目环评批复正在申请中；沧州年产50万吨洗涤用品产能也积极推进中，项目土地也分别于2021年10月和2021年12月竞得。与镇江OEM基地相比，新建产能大多与上游表面活性剂项目相配套，可做到原料自供，一体化优势显著。同时，随着OEM产能持续建设，规模优势将不断增强，未来有望成为公司新的业绩增长点。
科技创新引领发展，核心竞争力不断增强
赞宇科技作为由专业科研院所转制而来的表面活性剂企业，承接了原科研院所较强的专业研发力量和创新驱动发展的理念，研发费用一直稳步提升。
2021年，公司研发费用达1.40亿元，同比增长2.07%。2021年度，公司完成“尾气回用产业化技术”、“生物酶法关键技术”等新产品、新技术的研制，发表论文35篇，申请国家发明专利12项；申请国家、省、市级科研项目22项，获得立项9项；参与大型技改和生产工程项目，形成成果转化3项，科研成果显著。同时，公司也积极将科研成果进行产业化，持续推动公司产品结构的调整、产品品质的提升，其中自主研发的磺化新工艺将在新建项目中使用，新型绿色表面活性剂烷基糖苷APG、氨基酸盐等将建设规模化的生产装置，科技创新将持续引领公司发展，企业核心竞争力也将不断增强。
预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.05、13.92、16.63亿元，EPS为2.13、2.69、3.21元/股，对应PE为9、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
赞宇科技(002637)：业绩符合预期 成本驱动油化板块大幅上行 看好液洗OEM重塑公司天花板
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：宋涛 日期：2022-04-20公司发布2021 年报，业绩符合预期。2021 年公司实现收入112.01 亿元（YoY+43.5%），实现归母净利润7.96亿元（YoY+130.9%），扣非归母净利润约8.01 亿元（YoY+223%），主要由于2021 年产生约3043 万元期货套保平仓损失。其中21Q4 实现收入31.8 亿元（YoY+18.9%，QoQ+5.54%），实现归母净利润1.92 亿元（去年同期亏损2118 万元，QoQ+16.2%），实现扣非归母净利润1.87 亿元（去年同期亏损5526 万元，QoQ-3.9%）。
2021 年由于棕榈油等原材料成本驱动，公司油化产品价格明显提升，成为2021 年主要业绩驱动力。2021 年公司油化产品产能约81 万吨，在建产能位于杭州油化10 万吨，其中包括5 万吨甘油酯、2 万吨OPO 结构酯、2 万吨油酸、1 万吨合成酯，目前油酸已逐步投产，OPO预计22 年下半年逐步投产。2021 年油化类产品收入同比大幅增长76%至72.85 亿元，油化产品产销量分别下滑2.1%、5.4%至79.9 万吨、78.6 万吨，收入大幅增长主要由于2021年棕榈油价格明显提升带动产品价格大幅上涨，依据百川数据显示，棕榈油2021 年同比增长52%，带动油化产品均价提升85%至9267 元/ 吨，叠加印尼工厂在税收、棕榈油采购价格、生产成本、运输费用等方面都具备显著竞争优势，使得油化产品毛利率同比提升至14.4%。杜库达工厂产量可达到50 万吨，营收38.5 亿元，净利润3.95 亿元，利润占比整体近45%。
2021 年表面活性剂发展相对稳定。2021 年公司表面活性剂产能约104 万吨，在建产能30 万吨，主要分布在广东、眉山、沧州，其中广东赞宇已收到环评批复，眉山赞宇年产50 万吨日化产品项目环评批复正在申请中。2021 年公司表活收入同比增长6%至31 亿元，产销量分别下滑9.5%、9.3%至43.3 万吨、42.9 万吨，产品均价受脂肪醇等原材料价格上涨驱动，同比增长17%至7229 元/ 吨，毛利率约14.4%。公司在阴离子表活中市占率第一，2021 年市占率约30%。
2021 年毛利率受会计准则变动影响有所下滑，整体成本控制良好，净利润率有所提升，其中Q4 由于套期保值亏损及资产减值损失，净利润率略有下滑。2021 年毛利率受益于公司产品价格上涨，但21Q4 由于会计准则调整，运输费用调整至成本，预计影响成本约2-2.5 亿元，因此21Q4 毛利率有明显下滑，整体使得2021 年公司毛利率同比下滑1.02pct 至14.8%，其中21Q4 毛利率为7.34%。费用端来看，公司管理费用率、研发费用率、财务费用率均有所下滑，整体带动公司净利润率提升2.59pct 至7.2%。21Q4 费用率持续下行，但由于存在期货套保平仓亏损、商誉等无形资产减值损失以及应收账款产生的信用减值损失，使得21Q4 净利润率环比小幅下滑0.4pct 至5.4%。
Q4 在建工程进入转固期，持续贡献未来增量。21Q4 河南赞宇日化生态产业园表活项目、广州赞宇25 万吨表活项目等逐步转固，预计2022 年公司表活、油化、液洗OEM 分别产能可以达到115、88、40 万吨。库存商品及原材料库存有所提升，预计主要由于21Q4 公司在建工程转固，产能提升，形成库存商品。资产负债率持续优化，经营性现金流净额受存货和应付账款影响有所下滑。截至2021 年底公司资产负债率约48%，较年初下滑4.68pct。2021年公司经营性现金流净额由于存货增加以及应付账款减少，同比下滑至1.8 亿元，其中21Q4 约1.2 亿元。
进军洗护用品OEM 市场，重塑公司天花板。公司通过适度的产业链延伸，逐步延伸至洗护OEM 领域，进一步提高表面活性剂客户的粘性、巩固市场份额。公司OEM 可以帮助客户节省运输成本以及方便产品供给，同时可以帮助公司自身扩大规模，实现双赢。江苏10 万吨液洗项目产能在2021 年逐步释放，通过OEM 加工与下游客户形成优势互补、强化公司业务与下游客户的合作，效应已开始显现。河南50 万吨液洗项目预计2022 年上半年投产，目前业务拓展正在积极推进中，对于客户前期对设备、包装等特殊要求，公司相关团队也在与客户积极对接中。公司目前日化产品OEM 加工业务规划在2024 年达到160 万吨产能。
盈利预测与投资评级：维持2022-2023 年盈利预测，预计2022-2023 年归母净利润约10.3、12.1 亿元，新增2024年盈利预测，预计2024 年归母净利润约13.9 亿元，对应2022-2024 年PE 为9X、7X、6X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料大幅波动；产能扩张不及预期；液洗OEM 下游客户拓展不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
