帅丰电器2021年净利润增长27%，股票维持买入评级-阳光客栈

　　帅丰电器：2021年度净利润约2.47亿元同比增加26.95%

　　帅丰电器(SH 605336，收盘价：24.62元)4月13日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约9.78亿元，同比增加36.93%；归属于上市公司股东的净利润约2.47亿元，同比增加26.95%；基本每股收益1.75元，同比增加2.94%。拟每10股派发现金红利人民币13.9元(含税)、同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　帅丰电器4月14日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股转增3股，派发现金红利13.9元(含税)，合计派发现金红利总额为1.98亿元。

　　帅丰电器2021年涨21.99%

　　截至2021年12月31日收盘，帅丰电器报收于34.10元，较2020年末的27.95元（前复权价）上涨21.99%。1月14日，帅丰电器盘中最低价报24.07元，股价触及全年最低点，12月14日股价最高见37.50元，最高点相较于年初最大涨幅达到34.15%。帅丰电器当前最新总市值48.42亿元，在家电行业板块市值排名51/85，在两市A股市值排名2847/4604。
　　个股研报方面，2021年帅丰电器共计收到10家券商的26份研报，最高目标价40.81元，较最新收盘价仍有19.68%的上涨空间。

　　帅丰电器(605336)：全年营收增长强劲原材料影响环比改善

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：陈伟奇/王兆康日期：2022-04-15
　　全年营收增长靓丽，四季度业绩有所承压。公司2021 年实现营收9.78 亿/+36.93%，归母净利润2.47 亿/+26.95%，扣非归母净利润2.25 亿/+25.58%。
　　其中四季度营收2.91 亿/+18.73%，归母净利润0.63 亿/-9.85%, 扣非归母净利润0.61 亿/-8.74%。公司拟每10 股派现金红利13.9 元（含税），每10股以资本公积金转增3 股，以当日收盘价计算股息率为5.6%。公司全年营收增长强劲，业绩受到原材料成本的影响，四季度利润有所下滑。
　　强化渠道升级营销，经销商单店收入增长30%。2021 年公司从品牌打造、产品研发升级、品质创新提升、营销网络建设、管理组织架构优化和企业信息化建设六大方面对经营管理进行全面升级，实现收入的强劲增长。2021 年公司集成灶收入增长34.58%至9.04 亿。分渠道看：1）经销渠道：公司新增100 多家销售商及销售终端，截至2021 年底共拥有近1300 家经销商和1600多家销售终端，其中新增、改造帅丰第四代形象专卖店300 多家，在一二线城市布局50 家门店。2021 年公司经销商单店出货额增长29.1%至约56 万元，经销收入增长37.7%至8.9 亿。2）线上渠道：公司增设京东自营店，天猫平台持续发力，线上收入快速增长。2021 年公司电商收入增长16.8%至0.66亿，奥维云网显示，2021 年帅丰集成灶线上市占率提升1.6pct 至6.4%。3）新兴渠道：公司组织专业人员辅助经销商与KA、家装、工程进行合作，多渠道开拓快速推进，深度挖掘市场潜力。营销方面，公司在坚持央视、高铁等传统媒介声量的同时，不断加大抖音、小红书等潮流平台和电视剧植入、综艺植入等新媒体方式的投入，打造多维度传播矩阵，加强品牌年轻化升级。
　　毛利率受原材料影响环比改善，盈利水平依然较高。受原材料价格高企影响，公司2021 年毛利率下滑3.0pct 至46.2%，Q4 毛利率下滑3.6pct 至45.2%。
　　但环比来看，相较于Q3 毛利率下滑7.2pct，原材料影响环比已实现改善。
　　公司费用率基本维持稳定，2021 年销售/研发/管理/财务费用率分别-0.5/+0.4/+0.4/-0.5pct 至12.3%/4.2%/4.7%/-2.6%；Q4 公司销售/研发/管理/财务费用率分别-1.3/+0.6/+2.6/-0.2pct。公司2021 年净利率下降2.0pct至25.2%；Q4 净利率下滑6.8pct 至21.5%，盈利能力依然维持在较高的水平。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　考虑到近期原材料价格依然维持高位运行和公司股权激励的指引，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.0/4.0/4.7 亿元（前值为3.4/4.5/5.3亿），同比增速21.5%/33.7%/18.2%；摊薄EPS=2.11/2.82/3.33 元，当前股价对应PE=12/9/8x，维持“买入”评级。

　　深度公司帅丰电器(605336)2021年报：营收稳定增长产品结构持续优化

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：张译文日期：2022-04-15
　　2021 年公司实现营收9.78 亿元，YOY+36.93%，归母净利润 2.47 亿元，YOY+ 26.95%；其中21Q4 实现营收2.91 亿元，YOY+ 18.73%，归母净利润 0.63 亿元，YOY-9.85%。
　　支撑评级的要点
　　行业景气加持，全年营收高增长。据奥维云网数据，2021 年集成灶市场规模为零售量 304 万台，YOY+28%；零售额256 亿元，YOY+41%，行业维持较高景气度。1）产品端，蒸烤独立与蒸烤一体系列占比不断提升，其中X1 双子星系列在双十一期间获得天猫/京东平台销量第一。2）渠道端，公司立足经销渠道，持续推进多元化渠道建设，2021 年公司经销商近1300家、销售终端1600+个，其中新增、改造网点 300 多个，积极树立、引进大经销商，提升小经销商的综合服务能力。成立京东电商部，增设京东自营店，参与“星火”计划，天猫平台持续发力。通过点淘、京东、抖音、微信等平台长期多内容直播，实现安利种草从而促进销售转化，2021 年电商C 端收入增速16.84%。公司已全面在家装渠道、 KA 渠道、工程渠道等进行多元化渠道布局，将为公司增量助力。
　　原材料成本上涨，费用投入增加，21Q4 业绩承压。2021 年公司毛利率46.24%，同比-2.96pct，净利率25.22%，同比-1.98pct。21Q4 毛利率45.24%，同比-3.56pct，净利率21.51%，同比-6.82pct。原材料价格上涨背景下，公司广告费用支出增加，管理人员薪酬和折旧费用增加，以及2021 年不再享有因疫情影响而产生的社保政策减免等原因，使得费用率增加。21Q4公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为13.55%/4.10%/5.41%，同比-1.25pct/+2.63pct/+0.59pct。
　　估值
　　集成灶行业处于渗透率快速提升通道，公司新增产能逐步释放，产品结构持续优化，实现营收稳步增长；考虑到原材料成本压力及公司费用端投入，我们预期公司2022-2024 年EPS 分别为2.20 元/2.79 元/3.47 元，对应市盈率11.9 倍/9.4 倍/7.6 倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。