天下秀：2021年度净利润约3.54亿元 同比增加19.9%
天下秀(SH 600556，收盘价：7.94元)4月18日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约45.12亿元，同比增加47.42%；归属于上市公司股东的净利润约3.54亿元，同比增加19.9%；基本每股收益0.2元，同比增加17.65%。天下秀4月19日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)，合计派发现金红利总额为3615.5万元。
天下秀2021年跌2.18%
截至2021年12月31日收盘，天下秀报收于12.35元，较2020年末的12.63元（前复权价）下跌2.18%。9月29日，天下秀盘中最低价报8.08元，股价触及全年最低点，11月19日股价最高见15.31元，最高点相较于年初最大涨幅达到21.26%。2021年度共计11次涨停收盘，2次跌停收盘。天下秀当前最新总市值223.26亿元，在文化传媒板块市值排名8/111，在两市A股市值排名822/4604。个股研报方面，2021年天下秀共计收到13家券商的35份研报，最高目标价25.89元，较最新收盘价仍有109.64%的上涨空间。
天下秀(600556)2021年年报点评：业绩维持高增长 持续探索WEB3.0创作者经济新模式
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖 日期：2022-04-20投资要点
事件：2021 年公司实现营收45.12 亿元，yoy+47.42%，归母净利润3.54亿元，yoy+19.90%，扣非归母净利润4.20 亿元，yoy+12.66%。其中2021Q4营收12.61 亿元，yoy+50.81%，归母净利润0.99 亿元，yoy+105.71%，扣非归母净利润0.91 亿元，yoy-16.43%，业绩基本符合我们预期。
营收持续高增，加大投入致净利润增速放缓。2021 年公司营业收入同比增长47.42%，主要受益于公司对WEIQ 平台和数据产品的持续研发投入，平台处理能力逐年增强。2021 年公司毛利率为22.28%，yoy-1.10pct，净利率为7.44%，yoy-2.14pct。费率端，销售费用率6.42%（yoy+1.93pct），主要系业务规模扩大及加大创新业务投入所致；管理费用率3.43%（yoy+0.62pct）；研发费用率2.87%（yoy+0.43pct）。现金流方面，2021年公司经营性净现金流-4.38 亿元，去年同期为-3.16 亿元，主要系2021年品牌客户销售占比增加，给予资信较好的品牌客户相对较长的账期，致应收账款增加，但2021Q3 起整体有所改善。
WEIQ 平台订单量高增，商家及红人端持续健康发展。2021 年公司红人营销平台业务实现营收42.90 亿元，同比增长44.87%。订单量达380.7万笔（yoy+205.3%），平均订单金额为1127 元（去年同期为2375 元），腰尾部红人商业化潜力逐步释放。2021 年平台需求转化率约12.9%，去年同期为10.4%，平台需求转化能力逐步提升。商家端受疫情影响，活跃商家数有所下滑，但长期看渗透率仍有较大提升空间。2021 年WEIQ平台活跃商家客户数量达7918 家（yoy-5.08%），其中品牌商家客户数799 家（yoy-6.55%），品牌商家留存率达79.6%（yoy+1.6pct）。红人端职业化红人数量显著增长，生态健康。截至2021 年末，平台注册红人账户数累计达192.1 万（yoy+30.33%），其中职业化红人账户数达53.5万（yoy+83.85%），占红人账户数比27.85%（yoy+8.11pct）；入驻平台的MCN 机构数量11041 家（yoy+47.39%）；腰尾部红人获得收入占比81.4%，行业分布均衡。随着WEIQ 平台模型优化，平台订单匹配效率与并行处理能力提升，同时商家与红人端持续健康发展，我们看好平台营收持续高增长。
创新业务持续发力，布局区块链技术。公司持续探索红人经济商业边界，数据化产品及衍生服务表现出色，2021 年创新业务实现营收2.22 亿元，yoy+123.63%。此外，公司积极探索区块链技术，推出3D 虚拟社交软件“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”，积极发掘内容创作者的新平台与新变现方式。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情或将影响商家投放力度，以及公司加大创新业务投入，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为0.27/0.34/0.43（2022-2023 年此前为0.38/0.55 元），对应当前股价PE分别为32/26/20X。我们看好公司作为红人经济龙头，红人生态布局逐渐完善，创新业务与主营业务协同效应凸显，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款回收风险，宏观经济不景气，行业竞争加剧。
天下秀(600556)：红人营销收入快速增长 持续投入探索创新产品
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张雪晴/唐婧 日期：2022-04-19业绩回顾
2021 年业绩符合我们预期
公司公布2021 年业绩：营收45.12 亿元，同比增长47.4%；归母净利润3.54 亿元，同比增长19.9%；扣非净利润4.20 亿元，同比增长12.7%，主要系计提诉讼损失7,980 万元。利润增速低于营收主要系公司加大了大数据产品升级改造和创新业务布局。
发展趋势
老客户留存良好、投放增加驱动收入增长，需求转化能力持续提升。2021年公司红人营销平台业务实现收入42.90 亿元，同比增长44.9%。商家端，公司加强客户资质审核标准，主动淘汰部分履约能力较弱的客户，叠加疫情影响，平台活跃商家数为7,918 个，其中品牌客户799 个，同比均小幅下降，但在客户精细化管理下公司现金流改善明显，4Q21 经营活动净现金流转正。老客户投放金额增加驱动收入增长，品牌客户留存率达到79.6%，同比提升1.6ppt，留存客户投放金额同比增长 39.3%，老客户贡献81.2%收入。红人端，平台注册红人账户数累积达到192.1 万人，同比增加44.7 万人；其中，职业化红人达到53.5 万人，同比增加24.4 万人。
红人供给的快速增长提升平台服务能力，全年平台订单量达到380.7 万笔，同比增长205.3%；客户需求转化率提升2.5ppt 至12.9%。
新业务投入致费用率提升，创新业务布局成效初显。销售费用率为6.4%，同比提升1.9ppt，主要系布局新业务加大营销推广力度所致；管理费用率为3.4%，同比提升0.6ppt；研发费用率为2.9%，同比提升0.4ppt，主要系公司加大 WEIQ 平台及虹宇宙等项目的研发投入，研发人员数量同比增长76.7%至532 人。公司布局新业务成效初显，红人经济生态链创新业务实现收入2.22 亿元，同比增长123.6%，其中新消费品牌宅猫日记销售额破亿元；天下秀教育已签约合作40 所高等院校，累计惠及学员2.1 万人。
技术升级与时俱进，布局红人新经济增长潜力。公司持续投入Web2.0 的红人生态链基础设施建设，以热浪数据、WEIQ-SAAS 等创新性技术产品提升平台效率，并通过天下秀教育、IMSOCIAL 红人加速器等赋能红人，提高红人供给端数量及质量。面对Web3.0，公司推出3D 虚拟生活社区“虹宇宙”，已与拉菲集团及龙湖集团合作打造线上虚拟营销服务场景；自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”与微博达成独家战略合作。我们认为，公司对于新技术的投入短期内一定程度拖累利润增长，但长期来看有望实现品牌营销新场景的落地，业绩贡献增量或将逐步释放。
盈利预测与估值
维持盈利预测。现价对应2022/2023 年29.1/23.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和11 元目标价（40/33 倍2022/2023 年市盈率），潜在38.5%空间。
风险
宏观经济影响广告需求，客户拓展不及预期，创新业务推进缓慢。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
