德赛电池：2021年度净利润约7.94亿元 同比增加18.53%
德赛电池(SZ 000049，收盘价：36.41元)3月29日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约194.71亿元，同比增加0.38%；归属于上市公司股东的净利润盈利约7.94亿元，同比增加18.53%；基本每股收益盈利约2.64元，同比增加18.53%。拟每10股派发现金红利7.5元(含税)、不送红股、不转增。年报显示，公司作为国内锂电池制造领域的先行者，经过多年的发展，公司与全球领先的消费类电子厂商建立了长期稳定的合作关系，积累了大量的优质客户资源，对客户需求有着深刻的理解和认识。同时，公司建立了生产信息化管理体系，实现了产品制造、品质等相关信息一体化管理，确保产品信息的可追溯性，着力打造高效制造平台。另外，公司积累了雄厚的技术优势，有较强的研发实力和持续创新能力，专利数量处于行业前列。
德赛电池2021年涨26.91%
截至2021年12月31日收盘，德赛电池报收于58.32元，较2020年末的45.96元（前复权价）上涨26.91%。9月29日，德赛电池盘中最低价报31.03元，股价触及全年最低点，12月23日股价最高见65.39元，最高点相较于年初最大涨幅达到42.29%。2021年度共计8次涨停收盘，1次跌停收盘。德赛电池当前最新总市值175.13亿元，在电池板块市值排名29/41，在两市A股市值排名1020/4604。德赛电池(000049)：业绩符合此前指引 关注公司储能、SIP等新业务布局
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：鄢凡 日期：2022-03-30事件:德赛电池29 日晚公告2021 年年报,全年实现总营收194.71 亿,同比+0.38%;归母净利润7.94 亿,同比+18.53%;扣非归母净利润7.56 亿,同比+16.04%。每10 股派发现金红利7.5 元(含税)。我们点评如下:
全年业绩符合此前指引,盈利能力进一步改善。公司2021 年实现营收194.71亿,同比+0.38%,略高于此前指引;归母净利润7.94 亿,同比+18.53%,扣非归母净利7.56 亿,同比+16.04%,均接近此前指引区间上限,这主要得益于子公司惠州电池(收入151.17 亿,净利4.50 亿)和惠州蓝微(收入56.25 亿,净利3.32 亿)利润并表以及产品结构优化。公司全年毛利率9.37%,同比+0.69pct,净利率4.08%,同比+0.14pct,盈利能力提升主因高毛利的电动工具、智能家居和出行类产品营收占比提升约2pcts 至15%,而传统3C 业务营收占比有所下滑。费用端,公司销售/管理/研发费用率分别提升0.18/0.14/0.28pct至0.71%/1.39%/2.09%,主因公司21 年在储能/SIP/EMS 等新业务领域加速布局,加大相关研发投入,并取得一定积极进展。
单季度来看,公司Q4 营收68.49 亿,同比+3.28%环比+38.70%;归母净利润3.02 亿,同比+0.33%环比+35.43%;扣非归母净利2.86 亿,同比-8.22%环比+33.64%;毛利率9.32%,同比+0.83pct 环比-0.20pct,净利率4.41%,同比-0.13pct 环比-0.10pct。Q4 营收同环比增长主因A 客户因原料供应问题缓解订单量有所回升,毛利率改善而净利率同比下滑主因销售和研发费用率有所上升。
电动工具/储能/EMS/SIP 等新业务望提供22 年增长动能。展望22Q1,尽管2-3月份疫情对供应链物流有所冲击,但公司绝大部分产能均在惠州,生产端未受到影响,且Q1 为传统单季,对公司全年业绩影响有限。展望22 全年,传统3C业务,尽管下游安卓市场需求趋弱,但公司A 客户份额稳定且营收占比较高,全年有望趋于稳定;电动工具、智能家居和出行类产品下游景气度较高,有望保持高速增长;EMS 整机业务今年有望导入新客户带来增量;SIP 业务22 年有望切入A 客户供应链带动业务规模快速增长;储能业务21 年公司实现41.5 万台出货量,实现收入3.49 亿,同比+206%,公司将继续深耕现有客户,随着产能扩充,22 年望贡献十亿左右收入;此外,公司在VRAR 领域与客户亦有多个合作项目,未来有望实现爆发式增长。
积极关注公司储能电芯及SIP 项目后续进展。公司21 年于长沙望城投资75 亿分三期布局20GWh 储能电芯项目,积极向产业链上游拓展,进一步优化公司在储能领域的业务布局,公司力争23Q1 实现项目一期投产(年产值22.44 亿),若项目顺利推进,有望为公司带来新一轮增长;22 年2 月公司于惠州仲恺投资约21 亿建设SIP 封装产业研发、生产、销售项目,进一步强化公司在SIP 领域的研发制造能力,为未来的下游应用领域的拓展和新客户的开拓奠定坚实基础。
投资建议:维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS 领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。考虑到公司在储能电芯/SIP 等新业务领域的投入持续加大,我们最新预计22/23/24 年营收预测221.0/254.6/293.1 亿,归母净利润8.2/9.8/11.9 亿,对应EPS 为2.72/3.27/3.97 元,对应PE 为13.4/11.1/9.2 倍,相对同行业可比公司低估,维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,SIP 封装及储能电芯项目推进不及预期。
德赛电池(000049)：业绩符合预期 看好SIP封装+储能增长前景
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：温晗静/贾顺鹤/彭虎/黄天擎/李澄宁 日期：2022-03-30业绩回顾
2021 年业绩符合业绩预告
公司公布2021 年业绩：收入194.71 亿元，同比增长0.38%；归母净利润7.94 亿元，同比增长18.53%，位于业绩预告7.5~8.0 亿元上限。4Q21 收入68.5 亿元，同比增长3.28%；归母净利润3.0 亿元，同比增长0.33%。
发展趋势
传统3C 业务收入稳中略降，电动工具收入增速亮眼，毛利率有所提升。公司传统3C 业务在2021 年表现稳健，分产品看：智能手机收入同比下降7.78%至92.43 亿元，我们判断其中北美客户整体稳定，部分安卓客户出货量下滑拖累整体收入，但我们预计安卓客户结构调整亦接近尾声。笔电及平板收入同比下降3.10%至27.58 亿元，毛利率同比下滑2.39ppt，我们判断主要系ASP 有所下降。可穿戴业务2021 年同比增长1.75%至31.70 亿元，我们判断北美客户贡献主要收入。此外，电动工具类业务2021 年收入增速达到14.85%表现亮眼，同时我们预计汽车及储能等业务亦有不俗表现。综合来看，2021 年毛利率同比提升0.7ppt 至9.37%，我们判断主要系高毛利的电动工具等业务收入占比有所提升。
销售费率有所提升，存货备料增加致经营性现金流出。2021 年销售费用同比提升34.4%至1.37 亿元，对应销售费率同比提升0.2ppt 至0.7%，公司表示主要系发放职工薪酬增加，同时财务费用同比下降22.97%至0.25 亿元，我们判断主要系财务支出有所减少。此外，考虑2021 年供应链紧张情况，出于战略性备货需要2H21 公司加大备货备料，因此2021 年底存货增加至25.83 亿元，对应存货付现导致2021 年经营活动现金流净额同比减少62.53%至4.80 亿元。考虑公司下游客户均为消费电子终端知名厂商，我们预计结构性备货备料产生的短期现金流波动属于正常现象。
BMS SIP 业务扩产加速，储能电芯业务稳步推进。2021 年BMS 业务整体收入46.66 亿元，同时公司也在持续进行产能拓展，2022 年2 月公司公告在仲恺高新区进行SIP 封装项目建设，计划投资总额约21 亿元，我们预计BMS SIP 业务有望随产能扩大更好承接未来潜在客户需求。储能方面，在现有PACK 业务外，公司亦已公告长沙望城布局20GWh 产能的储能电芯项目。我们看好储能电芯、BMS SIP 等新业务带来的长期增长空间。
盈利预测与估值
考虑公司SIP 业务处于前期投入阶段，我们下调2022/2023 年净利润6.1%/11.4%至8.46 亿元/9.68 亿元。当前股价对应2022/2023 年12.9/11.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价9.1%至50.0 元，对应17.7/15.5 倍2022、2023 年市盈率，较当前股价有37.3%的上行空间。
风险
电源管理系统及SIP 业务发展不及预期，储能电芯业务进展缓慢。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
