健盛集团：前2月净利同比增长136.69%
健盛集团(603558)3月11日晚间公告，1至2月，公司主营业务中，棉袜业务稳健增长，无缝业务增长较快，公司取得了良好的经营开局。初步核算，2022年1至2月，公司实现营业收入约3.55亿元，同比增长38%；实现归属于上市公司股东的净利润约4800万元，同比增长136.69%。健盛集团(603558)1-2月经营数据点评：无缝显著修复 利润率回升明显
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于旭辉/马榕/雷玉/魏杏梓 日期：2022-03-14事件概述
公司发布2022 年1 至2 月主要经营数据。1-2 月，公司棉袜业务稳健增长，无缝业务增长较快。经公司初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入约3.55 亿元，同比增长38%；实现归母净利润约4800 万元，同比增长136.69%。
事件评论
1-2 月经营数据：利润表现亮眼。从1-2 月经营数据来看，1-2 月利润率为13.5%左右明显优于2021 年Q1：11.45%、Q2：12.23%、Q3：11.95%，基本印证了棉袜量价稳增延续，而在开工率扰动因素渐无、客户持续下单的推动下，无缝收入&利润明显修复，其中开工率提升下利润弹性更大。
棉袜增长稳健、无缝强修复弹性。中短期来看，预计棉袜订单饱满，客户结构在2021 年订单饱满的背景下进一步优化。预计2021H1 收入端仍可实现稳健增长，优质盈利能力有望延续；无缝预计后续伴随新老客户逐渐放量，订单饱满、利润修复弹性大。此外，在新客开拓下客户结构分散化，前期客户集中度过高的风险敞口大幅缩小。
两个拐点：业绩+ROE 拐点向上。业绩层面，伴随公司2021 年商誉减值计提，以及无缝如期修复，负面因素影响减无。未来伴随规模扩张叠加盈利优化 (棉袜客户结构优化 、无缝开工率回升、越南销售占比提升），预计2022 年公司有望迎来业绩拐点；ROE 层面，在收入端维持高增的基础上，随着新增产能逐步投放及闲置产能出租落地，公司资产周转效率有望逐步优化；而客户结构及产品结构优化，叠加越南成本、税收优势释放有望进一步增厚公司净利率水平，保守预计权益乘数企稳的假设下，公司ROE 提升可期。
目前棉袜无虞，无缝至暗时期已过，伴随无缝新老客户放量，公司业绩拐点显现，业绩持续释放后有望迎戴维斯双击。长期来看，公司充分受益运动产业高景气红利，贸易摩擦下优质产能越加稀缺，且当前资本开支高峰已过，伴随公司加码设计开发，客户优质化&去中间化，效率、盈利有望持续提升。预计2021-2023 年归母1.8、3.2、4.1 亿元，现价对应PE 为24.5、14.0、10.9X，当前位置具备配置性价比，维持“买入”评级。
风险提示
1、客户下单不及预期；
2、客户流失；
3、越南疫情致使开工率&招工不及预期。
健盛集团(603558)：无缝盈利能力迅速上行 1-2月高增长
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2022-03-14报告导读
无缝业务如期进入向上恢复阶段，22 年迎来良好开局！
投资要点
无缝快速恢复，带动1-2 月业绩高增长
公司发布1-2 月经营数据：1-2 月实现营收约3.55 亿，同比增长38%；归母净利润约4800 万，同比增长136.7%；净利率约13.5%，恢复到疫情以来的最好状态。
棉袜稳健增长，无缝正式进入向上拐点。1）预计1-2 月棉袜收入约2.3 亿，同比增长25%左右，在去年低价棉纱库存不再的情况下，凭借BOMBAS 等高端客户较高的毛利率，预计棉袜净利率依旧延续去年以来的高水平（15%左右）。2）无缝服饰恢复性增长较快，预计收入同比增长约70%至1.2 亿左右，由于今年以来越南产能利用率保持80%以上，预计净利率恢复至10%左右，随着产能逐渐稳定，我们认为净利率仍有提升空间。
订单饱满，产能持续爬坡，看好全年高增
两大业务持续扩产：1）棉袜方面，预计22 年在3.6 亿双产能基础上将新增6000 万双（主要在越南清化和贵州）；2）无缝方面，预计22 年在660 台织机基础上将新增100 台（主要在越南兴安），23 年越南织机数有望达到400-450台（目前120 台）。
在手订单饱满，全年预期订单情况乐观。棉袜订单稳健的基础上，预计无缝老客户DELTA 和优衣库在新产品的带动下，订单恢复性增长；随着越南产能投产，新客户IKAR 将快速放量，李宁、HM 等新客户订单量也将持续增加。
盈利预测及估值
公司作为全球一体化棉袜和无缝服饰制造龙头，主业实力雄厚，无缝产能与客户均已走出底部，预计公司21-23 年净利润1.9/3.2/4.2 亿元，22-23 年同比增长68%/32%，对应当前44 亿市值PE 为23/14/11X，维持“买入”评级！
风险提示
国内外疫情反复导致客户订单、扩产节奏或产能利用率不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
