鸿路钢构：2021年度净利润约11.58亿元 同比增加44.95%
鸿路钢构(SZ 002541，收盘价：46.69元)2月27日晚间发布2021年度业绩快报，营业收入约195.14亿元，同比增加45.08%；归属于上市公司股东的净利润盈利约11.58亿元，同比增加44.95%；基本每股收益盈利约2.20元，同比增加44.11%。2021年公司各项业务稳步发展，经营状况良好。归属于上市公司股东的净利润增长。公司经营业绩增长的主要原因是公司营业收入增长。2021年公司各项业务稳步发展，经营状况良好，公司经营业绩增长的主要原因是公司营业收入增长。
鸿路钢构2021年涨47.2%
截至2021年12月31日收盘，鸿路钢构报收于53.54元，较2020年末的36.37元（前复权价）上涨47.2%。1月5日，鸿路钢构盘中最低价报33.55元，股价触及全年最低点，7月1日股价最高见64.19元，最高点相较于年初最大涨幅达到76.48%。2021年度共计3次涨停收盘，无收盘跌停情况。鸿路钢构当前最新总市值284.18亿元，在水泥建材板块市值排名6/34，在两市A股市值排名634/4604。个股研报方面，2021年鸿路钢构共计收到21家券商的83份研报，最高目标价74.83元，较最新收盘价仍有39.76%的上涨空间。
鸿路钢构(002541)：全年业绩高增 单吨盈利逆势提升
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：毕春晖/李家明/张智杰 日期：2022-03-01事件描述
公司发布2021 年业绩快报，全年实现营业收入195.14 亿元，同增45.08%，归属净利润11.58亿元，同增44.95%，扣非后归属净利润8.45 亿元，同增38.98%。
事件评论
钢价上大幅上涨推动收入较快增长，全年业绩维持高增长。公司2021 年营收同比增幅达到45%，领先同期产量增速的35%，主要受益于2021 年钢价持续大幅上涨（公司定价模式为成本加成，钢价越高单吨收入越高）；全年业绩同增45%，与收入增速基本相当，仍维持高增长；扣非后业绩同增39%，增速不及扣非前，我们预计或主要源于2021 年收到的政府补助同比增加。值得注意的是，公司2021 年所得税率同增2.0pct 至23.8%，一定程度拖累全年业绩增速，或主要源于所得税率相对较高的新工厂逐步投产所致。从单季度看，2021Q4 公司归属净利润同增12.6%至3.34 亿元，较Q3 的3.2%边际提速，Q4扣非后归属净利润同增-5.3%至2.34 亿元，较Q3 的2.7%边际下滑，扣非后业绩同比下滑主要源于2020Q4 信用减值损失冲回1.02 亿元，导致基数较高。
全年单吨盈利实现提升，公司强α进一步凸显。由于公司合同签订、材料采购、成本确认节奏存在一定错位，时差在1-3 个月，为此在钢价大幅波动期间其季度经营波动相对较大，表现为公司2021Q1-Q4 单吨扣非后归属净利润分别为185 元、313 元、244 元、243元；不过从全年维度来看，即便2021 年钢价单边大幅上涨，我们仍看到公司全年单吨扣非后归属净利润达到249 元，较2020 年的243 元进一步提升6 元左右，足以证明公司凭借信息化管理优势，在应对原材料价格上涨、降低单吨成本方面展现出的较强α。
实控人更加聚焦生产经营，让利员工持股激发经营积极性。11 月公司董事长变更为原财务总监，原董事长商晓波先生将更加聚焦公司战略制定及信息化管理建设，将助力公司实现提质增效；此外，近期公司推出2022 年员工持股计划，控股股东拟通过大宗交易方式转让不超过520 万股（占总股本比例0.98%），参与人员为公司核心管理人员、技术骨干、基地总经理、工厂厂长、销售人员等，同时控股股东为参与员工提供无息借款，并承诺对未来减持股票所累计产生的亏损进行兜底补偿，增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。
短期受益稳增长+钢价企稳，中长期市占率提升值得期待。短期而言，今年经济增长对基建依赖程度加大叠加资金到位更加充裕，本轮基建稳增长将强于2018 及2020 年，1 月中国建筑、中国化学等央企基建订单已实现放量，按照基建项目招投标->总包->分包->原材料加工生产->施工->完工结算流程，后续公司下游需求有望迎来提速，结合全年钢价再度呈现去年持续单边上涨情况概率不大，公司需求及盈利均有望迎来改善；中长期而言，公司成本优势突出，规模优势也使得其在近两年钢价大幅波动中具备更强的抗风险能力，2021 年全年产量同增35%大概率领先行业平均，市占率持续提升。我们预计公司2021年市占率约为4%，而台湾地区钢结构龙头中钢构在成熟阶段稳定在20%左右，中长期而言渗透率具备广阔的成长空间。预计公司2022-2023 年归属净利润分别为15.00 亿、19.24 亿元，对应当前股价PE 分别为16.53、12.88 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、政策推动钢结构不及预期；
2、钢材等原材料价格大幅上涨。
鸿路钢构(002541)2021年业绩快报点评：业绩增长符合预期 激励计划彰显长期信心
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏/鲁星泽/王卓星 日期：2022-03-01事项：
鸿路钢构发布2021 年业绩快报：预计全年实现收入195.14 亿，同比+45.08%，实现归母净利润11.58 亿，同比+44.95%。单Q4 实现收入61.37 亿，同比+55.72%，归母净利润3.34 亿，同比+12.46%。
评论：
业绩增长符合预期，吨净利继续提升。公司发布2021 年业绩快报，预计全年实现收入195.14 亿，同比+45.08%，实现归母净利润11.58 亿，同比+44.95%，扣非后归母净利润8.45 亿，同比+38.98%。单Q4 实现收入61.37 亿，同比+55.72%，归母净利润3.34 亿，同比+12.46%。产量方面，公司2021 年钢结构累计产量约338.67 万吨，同比+35.15%，增速低于收入，我们认为主要系2021年钢材价格上涨，不考虑其他业务的情况下，公司2021 年吨收入约5762 元，同比+394 元。分季度看，公司Q1-Q4 钢结构产量各为68.71 万、86.06 万、87.73万、96.17 万吨，Q4 产量同比增长约14.19%。按业绩/产量简单计算，Q1-Q4吨净利各为265 元/371 元/368 元/347 元，全年吨净利水平约345 元，较2021年提高26 元/吨。
员工持股计划草案推出，核心高管参与度高彰显信心：公司于2022 年1 月发布员工持股计划草案，计划筹集资金总额上限为2.36 亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00 元。本次员工持股计划通过有限合伙企业作为持股平台，持有股份数量合计不超过520 万股，股份比例合计不超过公司总股本的0.98%。合伙企业主要成员涉及核心管理人员（董事长、总经理、副总经理、财务总监）、技术骨干、基地总经理、工厂厂长、销售人员等不超过100 人。
自购入公司股票之日起三十六个月内，合伙企业不得通过任何方式转让其所持公司股份。控股股东商晓波先生承诺，自愿对合伙企业未来减持股票所累计产生的亏损进行兜底补偿；增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。
产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：1）规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021 年底完成500 万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现；2）调整订单结构，提升盈利水平：全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系，注重订单质量，重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务；3）市占率仍有提升空间：
2019 年全国钢结构产量7579 万吨，产值7721 亿元。但行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅4 家，产量超5 万吨的企业仅83 家。按2020 年全行业8000 万吨的产量估算，公司的市占率仅3%。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.17 元/2.68 元/3.07 元/股，对应PE 为22x、17x、15x。我们认为随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，给予2022年25~30x 估值，目标价区间为67.0~80.4 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
