通富微电(002156):封测产能供不应求 受益AMD、联发科高成长
类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远 日期:2021-06-30
事件:公司发布2021 年上半年业绩预告,预计上半年实现净利润约3.7 亿元~4.2 亿元,同比增长232.0%~276.87%,归母净利润中值略高于申万预期。
投资要点:
半导体封测高景气持续,公司业绩持续高增。1H21 智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加,半导体封测产能持续吃紧。受益于集成电路国产化持续推进,公司订单充足、产销两旺,应对供不应求积极优化生产管理,提高产能效率,在高性能计算、5G、存储器、显示驱动芯片以及汽车电子等方面的业务进展顺利,营业收入持续扩大。根据Digitimes,台湾封测厂报价Q3 或再调涨,公司有望持续受益量价齐升。
深度绑定核心大客户,业绩高速发展。1)受益于“先进架构+先进工艺”,AMD 在CPU市场优势持续扩大,公司作为AMD 主要封测供应商,预计通富超威苏州、通富超威槟城合计2021 年营收增长约37%。2)海外客户MTK 在手机、智能设备、可穿戴上全面布局。
根据 Counterpoint,联发科1Q21 在全球智能手机芯片市场以35%的市占率排名第一,同比增长11%,优势持续扩大。公司作为联发科在中国大陆重要的封测供应商,业绩受益于大客户规模扩大。3)紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、矽力杰等国内其他客户订单产销两旺,公司有望进一步受益。
存储器封测和显示驱动芯片封测均已实现量产,打开新成长空间。1)公司与国内存储芯片制造企业高度合作,产品覆盖PC 端、移动端及服务器。目前DRAM 产品2020 年已开始量产,预计2021 年的业务规模将快速提升;NAND 产品已通过考核,进入量产阶段,合肥厂盈利能力有望快速提升。2)大陆面板产能全球第一,但显示驱动芯片自给率不足5%,国产替代空间巨大。公司目前已导入海外及国内第一梯队的显示驱动芯片客户,2021年有望带来相关业绩释放。
定增扩张补足产能,21 年计划营收148 亿元。20 年公司苏通工厂二期工程项目、合肥工厂二层DRAM 项目、厦门工厂一期厂房投入使用。21 年继续拟加码先进工艺,对南通、合肥、通富超威苏州及通富超威槟城厂合计投资48 亿元,以实现技术升级、扩大生产规模、优化产品结构、增强竞争优势。续期旺盛叠加产能扩张,公司年报公告计划2021 年实现营业收入148 亿元,同比增长37.43%,彰显公司发展信心。
维持盈利预测,维持“增持”评级。短期来看封测产能预计吃紧至21 年底,Q3 封测厂或再上调价格,公司营收量价齐升有望持续;苏州、槟城厂于20 年基本折旧完成,21 年起逐步释放利润;中长期看公司作为国内稀缺高阶封测平台,充分受益于AMD、MTK 等大客户成长,业绩增长能见度高。存储封测、显示驱动封测以及车载业务打开收入天花板。
顺应行业景气度积极扩产,产能爬坡释放业绩弹性。我们维持21/22/23 年归母净利润7.13/8.35/10.3 亿元,对应21-23 年PE 为44/37/31X,维持“增持”评级。
风险提示:订单不及预期;行业景气度不及预期
通富微电(002156):上半年业绩预告符合预期 产能推进保障可持续增长
类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李学来/石晓彬/彭虎 日期:2021-06-30
公司发布2021年半年业绩预告,归母净利润同比增长232.00%-276.87%通富微电于6月29日盘后发布2021年上半年业绩预告。公司预计2021年半年度归母净利润为3.7亿元-4.2亿元,较去年同期增长232.00%-276.87%。对应二季度单季归母净利润2.14亿元-2.64亿元,同比增长73.98%-114.63%,环比增长37.18%-69.23%,符合我们的预期。
关注要点
多元化需求景气,公司多点布局紧抓机遇:电子产品智能化和.5G网络建设推动了新场景、新应用的出现,物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加,同时受益于集成电路国产化持续推进,2021年上半年,半导体封测产能继续维持供不应求的局面。公司提前布局的高性能处理器,5G芯片,存储器,面板驱动器和汽车电子领域,对应旺盛的需求,各厂区盈利能力均有进一步提升可能;公司核心客户AMD的笔电、服务器需求景气,同时AMD积极应对封装基板产能问题,在材料供应瓶颈有望打开,通富相关业务增长空间将进一步打开。
定增资金助推产能建设,海外疫情反复或将加速封测订单向中国大陆转移;封测产能供不应求的局面持续,公司手握定增资金,一方面能够缓解公司负债及备货现金流压力,另一方面,根据我们的产业链调研,目前封测设备交期持续延长,充足的现金对公司设备采购提供了有力的支撑。近期,中国台湾、马来西亚等地区疫情复发,对全球半导体封测产能造成较大冲击,我们认为中国大陆是全球疫情控制较好的地区之一,同时具有大量优质半导体封测厂商,有望加速封测订单向中国大陆转移。另外,投资者关注通富马来西亚槟城工广产能或受疫情影响,我们认为,半导体属于马来西亚关键经济领域,受管控有限,且公司能够借鉴国内疫情防控措施有效应对,因此对该部分产能影响有限。
估值与建议
我们维持对通富微电的2021年和2022年盈利预测不变,维持跑赢行业评级。公司当前股价对应28.3x 2022E P/E,我们维持32.00元目标价,对应39x2022E P/E,较当前股价有36%的上行空间。
风险
AMD相关产品需求不及预期;半导体行业产能紧张持续不及预期;公司产能扩张不及预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。