四维图新2021年涨11.56%
截至2021年12月31日收盘，四维图新报收于15.92元，较2020年末的14.27元上涨11.56%。2月22日，四维图新股价最高见18.48元，最高点相较年初最大涨幅达到29.5%，8月31日盘中最低价报10.78元，股价触及全年最低点。2021年度共计7次涨停收盘，无收盘跌停情况。四维图新当前最新总市值378.03亿元，在软件开发板块市值排名13/131，在两市A股市值排名456/4604。个股研报方面，2021年四维图新共计收到7家券商的15份研报，最高目标价19.46元，较最新收盘价仍有22.24%的上涨空间。
四维图新：预计2021年度净利润约1.01亿元~1.31亿元
四维图新(SZ 002405，收盘价：16.66元)1月16日晚间发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润约1.01亿元~1.31亿元，扭亏为盈。基本每股收益盈利0.0456元~0.0593元。去年同期基本每股收益亏损0.1594元。2021年半年报显示，四维图新的主营业务为车联网、导航、芯片、企服及行业应用、高级辅助驾驶及自动驾驶，占营收比例分别为：44.18%、27.39%、12.73%、9.51%、4.92%。
四维图新(002405)：从地图商业模式变迁看四维图新价值！
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶 日期：2022-02-18回顾地图产业的发展进程，地图的商业模式主要经历了四个阶段的演进，未来收取订阅费或成为主流：
阶段一：图商与终端设备厂商合作，主要销售车载导航和消费电子导航地图，按销量收费（License）。
阶段二：互联网厂商入局，借助导航工具app打造流量入口，并收取广告费和增值服务费。
阶段三：线上场景与线下场景结合日益密切，图商利用地图数据，为企业与开发者提供LBS服务。
阶段四：面向未来，高精度地图需求爆发，地图需要更加精细化、实时化，商业模式将走向云化/年费模式。车端高精地图需求爆发，一方面地图与自动驾驶软件打包绑定，图商有望深度绑定车厂客户，提高用户粘性；另一方面，高精地图需要不断更新，实时性要求提升，数据上云是必然选择。因此未来地图商业模式有望转为向终端用户收取SaaS年费，打开盈利空间。
四维图新地图能力具有高稀缺性，盈利模式向好下公司价值未被市场发觉。我们认为，在地图商业模式变迁之下，未来地图的订阅化将成为常态，而四维图新拥有高精地图能力，在市场形成强稀缺性，能够优先受益于地图盈利模式的进化。目前四维图新的地图盈利模式正在进化，这一进化所带来的价值尚未被市场发觉。
投资建议：四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.17/0.34元，对应2022年2月17日16.52元/股收盘价，PE分别为338.8/95.0/48.3倍，PS分别为13.1/9.9/7.5倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）新产品推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险。
四维图新(002405)：国产汽车芯片重要参与者
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生 日期：2022-02-07旗下杰发科技深入布局智能驾驶底层，维持“买入”
公司拥有国内领先汽车芯片设计公司杰发科技，产品涵盖智能座舱芯片、IVI芯片、车联网芯片、MCU/AMP/TPMS 芯片等。2021 年乘用车市场回暖，汽车智能化持续演进，随着公司旗下多款新品逐步进入收获期，前期研发投入或逐步兑现，预计21-23 年EPS 分为0.05/0.15/0.23 元（前值：
0.04/0.23/0.29 元）。分部估值法，芯片业务参照可比公司平均2022E 34.0xPE，给予2022E 34.0x PE，预计汽车芯片业务2021-2023 净利润分别为0.36/1.39/1.89 亿元，对应市值47.2 亿元。其他业务方面，可比公司平均2022E 11.0x PS，给予2022E 11.0x PS，对应市值405.3 亿元。综上，总市值预计452.5 亿元，对应目标价19.06 元（前值16.65 元），维持“买入”。
乘用车市场回暖，汽车智能化持续推进
我国新能源汽车市场景气度延续，2020 年9 月以来同比增速始终在50%以上。随着新能源汽车推动乘用车市场的回暖，公司的汽车芯片业务面临的外部环境或将有所改善。从存量渗透率看，截至2021 年，我国新能源汽车存量渗透率约2.8%，仍有提升的空间。新能源汽车通过电动化的改造，为智能化提供了较好的电能支持，新能源汽车的高景气度也是汽车智能化程度的提升的重要推动力。随着汽车智能化的逐步推进，作为智能汽车底层的汽车芯片需求有望持续增长。
新品逐步进入收获期，前期研发投入或逐步兑现从公司的芯片产品推进节奏看，2018-2020 年，公司的AMP、MCU、TPMS等新兴业务芯片多处于试销阶段，仅有少量收入。2021 年上半年搭载AC8015 的多款车型进入量产阶段，预计2021 下半年到2022 年将匹配更多量产车型。在其他芯片方面，2021 上半年，4G 车联网芯片、第二代 AMP车载功率电子芯片、第二代车规级 MCU 均已量产出货。其中AC8015 得到国内知名Tier1 的订单，产品力得到初步印证，有望帮助公司进一步打开智能座舱市场。随着各芯片逐步进入放量期，前期研发成果有望逐步显现。
新品研发持续推进，市场空间进一步拓宽
公司持续推进新品研发，在座舱域推动下一代智能座舱芯片AC8025 的研发，并在此基础上，筹划具备更高算力的产品AC8035。在网联域，公司积极投入车联网芯片的研发，进一步提升车联网芯片产品的算力。此外，公司从座舱域向自动驾驶域延伸，布局视觉处理芯片，进一步完善了产品矩阵。
公司将开发的视觉处理芯片支持12 路摄像头输入，AI 算力60Tops，达到ASIL D 安全级别，或为公司进一步打开市场空间。
风险提示：芯片产能恢复不及预期，市场竞争加剧，汽车销量不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
