金晶科技(600586)点评:浮法纯碱高景气持续 差异化光伏玻璃将放量
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2021-06-29
业绩简评
6 月28 日公司发布2021 年半年度业绩预增公告。预计2021 年上半年实现归母净利润7.7~8 亿元,同比增长913%~953%;其中Q2 单季实现归母净利润4.15~4.45 亿元,同比增长802~867%,环比增长17~25%,超预期。
经营分析
纯碱需求持续增长、浮法玻璃扩产受限,传统业务供需迎改善、高景气可持续。受益于年初至今纯碱和浮法玻璃的高景气度,公司Q2 业绩环比继续增长。纯碱需求的增长主要来自光伏玻璃产能的持续增长,近期纯碱行业库存仍在持续降低,有望支撑纯碱价格维持在高位;目前传统浮法玻璃扩产需进行产能置换获取指标,中长期看在碳中和背景下该扩产限制恐难松绑,供给侧的稳定将为浮法玻璃供需持续改善提供基础。
光伏玻璃新产能即将投产,马来、宁夏石英砂/天然气具有成本优势,且当地光伏玻璃供给存在缺口。出于降低国际贸易风险和控制成本的考量,东南亚和宁夏已成为未来光伏企业扩产的重要区域,目前东南亚光伏玻璃产能只有信义马来西亚的1900t/d 和福莱特越南的2000t/d,而宁夏尚无光伏玻璃产能,公司即将点火的新产能(宁夏600t/d、马来500t/d)将填补当地光伏玻璃供给缺口。另外宁夏石嘴山和马来西亚石英矿/天然气成本优势明显,公司有望凭借先发优势享受优质低廉的当地资源。
马来西亚新产能不受压延玻璃供需影响,未来业绩增长确定性高。公司即将点火的马来西亚500t/d 新产能用于生产薄膜组件的背板玻璃,此外还有500t/d 薄膜组件前板玻璃产线预计将于年底投产。薄膜组件所用玻璃为特殊定制的浮法玻璃,其价格不受光伏压延玻璃市场价格和供需关系的影响,盈利稳定性更高,且需求与美国光伏市场高度相关,在ITC 延期和拜登上台双重利好刺激下,未来有望直接受益于美国光伏市场的爆发。
盈利调整与投资建议
考虑到半年报业绩预告超预期及近期产品价格表现,上调公司2021-2023E年净利润预测分别至13.2(+30%)、15.9(+28%)、19(+23%)亿元,对应EPS 为0.92、1.11、1.33 元,上调目标价至13.8(+8%)元,对应15倍2021PE,维持“买入”评级。
风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,产品价格表现不及预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。