克来机电2021年跌22.13%，跑输大盘
截至2021年12月31日收盘，克来机电报收于36.38元，较2020年末的46.72元（前复权价）下跌22.13%。1月4日，克来机电股价最高见51.18元，最高点相较年初最大涨幅达到9.56%，5月10日盘中最低价报24.08元，股价触及全年最低点。2021年度共计2次涨停收盘，无收盘跌停情况。克来机电当前最新总市值94.93亿元，在专用设备板块市值排名49/205，在两市A股市值排名1695/4604。个股研报方面，2021年克来机电共计收到11家券商的19份研报，最高目标价45.59元，较最新收盘价仍有25.32%的上涨空间。
克来机电：预计2021年年度净利润为4780.05万元到5426万元，同比减少63%到58%
克来机电1月28日晚间发布业绩预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为4780.05万元到5426万元，与上年同期相比减少8139万元到7493.05万元，同比减少63%到58%。业绩变动主要原因是，2021年度全球范围内汽车芯片短缺导致公司下游的整车厂产量下降，公司汽车零部件业务受此影响销量和利润率均出现下降；同时公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务受疫情影响及上游原材料价格上涨等因素，项目毛利率下降；另外公司对国六b汽车发动机EA888高压燃油分配管制造及新能源车用二氧化碳空调系统相关零部件项目的研发投入增加。上述原因综合使得2021年度业绩预减。2020年1至12月份，克来机电的主要收入构成为：汽车行业占比91.18%，其他行业占比8.64%。
克来机电(603960)：2021业绩承压 2022拐点可期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄/徐昊 日期：2022-02-09事件：公司发布2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润0.48 亿元-0.54 亿元，同比减少63%-58%，实现扣非后归母净利润0.42 亿元-0.49 亿元，同比减少66.5%-61.4%。
2021 年业绩承压，缺芯+原材料上涨影响盈利能力。2021 年影响公司业绩主要因素包括：1）燃油分配器：2021 年大众缺芯导致销量大幅下滑，公司燃油分配器出货量约200 万套，同比下滑接近30%；2）自动化业务：原材料价格上涨影响订单的盈利能力；3）二氧化碳产品的测试费用和研发投入大幅增加；4）国六b 燃油分配器产能释放，但是产能利用率仍然较低，摊销压力较大。综合来看，缺芯、原材料上涨以及部分费用对公司短期盈利能力影响较为明显，但是对于公司中长期影响相对有限。
缺芯缓解+热管理放量，2022 年业绩拐点清晰。根据公司公告，2021 年H1 公司自动化业务新签订单有望超过2.5 亿元，公司自动化业务的核心增长点为扁线电机的自动化生产线，主要客户包括联合汽车电子等，在手订单充足，增速确定性较强。燃油分配器：随着大众缺芯影响的缓解，叠加奥迪新增产品和车型放量，预计2022 年公司传统汽零部分有望逐步恢复。
CO2 产品逐步放量，新客户有望陆续定点。公司CO2 热泵空调收入增长的驱动因素主要包括：1）原有客户放量，国内+海外大众ID 系列车型放量可期，叠加CO2 热泵选装率有望逐步提升，2022 年CO2 管路出货量放量可期；2）新产品拓展提升单车价值量，根据公司公告，公司阀类产品正在积极开发和测试中；3）新客户拓展，公司CO2 管路和阀类产品，积极拓展国内主要新势力、自主品牌和合资车企等客户，有望陆续得到新的车企定点。我们认为，公司热管理产品的产品线和新客户拓展将成为公司未来3-5 年的核心增长点，目前仍处于行业的起步阶段，后续渗透率可提升空间较大。
CO2 热泵空调有望成为主流技术。CO2 热泵空调的优势主要包括：1）环保性，区别于传统氟氢类冷媒，CO2 作为冷媒对环境污染几乎无影响；2）节能性，CO2热泵空调在低温情况下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC 方案节能效果明显，低温情况下改善幅度在20%以上；3）制热性能好，CO2 的COP 大于R1234yf，制热效率高，用户体验更佳。预计随着压缩机、电子膨胀阀等核心零部件的国产替代，以及规模效应的逐步体现，CO2 热泵空调的成本有望进一步降低，逐步接近传统氟氢类冷媒热泵空调的方案，选装率有望持续提升。
投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入4.98/10.46/16.73 亿元，实现净利润0.56/1.89/3.34 亿元，当前股价对应 PE 为130/38/22 倍。由于公司受到原材料上涨影响以及汽车行业缺芯的影响，我们下调了公司的盈利预测，结合各细分行业平均估值情况，考虑到CO2 产品技术壁垒较高，未来有新客户+新产品的拓展，我们给予公司新能车业务一定的估值溢价，经过分部估值后，目标市值约为113 亿元，持续看好，维持“买入-A”评级，6 个月目标价43.47 元/股。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新产品放量不及预期，重要客户产销不及预期，CO2 热泵空调系统渗透率不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
