金牌厨柜2021年涨9.37%，跑赢大盘
截至2021年12月31日收盘，金牌厨柜报收于38.50元，较2020年末的35.20元（前复权价）上涨9.37%。4月12日，金牌厨柜股价最高见58.83元，最高点相较年初最大涨幅达到67.13%，9月22日盘中最低价报28.73元，股价触及全年最低点。2021年度共计4次涨停收盘，1次跌停收盘。金牌厨柜当前最新总市值59.44亿元，在装修建材板块市值排名28/68，在两市A股市值排名2466/4604。
金牌厨柜(603180)：收入增长符合预期 Q4利润增速略超预期
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：赵树理/王凯丽 日期：2022-02-10投资要点
事件：2 月9 日，公司发布2021 年业绩快报。①2021 年公司实现营业收入34.50 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增长16.47%；扣非后归母净利润2.62 亿元，同比增长10.46%。②2021Q4 实现营业收入12.31 亿元，同比增长20.10%；归母净利润1.83 亿元，同比增长26.87%；扣非后归母净利润1.57 亿元，同比增长16.89%。
多因素导致21 年利润率承压，预计22 年将有所改善：2021 年公司净利率为9.88%，同比下滑1.21pct；2021Q4 公司净利率为14.85%，同比提升0.79pct。利润率下滑主要系成本及费用增加：①成本端：板材等原材料价格上涨，2021Q1-Q3 大宗业务毛利率同比下滑4.45pct 至13.92%（已签订的合同订单较难提价），零售业务利润率影响相对可控。公司已于21 年11 月全面提价，预计22 年成本影响将有所缓解。②费用端：为持续推进全品类、全渠道布局，提升厨衣卫的核心竞争力，公司加大品牌投放和研发投入力度，同时为加速木门、智能家居（智小金）、适老家居（康小金）等新品类及整装新渠道的拓展，公司加大了人员及资源投入。随着各业务收入逐渐起量，规模效应有望摊薄费用。
各项业务持续发力，助力22 年业绩稳健增长：①厨柜零售：预计22 年收入增速20%+，实现方式包括推行分片区招商、全包整装、优惠套餐等，不断拓宽客流量、提升客单价；②衣柜零售：预计22 年新开门店数量超200 家（截至21Q3，现有门店数量866 家）；③大宗业务：预计22 年收入增速30%+，控制风险的同时保持一定增速；④出口业务：预计22 年收入规模超过3 亿。
盈利预测：公司作为定制家居品牌企业，面临流量碎片化、原材料等压力，通过多渠道、多品类的布局积极应对，零售、整装的发展有望进一步发挥公司C 端业务优势，利润质量有望抬升。我们上调对公司的盈利预测，预计2022-2023 年营业收入为44.29、53.92亿元，分别同比增长28.4%、21.7%，实现归属于母公司净利润分别为4.43、5.66 亿元，同比增长29.9%、27.7%；对应2022 年2 月9 日股价的P/E 分别为11.5 和9.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示： 1.原材料大幅上涨，2.竣工增速不及预期，3.零售端竞争激烈。
金牌厨柜(603180)：21年收入增长靓丽 渠道品类拓展成效显著
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：赵中平/毕先磊/王鹏 日期：2022-02-10事件：公司发布2021 年度业绩快报，2021 年全年实现营业总收入34.50 亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增加16.47%；实现扣非净利润2.62 亿元，同比增长10.46%。
全年收入同比增长30.70%，厨柜稳定增长，衣柜、木门快速放量。公司围绕全年的经营目标，积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式，推动厨、衣、木、电器等品类的渠道布局，实现厨柜零售业务稳步增长，衣柜、木门零售业务快速增长。大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作，同时加强了应收账款的管理，21 年大宗业务实现稳健增长，未出现异常应收账款减值情况。
渠道拓展成效显著，品类融合增长可期。为推进全品类、全渠道战略布局，给客户提供一站式全屋及整装解决方案，公司持续加大木门、 厨电、 智能家居、 卫阳、家品、整装等业务的人员和资源投入。截至2021 年9 月30日，合计增加门店423 家，其中增加金牌厨柜114 家、金牌衣柜144 家、金牌木门138 家、整装27 家。随着未来新拓业务的全面发展，将为公司业绩的持续增长提供强有力的保障。
成本端压力料将缓解，订单储备充足，股权激励助力业绩增长。受订单增长推动，公司2021 年度实现经营性活动现金流净额5.31 亿元，预收账款存量达5.10 亿元，同比增长18.60%，公司业绩高速增长可期。公司不断强化与优质房企的战略合作，一方面使得大宗业务稳定增长，另一方面21 年由于大宗业务的产品价格提前锁定，使得原材料上涨带来的压力未能充分转嫁，但预计22 年原材料价格易下难上，成本端压力将有所缓解，综合毛利率出现回升。股权激励方面，2022/2023 年相对于2021 年净利润增长不低于20%/44%，充分调动管理层积极性，助力业绩增长。
多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2022~2023 年归母净利分别为4.11 亿元、5.17 亿元，同比分别增长21%、26%,目前股价对应2022 年PE 为12.4x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
