三人行是什么公司，三人行是做什么的
三人行(605168)：公司成立于2003年，起初专注于校园媒体营销业务。截至2019年底，校园媒体网络已覆盖31省800余所高校，先发优势和规模优势显著。2014年后，随着移动互联网的兴起，三人行顺应趋势大力发展数字营销业务。目前公司三大主营业务分别为数字营销服务、场景活动服务以及校园媒体营销业务，2019年数字营销收入占比达86%。
重点布局三大客户与抖音渠道。公司目前拥有数字营销、场景活动、校园营销三大主营业务，覆盖了线上线下多元的营销场景。公司拥有40多家主要客户，覆盖中国电信、中国移动等电信运营商、伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户，公告披露2020 Q1新增一汽-大众等新用户。
公司主要覆盖社交媒体与长视频平台媒介资源，其中字节跳动为公司第一大采购供应商，根据Sensor Tower，抖音及海外版TikTok，5月份实现营收9570万美元(约6.8亿元人民币)，为去年同期的10.6倍。根据公司公告，2020Q1客户通过公司向今日头条、抖音等字节跳动系媒体下单量同比增长79%，公司未来有望持续受益于字节跳动系媒体的影响力，吸引更多广告主，带来业绩增量。
主营业务：数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务
经营范围：信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务,限陕西省内经营);广告设计、制作、代理、发布;平面设计;网络营销技术研发;计算机网络技术服务;企业信息及管理咨询;企业形象设计;市场调查;会展服务;公关活动策划;文化艺术交流活动组织策划(不含演出);不动产租赁;电子产品、通讯产品、计算机软硬件及网卡的研制、销售、安装调试;电子产品通讯设备技术开发、维护、租赁;通信综合集成系统网络的设计、开发、安装;通信交换、终端设备的销售、安装、维修服务;通信器材及设备销售;通信工程建设施工;计算机网络工程开发、施工;网站建设及维护、承包网络工程、智能大厦综合布线工程;演出经纪;黄金制品的销售;机械与设备租赁。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
客户状况：
公司与主要客户长期合作。2004年开始与中国移动合作，2008年开始与中国电信合作， 2013 年开始与工商银行、京东集团合作，2014年开始与中国农业银行合作，2015年开始与伊利集团合作，主要客户黏性较强。伊利集团、中国电信、中国移动、中国工商银行为前五大客户，不存在向前五大客户中单个客户销售比例超过50%或严重依赖于少数客户的情况。
另外，公司精挑细选互联网广告行业的主流媒体作为主要供应商，积极拥抱新媒体。前五大供应商包括字节跳动、新浪、网易、爱奇艺、搜狐、腾讯等知名互联网公司。
三人行股票深度解析
三人行传媒集团股份有限公司股票简称为“三人行”，上市时间：2020年5月28日，股票代码为“605168”，股票发行价格：60.62元/股。字节跳动是最大供应商 去年投入达2.55亿，IPO前，科大讯飞持股为4.26%。
三人行(605168)：新客拓展超预期 业绩高增确定性高
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：蒋高振 日期：2021-12-27
新客拓展超预期，未来两年业绩高增长确定性高新客拓展超预期，未来两年业绩高增确定性高。2021 年公司新增华润旗下怡宝、雪花、喜力等快消客户，医美头部企业巨子生物，国家体育彩票中心客户，金融领域新增邮储银行等头部优质客户，此外，上游媒体新增央视投放服务。此前由于公司Q1-Q3 归母净利润2.6 亿元，仅完成业绩对赌中2021 年全年业绩的一半，市场担心其业绩的确定性，我们认为季度间业绩波动与广告投放节奏有关，考虑到公司优质客户的增量，我们认为公司全年完成业绩对赌的确定性较高。明年公司增量主要来自于汽车行业，预计一汽大众、本田等优质客户有望为公司带来确定性的优质客户增量，公司未来两年业绩高增长的确定性较高。
优质的客户和媒介资源，促使盈利能力高于行业平均三人行的盈利能力远高于行业平均水平，2020 年公司毛利率、净利率、ROE分别为19.5%、12.9%、21.5%。优秀的盈利能力主要源自优质的客户资源和头部媒体资源，一方面，公司合作的都是伊利、运营商、国有银行等知名大客户，且都有长达5 年甚至10 年以上的合作历史，不仅黏性较高，且合作模式较为成熟、经验较为丰富，已形成较高的行业壁垒。另一方面公司上游供应商皆为字节跳动、新浪、网易等主流媒体，媒体资源丰富且效能较高，互联网媒体持续返利使得公司营业成本不断下降，2021 年公司新增央视投放服务。
核心高管股权激励方案彰显经营信心，看好业绩释放此前公司发布对两位核心高管的股权激励方案，将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定，并且设立业绩对赌目标：2020-2022 年净利润分别不低于3.5/5/7 亿元，2020 年实现归母净利润3.6 亿元，超额完成业绩目标，我们预计2021-2022 年增速均在40%以上，未来3 年经营业绩规模有望快速释放，我们看好公司的业绩确定性和管理层优秀的经营能力。
盈利预测及估值
新老客同时发力，新客拓展超预期，我们预计2021-2023 年公司营业收入46.08亿元、70.22 亿元、100.90 亿元，同比增速为64.1%、52.4%、43.7%，归母净利润5.08 亿元、7.11 亿元、10.38 亿元，同比增速为40%、39.9%、46%，EPS 为7.29、10.20、14.89 元/股，对应当前股价PE 为20.6/14.7/10.1 倍，维持“买入”
评级。
风险提示
经济形势严峻的风险；新客拓展不达预期的风险；核心客户业绩规模不达预期的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
