三花智控(002050)2021年三季报点评：汽零业务高速发展 利润率略有承压
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：洪吉然 日期：2021-11-17
事件：
公司发布2021 年三季报：1Q-3Q21 实现营收117.2 亿元，同比+36.4%；归母净利润12.9 亿元，同比+18.4%，扣非净利润11.7 亿元，同比+21.9%。其中3Q21 实现营收40.5 亿元，同比+23.5%；归母净利润4.69 亿元，同比+4.6%；扣非净利润4.47 亿元，同比+19.1%。
点评：
制冷空调零部件：受益需求升级稳定增长，募投项目塑造长期竞争力。受益于家电行业稳定恢复以及消费观念升级，公司作为配件供应商，前三季度增长态势良好，其中亚威科业务经过内部管理挖潜、供应链的改造，已实现连续盈利；商用领域增长较快，前三季度收入同比+40%以上（业绩电话会）。此外，今年公司发行可转换债券募资30 亿元，主要用于“年产6500 万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目”和“年产5050 万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目”，将有助于提升公司业务规模和竞争优势。
汽零业务：前三季度新能源车业务收入同比翻番。全球新能源汽车行业蓬勃发展，公司已基本覆盖全球知名新能源车企，新建工厂产能利用率提高持续带动放量。根据业绩电话会，前三季度汽零板块的收入实现翻倍增长（至33 亿元，预计全年突破40 亿元），其中新能源汽车零部件收入占比超80%。公司技术储备丰富，截至21H1 已获专利授权2529 项，其中发明专利授权1235 项，二氧化碳阀也在欧洲部分车型上实现配套。成本方面，由于汽零业务主要使用的铝未设价格联动机制，预计汽零业务前三季度利润率有所承压。
前三季度净利率同比-1.7pcts，盈利能力稍有承压。前三季度公司毛利率27.2%（同比-1.5pcts），其中3Q21 毛利率27.5%（同比-2.7pcts），主因原材料成本压力增大和汇率影响。前三季度公司销售费用率同比持平，3Q21 则同比+1.2pcts，主因货运紧张运费增加；前三季度研发费用率同比+0.2pcts，主因研发人员薪酬等增加。
前三季度公司净利率11.0%，同比-1.7pcts；扣非净利率为10%，同比-1.2pcts，主因非经常性损益金额同比-69%。资产负债方面，3Q21 末合同负债较年初+49%，主要系预收货款增加；预付款项较年初+44%，主要系材料采购预付款增加。前三季度经营性净现金11.6 亿元，同比-26%。
新能源热管理高速成长，维持“增持”评级。三花坚持“专注领先、创新超越”的经营战略，聚焦热泵技术和热管理系统的研究与应用，预计2022 年公司传统板块稳中向好，新能源热管理业务高速成长。预计公司2021-23 年归母净利润为17.8亿元、21.9 亿元、29.2 亿元，现价对应PE 为51、41、31 倍，维持“增持”评级。
风险提示：空调供需关系恶化，汽零业务不达预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
