万润股份(002643)：拟投建光刻胶树脂项目
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏 日期：2021-11-16
事件:
2021 年10 月，公司公示年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目环境评价报告，公司拟利用现有闲置厂房及设备生产光刻胶。
投资要点：
拟投建光刻胶树脂项目，加速国产替代
光刻胶作为具有光敏化学作用(或对电子能量敏感)的高分子聚合物材料，是转移紫外曝光或电子束曝照图案的媒介，在PCB、显示及半导体领域均有广泛应用，其中树脂和光引发剂是光刻胶最核心的部分，树脂对整个光刻胶起到支撑作用，使光刻胶具有耐刻蚀性能；光引发剂是光刻胶材料中的光敏成分，能发生光化学反应。本次项目生产的光刻胶主要应用于摄影方面，属于摄影用化学制剂，通过光化学反应，经曝光、显影将图形显现于底版上。公司投建光刻胶树脂项目有望为树脂国产化提供基础，从而加速光刻胶领域的国产替代。
加速布局光刻胶，有望进一步拓展公司业务版图公司目前已在液晶、OLED、环己烷、PR 单体、PI 单体、锂电池添加剂等多个信息材料业务板块布局。其中PR 单体包括HDPYR（1-Hydroxypyrene）、ADAMA（1-adamantyl methacrylate）、MADMA（2-Methyl-2- adamantyl methacrylate）等16 种产品，公司在光刻胶树脂领域的技术积累深厚。此次投建65 吨光刻胶树脂系列产品，有望加速公司在光刻胶领域布局，从而进一步拓展公司业务版图，实现公司横向扩张。
强研发有望助力公司持续技术突破
公司常年注重研发投入，年均研发费用率在7%以上，公司年均开发产品百余种，现拥有超过6,000 种化合物的生产技术，其中约2,000余种产品已投入市场，获得国内外发明专利三百余项。此外，公司与国内外院校如北京大学、日本信洲大学、大连理工大学、华中科技大学、青岛科技大学等及客户之间建立了紧密的合作开发关系。此外公司聘请十余位国内外专家为技术顾问，参与公司技术定向、发展决策、信息交流。公司持续强研发投入有望为公司在未来技术突破奠定坚实基础，我们看好公司有望在关键技术领域取得突破。
盈利预测和投资评级：我们认为公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.02/8.62/10.70 亿元，对应PE 为26 /21/17 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：技术更替的风险；产品价格波动带来库存损失；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
