春风动力(603129)季报点评：三季报符合市场预期 股权激励+持股平台彰显动力 静待业绩弹性释放！
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖/陆嘉敏 日期：2021-11-03
事件1：公司发布2021 年三季报。1）收入端：21Q3，公司实现营收20.81 亿，yoy+53%；21Q1~Q3，公司实现营收56.88 亿，yoy+81%。2）利润端：21Q3，公司实现归母净利9892 万，yoy-19%；扣非归母净利8842 万，yoy-14%。21Q1~Q3，归母净利3.2亿，yoy+7.9%；扣非归母净利2.96 亿，yoy+9.6%。3）费用端：21Q3，公司销售毛利率22.10%，环比-0.38pct，主要系出口运费抬升、加征关税、两轮车大排量放量趋缓等影响；销售净利率4.90%，环比-1.03pct，主要系毛利率(环比-0.38pct)、信用减值损失(环比-0.23 亿)、营业外收入(环比-0.2 亿)等影响所致。21Q3 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.11%/3.36%/5.14%/-0.62% ， 分别环比-0.41pct/0.19pct/+1.18pct/-1.5pct。4）现金流：21Q1~Q3，公司经营活动现金流2.68亿；投资活动现金流2.51 亿；筹资活动现金流17.59 亿。
事件2：公司发布2021 年股权激励计划。股权激励主要面向普通员工。本激励计划拟授予激励对象股票期权数量为253.20 万份，约占股本总额1.50 亿股的1.69%，涉及激励对象共756 人，激励对象占公司员工总人数1912 人的39.54%，行权价格为121.09 元/股。2021~2023 年营收考核目标为：2021 年营收≥70.15 亿，2021 与2022 年累计营收≥152.93 亿，2021 至2023 年累计营收≥250.61 亿。
事件3：公司发布2022 年-2024 年员工持股计划管理办法。员工持股平台更偏向于高层管理者。员工持股计划的持有人为在公司或子公司任职的对公司整体业绩和发展具 有重要作用的公司核心管理人员，包括董事、高级管理人员、子公司总经理、部门总经理、总经理助理等。2021~2023 年营收考核目标为：2021 年营收≥70.15亿，2021 与2022 年累计营收≥152.93 亿，2021 至2023 年累计营收≥250.61 亿。
渠道扩群：公司持续“产品转换+群体扩圈”，核心竞争力持续增强1）产品转化：公司开启EMT 挑战赛、骑行学院，参加摩托车展等活动，在微信公众号、哈罗摩托等渠道持续投入，形成老客户的深度绑定与产品迭代转化。2）群体扩圈：通过小红书、快手等持续渗透，持续扩大受众群体。
产品+品牌：两轮新品持续推出，四轮有望延续景气度1）两轮车：公司700CL-X SPORT 和800MT 产品力潜质较强，有望逐步释放业绩。2）四轮车：行业景气度有望持续，随着四轮车新品的推出及海外渠道、品牌建设，公司四轮车有望持续贡献业绩。
盈利预测：公司具备扎实的基本面。疾风知劲草，坚定看好春风动力在行业的核心竞争力，我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.7/7.5/10.7 亿，（前值为4.9/7.5/10.6 亿，原因主要系考虑到公司两轮车淡季），对应PE 分别为50.9/32.2/22.5X，维持买入评级！
风险提示：产品价格受原材料价格波动影响较大；毛利率整体较低；主要产品受下游应用领域行业政策变化等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
