嘉诚国际(603535)：盈利有所释放 关注产能投放
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/袁钉 日期：2021-08-29
关注产能投放，维持“增持”评级
1H21，公司实现收入6.0 亿元，同比增长19.7%，主要是去年同期低基数影响；归母净利为1.00 亿元，同比增长23.9%，伴随嘉诚国际港试运营盈利有所释放。公司嘉诚国际港投产进度较慢，我们下调21/22/23 年仓储收入及毛利率预期，相应下调EPS 预测至1.60/2.00/2.35 元（前值：
1.80/2.26/2.68 元，均未考虑定增稀释效应）。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值18.8x，考虑跨境电商市场高景气及公司长期产能扩张计划，给予21 年25x PE（较行业估值溢价33%），更新目标价至40.00 元（前值：36.00 元），维持“增持”评级。
产能逐步释放，季度盈利创新高
1H21，公司实现收入6.0 亿元，同比增长19.7%，主要是去年同期低基数影响；毛利率为28.7%，同比增长4.3pct，主要是高毛利的仓储业务占比提升；归母净利为1.00 亿元，同比增长23.9%。其中，2Q21 公司实现收入3.5 亿元，同比增长1.2%，跨境电商业务增长抵消制造供应链业务的拖累；毛利率为29.0%，同比增长5.5pct；归母净利为0.62 亿元，同比增长32.9%，创历史新高。
切入菜鸟跨境物流，产能驱动盈利
疫情催化全球线上零售渗透率提升，国内跨境电商B2C 物流市场高度离散，头部企业市场份额不足2%（中国国际货代协会：2020）。公司现已切入菜鸟跨境供应链，分享跨境电商红利。除南沙天运保税仓外（12 万平米），公司嘉诚国际港现已启动试运营（仓库面积约50 万平），并逐步实现进出口协同。由于新冠疫情及工程复杂等因素，公司嘉诚国际港投产进度较慢，拖累了业绩表现。同时，公司拟投资大湾区（华南）国际电商港和海南数智物流中心，扩大跨境电商业务布局。
关注产能投产节奏，维持“增持”评级
公司嘉诚国际港投产进度较慢，我们下调21/22/23 年仓储收入及毛利率预期，相应下调EPS 预测至1.60/2.00/2.35 元（前值：1.80/2.26/2.68 元，均未考虑定增稀释效应）。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值18.8x，考虑跨境电商市场高景气及公司长期产能扩张计划，给予21 年25x PE（较行业估值溢价33%），更新目标价至40.00 元（前值：36.00 元），维持“增持”评级。
风险提示：客户集中度风险，下游景气度风险，税率风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
