嘉诚国际(603535):盈利有所释放 关注产能投放
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2021-08-29
关注产能投放,维持“增持”评级
1H21,公司实现收入6.0 亿元,同比增长19.7%,主要是去年同期低基数影响;归母净利为1.00 亿元,同比增长23.9%,伴随嘉诚国际港试运营盈利有所释放。公司嘉诚国际港投产进度较慢,我们下调21/22/23 年仓储收入及毛利率预期,相应下调EPS 预测至1.60/2.00/2.35 元(前值:
1.80/2.26/2.68 元,均未考虑定增稀释效应)。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值18.8x,考虑跨境电商市场高景气及公司长期产能扩张计划,给予21 年25x PE(较行业估值溢价33%),更新目标价至40.00 元(前值:36.00 元),维持“增持”评级。
产能逐步释放,季度盈利创新高
1H21,公司实现收入6.0 亿元,同比增长19.7%,主要是去年同期低基数影响;毛利率为28.7%,同比增长4.3pct,主要是高毛利的仓储业务占比提升;归母净利为1.00 亿元,同比增长23.9%。其中,2Q21 公司实现收入3.5 亿元,同比增长1.2%,跨境电商业务增长抵消制造供应链业务的拖累;毛利率为29.0%,同比增长5.5pct;归母净利为0.62 亿元,同比增长32.9%,创历史新高。
切入菜鸟跨境物流,产能驱动盈利
疫情催化全球线上零售渗透率提升,国内跨境电商B2C 物流市场高度离散,头部企业市场份额不足2%(中国国际货代协会:2020)。公司现已切入菜鸟跨境供应链,分享跨境电商红利。除南沙天运保税仓外(12 万平米),公司嘉诚国际港现已启动试运营(仓库面积约50 万平),并逐步实现进出口协同。由于新冠疫情及工程复杂等因素,公司嘉诚国际港投产进度较慢,拖累了业绩表现。同时,公司拟投资大湾区(华南)国际电商港和海南数智物流中心,扩大跨境电商业务布局。
关注产能投产节奏,维持“增持”评级
公司嘉诚国际港投产进度较慢,我们下调21/22/23 年仓储收入及毛利率预期,相应下调EPS 预测至1.60/2.00/2.35 元(前值:1.80/2.26/2.68 元,均未考虑定增稀释效应)。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值18.8x,考虑跨境电商市场高景气及公司长期产能扩张计划,给予21 年25x PE(较行业估值溢价33%),更新目标价至40.00 元(前值:36.00 元),维持“增持”评级。
风险提示:客户集中度风险,下游景气度风险,税率风险。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。