类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/柳珏廷 日期：2021-07-17
1、事件概述
公司发布 2021 年半年度业绩预告，公司归母净利润为亏损 1 亿元-1.35 亿元，上年同期为盈利 2.6 亿元。单从第二季度来看，归母净利润 1436.49 万元-4936.4 万元，上年同期为 534.87 万元，同比增长 168.4%-822.4%，单季度业绩改善明显。
2、Q1 海外疫情影响较大，Q2 公司客户活动逐渐恢复带动业绩反转：我们认为公司半年度亏损主要是因为一季度疫情影响部分国家和地区的市场营销活动存在一定的延迟，销售收入同比下降所致。
二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复，公司新签订单较去年显著增长，宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破。
3、毛利环比改善，上游电子元器件涨价对公司冲击有限：受益于公司高质量发展和精细化管理的战略方针，二季度毛利率环比稳中有升，经营情况环比改善。
4、公司经营正常化，经营效率提升，费用同比下降：公司销售费用和管理费用同比下降，有息负债同比下降带来利息支出减少，汇率波动导致汇兑损失增加。此外，公司加强应收管理，资产减值有所下降。
5、公司公告订单情况判断，公司 Q3-Q4 业绩有望持续反转：根据公司公告，2021 年公司陆续披露海内外专网订单，例如深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单，相较去年同期订单同比改善幅度较大。
加上 2020 年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，预期下半年公司经营见底改善，同比环比将会持续改善。
6、投资建议
看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。
考虑到公司行业地位以及未来 1-2 年盈利能力提升预期，调整营收及盈利预测，预计 2021-2023 年收入 70.5 亿元、 81.5 亿元、94.6 亿元，预计 2021-2023 年归母净利润 4.0 亿元、4.9 亿元、6.0 亿元，对应现价 PE 分别为 21.4、17.6、14.5 倍。维持“增持”评级。
7、风险提示
海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
海能达(002583)公司点评：订单数量明显增长 业绩有望大幅改善
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/柳珏廷 日期：2021-08-01
1、事件概述
2021 年8 月1 日，公司公告旗下西班牙子公司 Teltronic 与西班牙电信组成的联合投标体，中标西班牙阿拉贡省应急通信网络项目并签订正式合同，项目金额 1061.07 万欧元（约合人民币 8144 万元）。
2、点评：订单数量明显增长，公司运营有望走出低谷本项目将为西班牙阿拉贡省建设首期应急通信网络，包括覆盖全省的 TETRA 网络，以及部分 LTE 宽带网络，并提供指挥调度系统、终端产品以及后续网络运营服务。
从公司公告看，2020 年公司公告的重大合同数量只有3 个且均在2020 年下半年，2021 年截止到8 月1 日已经陆续公告6 个重大合同（包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单），相比较去年同期订单同比改善幅度较大，预示公司业绩将迎来大幅改善。
3、公司Q2 经营正常化，盈利状况大幅改善
公司7 月15 日公告半年度业绩预告，受到海外疫情缓解公司业务逐渐恢复，单Q2 公司归母净利润1436.49 万元-4936.4 万元，同比增长168.4%-822.4%，业绩改善明显。
二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复，公司宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破，新签订单较去年显著增长。
4、公司公告订单情况判断，公司Q3-Q4 业绩有望持续反转： 2020 年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，预期下半年公司经营见底，同比环比将会持续改善。
5、投资建议
看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本民改善。
维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润4.0 亿元、4.9 亿元、6.0 亿元，对应现价PE 分别为20.3/16.7/13.7 倍，维持“增持”评级。
6、风险提示
海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
