601012隆基绿能股票可以买吗，隆基绿能股票2023年目标价
隆基绿能(601012)：产业链降价及汇兑因素拖累Q3业绩 静待BC产品放量类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/任佳玮 日期：2023-11-04
核心观点
2023Q3 公司实现营收294.48 亿元，同比下降18.9%，环比下降19.0%；实现归母净利润25.15 亿元，同比下降44.1%，环比下降54.6%。2023 年前三季度公司实现组件出货43.53GW，其中外销43.12GW，自用0.41GW；硅片对外销售37.45GW，电池对外销售4.71GW。公司Q3 业绩承压主要系汇兑收益、投资收益拖累。
董事长增持公司股份计划彰显公司信心。2024 年公司将推出HPBC pro 版产品，看好公司HPBC 产品放量带来业绩增量。
事件
公司发布三季度报告。
2023 年前三季度公司实现营业收入941.00 亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润为116.94 亿元，同比增长6.5%，实现扣非归母净利润115.14 亿元，同比增长8.1%。分季度来看，2023Q3 公司实现营收294.48 亿元，同比下降18.9%，环比下降19.0%；实现归母净利润25.15 亿元，同比下降44.1%，环比下降54.6%。
简评
出货量稳健增长，一体化产能稳步提升
出货量上，2023 年前三季度公司实现组件出货43.53GW，其中外销43.12GW，自用0.41GW；硅片对外销售37.45GW，电池对外销售4.71GW。预计公司2023 年底硅片、电池、组件产能达190GW、110GW、130GW。
HPBC pro 版有望24 年推出，25 年大规模上市公司计划24 年年底推出HPBC pro 版，该产品市场竞争力较强，有望25 年大规模上市。公司铜川12GW HPBC pro 电池项目预计2024 年11 月开始逐步投产，2025 年11 月达产。此外，公司在手电池储备项目丰富，后续公司还有西咸50GW、西安2*12GW电池项目储备，24 年逐步投产后公司电池产能将达将近200GW。
Q3 业绩承压，主要系投资收益和汇兑收益减少影响公司Q3 业绩承压主要系投资收益和汇兑收益减少影响。投资收益方面，Q3 硅料价格大幅下跌，公司参股硅料公司盈利受损，公司Q3 投资收益7.0 亿元，环比Q2 下降7.0 亿元。财务费用方面，受汇兑收益影响公司Q3 财务费用为-0.1 亿元，环比Q2 增长12.1亿元。
董事长增持公司股份计划彰显公司发展信心。
2023 年10 月30 日，公司发布公告：董事长钟宝申先生拟在12 个月内增持公司1-1.5 亿元的股份。董事长增持股份计划彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润136.34、125.13、154.81 亿元，对应2023 年11 月2 日PE 估值为12.5、13.6、11.0 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1、行业需求不及预期的风险。公司业务覆盖光伏产业链众多环节，倘若行业增速不及预期，将会对公司光伏组件、硅片、电站、委托加工等业务都造成较大的负面影响。
2、HPBC 提效降本不及预期。HPBC 是公司的一大差异化产品，在盈利能力上具有一定优势。倘若公司HPBC提效降本不及预期，那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响。
3、项目进展不及预期的风险。公司扩产项目较多，预计2023 年硅片、电池、组件产能提升至190/110/130GW，一体化产能投产后将为公司一体化组件盈利带来一定提升。倘若公司项目进展不及预期，那么公司的出货量及盈利能力将受到较大的影响。
隆基绿能(601012)2023年三季报点评：Q3业绩低于预期 引领BC技术产业化
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：华鹏伟/林劼/张志强/周家禾 日期：2023-11-03
公司2023Q3 业绩低于预期，主要受存货减值、管理费用大幅上升、硅料投资收益回落等因素影响，且组件出货规模稍逊于预期，预计Q4 随着旺季需求拉动，公司产品出货有望加速放量。公司加快BC 电池升级迭代和产业化，并积极推进多种电池技术布局，打造差异化产品，提升市场竞争力。我们下调公司2023-25 年EPS 预测至1.96/2.00/2.27 元，给予目标价30 元（基于2024 年15 倍PE），维持“买入”评级。
Q3 业绩低于预期，Q4 有望逐步改善。公司2023Q1-3 实现营收941.00 亿元（+8.6% YoY），归母净利润116.94 亿元（+6.5% YoY），综合毛利率为19.6%（+3.5pcts YoY）；其中2023Q3 实现营收294.48 亿元（-18.9% YoY，-19.0%QoQ），归母净利润25.15 亿元（-44.1% YoY，-54.6% QoQ），毛利率达20.8%（+6.7pcts YoY，+0.8pct QoQ）。公司Q3 业绩低于预期，主要由于：1）组件出货规模稍逊于预期；2）组件价格快速下跌，致存货等资产减值计提10.9亿元；3）股权激励计划中止，额外增加约4 亿元管理费用；4）硅料价格回落，参股通威硅料项目投资收益环比减少约6.6 亿元。随着短期存货减值压力得到充分释放，以及年底销售旺季出货放量，预计Q4 业绩有望迎来回升。
Q4 硅片组件出货有望加速放量。公司2023Q1-3 单晶硅片外销量达37.45GW；单晶电池外销量达4.71GW；单晶组件出货量达43.53GW，外销43.12GW，自用0.41GW。其中，公司Q3 硅片/电池/组件外销量分别达14.47/1.43/16.63GW。
展望Q4，随着国内外地面电站装机进入旺季和海外库存逐步去化，需求景气度有望进一步提升，我们预计公司全年硅片外销量将达54GW 左右，电池组件出货量将达70GW 左右，其中Q4 硅片/电池组件外销量将达17/21GW 左右。
加快BC 电池升级迭代和产业化，积极布局多领域电池技术。公司聚焦高效BC电池技术迭代升级和产业化，加快西咸29GW+泰州4GW HPBC 产能爬坡，我们预计2024 年公司现有HPBC 电池项目将实现满产，出货量有望达35GW 左右，且2024 年底其成本有望逐步逼平PERC；同时，公司积极推进铜川12GWHPBC Pro 电池项目建设，并有望于2024 年11 月起陆续投产，实现BC 产品市场竞争力进一步提升。此外，公司也持续完善TOPCon、HJT、钙钛矿及叠层电池等多种技术研发和产能布局，以求巩固技术领先性，并通过差异化产品提升市场竞争力和盈利能力。
风险因素：光伏装机需求不及预期；海外贸易壁垒抬升；市场竞争超预期；成本下降不及预期；公司新技术推广不及预期；公司产能建设不及预期等。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司Q3 业绩低于预期，以及光伏产业链竞争加剧，价格持续下行，我们下调公司2023-25 年净利润预测至148.4/151.7/171.7亿元（ 原预测值为182.4/200.3/233.5 亿元） ， 对应EPS 预测分别为1.96/2.00/2.27 元，当前股价对应PE 分别为12/12/11 倍。参考当前可比公司（晶澳科技、晶科能源、天合光能、阿特斯）2024 年基于Wind 一致盈利预期的平均PE 约9 倍，并考虑到公司在光伏单晶硅片、HPBC 组件领域成本、技术和规模优势，按2024 年15 倍PE 给予公司目标价30 元（原目标价为31 元），维持“买入”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
