001270铖昌科技股票可以买吗？铖昌科技股票投资深度分析
铖昌科技(001270)：相控阵核心供应商 致力于低成本芯片自主可控类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：邓承佯 日期：2023-04-26
公司致力于成为 低成本自主可控相控阵芯片的核心供应商公司自成立以来一直致力于推进相控阵T/R 芯片的自主可控并打破高端射频芯片长期以来大规模应用面临的成本高企困局，研发出多项自主可控的核心技术，形成多项经过重大型号装备验证的关键核心技术。
相控阵芯片为相控阵雷达的核心部件，市场空间潜力巨大相控阵系统一般占雷达系统总成本的近50％，组件占相控阵成本的45％左右，其中，射频芯片占比最大。考虑到相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统无源及机械扫描雷达具有较大的优势，可应用在探测、遥感、通信、导航、电子对抗等领域，受益于国防费用稳定增长，相控阵雷达市场未来有望享受到行业红利。
丰富产品矩阵支撑业绩增长，持续加码研发推动未来成长公司目前已拥有几百款功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、收发前端芯片、幅相控制芯片和无源类芯片等性能行业领先产品，并可为下游客户提供一站式解决方案。考虑到卫星通信行业景气度高昂，公司持续围绕低轨卫星互联网通信相控阵天线加码研发打造新业务，未来公司盈利能力有望进一步提升。
投资建议
基于下游行业的高景气度，预计公司2023 年/2024 年/2025 年归母净利润分别为1.93/2.55/3.45 亿元，对应增速为45.4%/32.3%/35.3%，对应市盈率为69.18、52.27、38.64 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
研发不及预期，下游需求不及预期，募投项目建设不及预期。
铖昌科技(001270)：星载相控阵芯片核心供应商 受益卫星互联网快速发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙 日期：2023-04-25
国内民营有源相控阵收发（T/R）芯片自主研发领军企业。T/R 芯片是相控阵雷达核心元器件，公司拥有完整的T/R 芯片自主设计技术，产品已在卫星领域形成规模应用，并逐步延展到军用雷达等领域。公司产品在星载等领域应用已形成较高的技术与客户壁垒，产品毛利稳定在70%以上。公司于2022 年5 月上市，募集资金持续聚焦投入在自研T/R 芯片及下游应用领域。公司2022年营收2.8 亿元（同比+31.7%%），归母净利润1.3 亿元（同比-17%）。
低轨宽带卫星及军用雷达在“十四五”期间发展迅猛，公司受益行业发展。
公司T/R 芯片产品作为相控阵雷达核心元器件，主要应用在遥感SAR（合成孔径雷达）卫星、低轨宽带通信卫星和军用雷达等领域。1）遥感SAR 卫星：
我国规划遥感SAR 卫星超百颗，实际发射十余颗，发展空间大。遥感SAR 卫星主要应用有源相控阵天线进行信息采集，对应T/R 芯片单星价值量大超千万元/星；公司在该领域深耕多年，为其营收奠定良好基础。2）低轨宽带通信卫星：我国该领域正处于起步阶段，“十四五”规划超过百颗，预计23年开始逐步发射，行业在未来三年发展加速；我们测算预计到2025 年T/R芯片在该领域市场规模超过30 亿元，公司作为稀缺民营企业以及核心供应商，受益通信卫星行业加速发展。3）地面雷达：军工电子行业景气度高，我们预计军用雷达T/R 芯片市场2025 年市场规模超百亿元。公司星载产品属宇航级（技术标准高于军用级地面雷达），正向军品加速拓展。
公司作为稀缺民营T/R 芯片供应商，具备完整射频芯片设计能力，在星载应用已形成较高技术和客户壁垒。具备T/R 芯片设计能力的主流公司为中电科13 所、中电科55 所和铖昌科技，公司是民营企业T/R 芯片稀缺标的，是上市公司中我国低轨宽带卫星T/R 芯片唯一供应商。高分系列遥感SAR 卫星对相控阵设计定制化及性能要求高，公司在该领域已成为元器件核心供应商，满足客户需求形成客户粘性的同时积累了深厚星载相控阵技术。作为民营企业，公司产品性价比高、可提供定制化、灵活的技术服务，产品迭代能力强。
投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.2/5.4/7.6 亿元，归母净利润分别为2.1/2.9/4.0 亿元，对应PE 分别为68/49/36X。公司作为上市公司中星载相控阵T/R 芯片唯一民营供应商，受益行业发展，有望在未来三年受益我国低轨宽带卫星建设，成长性高于同类可比公司。首次覆盖，考虑到短期估值较高，暂未给予投资评级，建议关注。
风险提示：新技术产品研发展不及预期；市场竞争恶化；政策及军费开支缩减风险；军方项目回款周期慢影响现金流；存货跌价风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
