000059华锦股份2022年三季报分析，华锦股份会涨到10元吗
华锦股份(000059)：油价下跌Q3业绩承压 集团炼化项目进展可期类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-10-29
事件：公司发布22 年三季报，公司22 年前三季度公司实现营业收入355 亿元，同比+43%，实现归母净利润5.13 亿元，同比+7%；其中Q3 单季度实现营业收入114 亿元，同比+83.2%，环比-15.5%，实现归母净利润0.12 亿元，同比增加1.9 亿元，环比-94.5%。
点评：
油价下跌库存损失增加，公司Q3 业绩承压。2022 年Q3 公司主营产品聚乙烯均价为8142 元/吨，同比-3%，环比-10%；尿素均价为2528 元/吨，同比-6%，环比-19%；柴油均价为8592 元/吨，同比+33%，环比-1%；聚丙烯均价为8201元/吨，同比-4%，环比-6.5%。2022 年Q3 布伦特原油期货均价为98 美元/桶，环比-12%，油价环比大幅下跌致公司原油库存损失增加，公司Q3 业绩承压环比下滑。
携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进：该项目原油加工能力为30 万桶/日（折合1500 万吨/年），预计2024 年投入运营。此外，沙特阿美将为该项目提供最多21 万桶/日（折合约1000 万吨/年）的原油，保障项目原油供应。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。沙特阿美炼化一体化项目由集团公司兵工集团的控股子公司北方华锦化工集团参股，华锦股份有望适时参与该项目建设，届时公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。
当前PB 不足1 倍，估值修复空间可期：从PB 估值角度看，国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体，且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。公司股价自2017 年下半年开始持续下跌，PB-MRQ于2018 年5 月底跌破1.0。公司股价在2019 年初小幅反弹后回落并进入平稳期，2020 年年中至今公司股价虽有所上涨，但整体PB 估值仍处于底部水平，截至2022 年10 月27 日，公司PB-MRQ 仅0.79 倍。随着中国东北地区大型炼化一体化项目的继续推进，公司成长空间逐步打开，未来估值有望得到修复。
盈利预测、估值与评级：高油价背景下公司盈利能力承压，因此我们下调公司22-24 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.26（下调10%）/9.45（下调13%）/10.62（下调13%）亿元，折合EPS 分别为0.52/0.59/0.66元，集团炼化项目有望快速推进，公司有望适时参与该项目建设，成长可期，因此维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，新增产能投放进度不及预期风险。
华锦股份(000059)：前三季度归母净利润同比小幅增长
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇/朱军军/胡歆/刘威 日期：2022-10-26
2022 年前三季度归母净利润同比小幅增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入355.37亿元，同比+42.85%；实现归母净利润5.13亿元，同比+7.13%。
其中，三季度单季实现营业收入113.79 亿元，同比+83.24%，环比-15.49%；实现归母净利润0.12 亿元，同比+106.22%，环比-94.51%。
前三季度主要受益于上半年尿素景气向好。2022 年前三季度，公司实现毛利65.95 亿元，同比增加17.10 亿元，我们认为主要受益于上半年尿素高景气。2022 年上半年，在用肥需求旺季、而道路运输受阻等因素影响下，尿素景气向好，价格上涨，2022H1 均价2926 元/吨，同比+31.46%。其中，二季度均价3106 元/吨，创新高。公司旗下两大化肥厂上半年合计净利润2.99亿元（同比+143%），创历史新高。
应税产品销量增加，公司税金及附加同比增长。2022 年前三季度，公司税金及附加41.31 亿元，同比增加20.79 亿元。
资产减值同比减少。2022 年前三季度，公司资产计提资产减值0.57 亿元，同比减少4.16 亿元。
降本保供，上半年原油加工及石油制品业务毛利同比增长。2022 年上半年，虽然国际油价大幅上涨，但公司通过机会油种采购、长约油种提取、计价期选择、轻油油种优选、增加低价E 油采购量等措施，节约原料成本。上半年，公司原油加工及石油制品业务实现收入170.08 亿元，同比+39.02%；毛利43.62 亿元，同比增加约20 亿元（+88%）。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.5 亿元、11.0 亿元和11.5 亿元，EPS 分别为0.53、0.69、0.72 元，2022 年BPS为9.26 元。参考可比公司估值水平，给予其2022 年0.8-1.0 倍PB，对应合理价值区间7.41-9.26 元（对应2022 年PE 14-17 倍），维持“优于大市”
评级。
风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
