601800中国交建2022年三季度业绩分析，中国交建股票目标价
中国交建（601800）发布三季报，2022年前三季度实现营业总收入5419.79亿元，同比增长4.99%；归属母公司股东净利润158.15亿元，同比增长5.68%；基本每股收益为0.91元。中国交建(601800)：前3季度净利增6% 新签订单增3%
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成/郭浩然/满静雅 日期：2022-11-02
本报告导读：
单3季度归母净利润同比下降9%，新签订单同比下降28%。发行央企首单高速公路REITs，截至6 月30 日控股投入运营期项目33 条投资1857 亿。
投资要点：
维持增持。业绩不 及预期，下调预测2022-24 年EPS 至1.22/1.33/1.45(原1.28/1.42/1.59)元增10/9/8%，下调目标价至10.8 元，对应22 年9 倍PE。
前3 季度归母净利增6%不及预期，单3 季度同比下降9%。(1)前3 季度营业收入5420 亿元增5%(22Q1-Q3 增13/2/1%，21Q3-Q4 增8/-22%)，归母净利润158 亿元增6%(22Q1-Q3 增18/10/-9%，21Q3-Q4 增5/-51%)；(2)前3 季度毛利率11.2% (-0.4pct)，归母净利率2.9%同比基本持平。(3)经营净现金流-426 亿(21 年同期-585 亿)，应收账款1075 亿(同比下降8.6%)，计提减值35 亿(同增142%)，资产负债率73.2%(-1.4pct)。
前3 季度新签同增3%，单3 季度新签同比下降28%。(1)前3 季度新签1.03 万亿增3%，完成年度目标的73%，两年CAGR+18%，三年CAGR+16%。(2)新签分业务，基建建设新签9033 亿增1%，其中港口510 亿增26%，道路桥梁2403 亿下降2%，铁路356 亿增168%，城建4352 亿下降8%，境外工程1206 亿增17%。此外基建设计新签403 亿增11%，疏浚新签786 亿增11%。(3)截至22 上半年在手订单3.2 万亿保障倍数4.6 倍。
发行央企首单高速公路REITs，控股投入运营期项目1857 亿。(1)世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司，中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。(2)截至6 月30 日控股投入运营期项目33条投资1857 亿，运营收入34 亿。特许经营权在建项目20 个，投资概算5792 亿。(3)发行央企首单高速公路公募REITs 项目。
风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。
中国交建(601800)2022年三季报点评：营收小增 毛利率修复 现金流改善
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏/鲁星泽/郭亚新 日期：2022-11-03
事项：
公司发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入5,419.8 亿元，同比+5.0%，归母净利润158.2 亿元，同比+5.7%。其中22Q3 单季度实现营业收入1,780.6 亿，同比+1.4%，归母净利润47.3 亿，同比-8.9%。
评论：
22Q3 营收小增，业绩增速转负，源于减值加大和投资收益下降。3Q22 公司实现营收5,419.8 亿，同比+5.0%；归母净利润158.2 亿，同比+5.7%；扣非归母净利润125.0 亿，同比-9.1%；基本每股收益0.91 元，同比+5.8%。分季度看，公司22Q1-Q3 营收增速分别+13.3%，+1.7%、+1.4%，归母净利润增速分别+17.7%、+10.0%、-8.9%，22Q3 单季度营收增速略有收窄，净利润增速由正转负，主要源于：1）单季度分别计提信用和资产减值损失2.1 亿、4.5 亿，分别同比多计提5.1 亿、3.3 亿；2）投资净亏损11.6 亿，同比多亏损6.1 亿；考虑到公司存量订单充裕，新签订单稳定增长，预计全年营收将继续保持稳增。
22Q3 毛利率明显修复，经营性现金流净额同比继续回升。3Q22 公司毛利率11.2%，同比-0.4pct；归母净利率2.9%，同比+0.02pct；费用率5.9%，同比-0.7pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.03pct、-0.3pct、+0.1pct、-0.6pct，管理和财务费率降幅较大，其中前者源于费用管控和对子公司机构设立及清理，后者源于美元升值汇兑收益增加及投资类项目利息收入增加；经营性现金流净额为-426.2 亿元，同比+159.0 亿元；分季度看，公司22Q1-Q3 毛利率分别为11.7%、9.1%、13.0%，单季度毛利率明显修复。截至22Q3 末，公司资产负债率73. 2%，同比-1.4pct；应收账款和票据1108.7 亿，同比-7.9%。
前三季度新签订单额完成年度目标73%，保持稳定增长。3Q22 公司新签合同额为10,321.6 亿元，同比+2.5%，完成年度目标的73%。分业务来看，1）基建建设业务新签合同额9,033.4 亿元，同比+1.4%，其中城市建设4,351.8 亿，同比-7.6%；道路与桥梁2,403.2 亿，同比-2.1%；港口建设509.9 亿，同比+25.7%；铁路建设355.6 亿，同比+167.7%；2）基建设计业务新签合同402.8 亿，同比+11.3%；3）疏浚业务新签合同额786.1 亿，同比+11.5%；4）其他业务新签合同额99.3 亿，同比+8.1%。新签基础设施等投资类项目按照公司股比确认合同额1,206.2 亿元，截至22Q3 末，公司批复境内基础设施等投资类项目投资额1,095.3 亿元，占年度计划的39%。
盈利预测、估值及投资评级： 我们预计公司2022-2024 年EPS 各为1.28/1.47/1.61 元/股，对应PE 各为5.4x/4.8x/4.3x，综合考虑公司历史估值、利润率和现金流改善预期、运营资产（REITS）可能催化估值，给予公司2022年8~10x PE，目标区间10.2~12.8 元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：基建投资不及预期，国内疫情反复，新增订单不及预期，宏观经济波动风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
