300888稳健医疗股票情况分析，稳健医疗股票行情诊断
稳健医疗(300888)：医疗业务高速增长 消费品板块疫情下仍显韧性类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：赵中平/王鹏 日期：2022-10-28
事件：公司发布2022 年三季度业绩公告，公司前三季度实现营业总收入76.4亿元，同比增长31.3%，实现归母净利润（剔除股权激励费用）13.2 亿元，同比增长21%%，实现扣非归母净利11.5 亿元，同比增长21%；其中单Q3 实现营业总收入24.8 亿元，同比增长41%，实现归母净利润（剔除股权激励费用）3.8 亿元，同比增长88%，实现扣非归母净利润3.3 亿元，同比增长2.1%。
医用耗材板块：高端敷料高速增长，非防疫产品增长仍稳健。公司医疗板块前三季度实现主营业务收入48.3 亿元，同比增长56.8%，剔除疾控防护产品同增40%，其中单Q3 实现16 亿元收入，同比增长86.1%。前三季度三家并购公司（隆泰医疗、桂林乳胶和平安医械）贡献4.0 亿元主营业务收入。分产品看，前三季度，疾控防护产品、高端伤口敷料产品、手术感控产品和传统伤口护理与包扎产品主营业务收入分别同比增长68.1%、323.0%、22%和13.4%。分渠道看，前三季度，国内销售收入快速增长，医院和C 端（药店+电商）主营业务收入分别同比增长163.3%和39.0%；受去年同期高基数影响，海外主营业务收入同比下降。截至三季度末，医疗电商粉丝近1200 万，同比增长26.3%。
健康生活消费品板块：疫情影响下韧性仍强，KA 渠道开拓顺利。公司健康生活消费品板块前三季度实现主营业务收入27.4 亿元，同比增长1.6%，其中单Q3 实现8.6 亿元收入，同比下降6%。分产品看，前三季度，棉柔巾主营业务收入同比持平，卫生巾、婴童服饰、成人服饰和其他纺织消费品主营业务收入同比增长，婴童用品和其他无纺品主营业务收入同比有所下降。分渠道看，前三季度，受传统第三方电商平台流量呈分散态势影响，公司在该平台主营业务收入同比基本持平；在自有平台（官网、小程序和APP 等）主营业务收入同比则实现正增长；因渠道拓展顺利，商超端主营业务收入同比增长33%。截至三季度末，全棉时代全域会员约4200 万，门店总数339 家（含27 家加盟店），较去年年底新开门店34 家。
盈利预测及投资建议：22Q3 公司盈利能力同比提升明显，综合毛利率提升5.2pcts 至45.9%； 销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比-5.3pcts/+10.8pcts/+0.8pcts 至18.11%/6.19%/5.47%，管理费用率增长幅度较大主要由股权激励费用所致；受股权激励费用影响，归母净利率和扣非归母净利率均分别同降5pcts 至14.4%和13.2%。我们预计公司22-24 年分别实现归母净利润15.88 亿元、19.33 亿元、22.81 亿元，10 月27 日股价对应22 年PE 为18X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。
稳健医疗(300888)：医疗业务快速增长 消费品业务短期承压
类别：创业板 机构：东方证券股份有限公司 研究员：施红梅/赵越峰/朱炎 日期：2022-10-28
公司前三季度实现收入76.4 亿元，同比增长31.3%，实现归母净利润12.5 亿元，同比增长13.3%，其中三家并表子公司合计贡献收入/归母净利润为4.0/0.35 亿元。
单Q3 看，公司实现收入24.8 亿元，同比增长41.2%，归母净利润3.6 亿元，同比增长4.22%（扣除股权激励费用影响盈利同比增长87.9%）。
医疗业务：疾控防护、高端伤口敷料产品驱动收入增长。前三季度实现收入48.3 亿元，同比增长56.8%，单Q3 实现收入16.0 亿元，同比增长86.6%。1）分产品看：前三季度疾控防护/高端伤口敷料/手术感控/传统伤口护理与包扎分别同比增长68.1%/323.0%/22%/13.4%，疾控防护用品在疫情散发状态下保持较高增速，而高端伤口敷料业务也受隆泰医疗并表带动下高速增长。2）分渠道看：前三季度医院渠道同比增长163.3%，C 端渠道（药店+电商）收入同比增长39%；海外渠道受21前三季度高基数影响同比下滑；医疗电商粉丝数达1,200 万，同比增长26.3%。
健康生活消费品：Q3 受疫情影响短期仍承压，前三季度毛利率同比提升0.6pct。
前三季度实现收入27.4 亿元，同比增长1.6%；单Q3 实现收入8.6 亿元，同比下滑5.3%。1）分品类看，棉柔巾前三季度整体持平，毛利率同比提升1.0pct；卫生巾、婴童服饰、成人服饰和其他纺织消费品实现正增长；婴童用品和其他无纺品有所下降。2）分渠道看：传统第三方平台前三季度基本持平（传统电商平台流量整体呈现分散态势）；官网、小程序和APP 等自有平台同比正增长；商超渠道同比增长33%。截至22Q3，公司全棉时代门店总数339 家，单Q3 净开4 家。品牌建设方面，全棉时代持续与消费者进行深度沟通，持续输出棉文化，与消费者达成情感共鸣，传递品牌温度。
我们认为，受益于产品和渠道等持续拓展以及外延并购标的业绩贡献，未来医疗板块（除了疾控防护产品随疫情波动较大外）有望延续较快增长态势；消费板块尽管短期承压，但品牌势能、产品力和渠道质量仍在不断夯实过程中，未来运营效率也有望持续改善。
根据三季报，我们微调盈利预测（上调了毛利率、2023-2024 年收入），预测2022-2024 年每股收益分别为3.65、4.06 和4.47 元（原2022-2024 为3.60、3.91 和4.33元），参考可比公司，维持公司2022 年23 倍PE 估值，对应目标价83.92 元，维持“增持”评级。
风险提示：疫情波动的不确定性、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
