003021兆威机电行情怎么样？兆威电机股票目标价2023
兆威机电(003021)：微型传动龙头 静待收入弹性释放类别：公司 机构：东亚前海证券有限责任公司 研究员：彭琦 日期：2022-11-02
投资观点
公司是国内微型传动系统龙头，下游应用领域众多，以定制化商业模式为主，多数产品需要基于客户需求提供设计和生产，标准化程度低，因此需要较高水平的设计开发能力、修模能力以及客户响应能力。
在定制化的商业模式下，我们判断公司的核心竞争力体现在三个方面：1）面对定制化商业模式下的大量非标准项目，公司的核心竞争力首先表现在经验积累的先发优势上， 即拥有在设计和制造环节的“Know-how”能力；2）公司向平台化转型，在工艺流程中主要体现在设计平台的自主开发、以及提高自动化加工和装配能力上。公司不断提高各环节的标准化模块化能力，平台化发展有助于提高工艺的可迁移性，将公司在“Know-how”上的核心竞争力复制和拓展到更多应用领域；3）打造头部客户示范效应，是公司保持市场份额和技术领先的重要因素，为客户的进一步开拓建立背书。三点核心竞争力是公司成为行业龙头并维持优势地位的重要因素。
在核心竞争力的基础上，公司未来将积极进行产品端、市场端和应用端的延展。在产品端，公司纵向布局电机和电子控制领域，有望成为中国的“美蓓亚”；市场端，凭借公司核心竞争力，海外业务的拓展也将为公司打开更广阔的市场空间；在应用端，我们判断VR/AR 和汽车电子领域将成为公司大规模可持续性的应用场景。
在VR/AR 领域，公司作为微型传动系统龙头，已经具备向头显厂商规模化供应电驱IPD 调节系统的能力（齿轮+电机+电子控制部分），预计有望凭借其领先的精密齿轮技术和对客户快速的响应顺利打入苹果、Pico 等大客户供应链。我们对MR 产品的未来备货量做出谨慎和乐观两种假设：谨慎情况下，若下游新品因为新方案导入而延迟发布，且市场接受度不及预期，我们预计2023-2025 年MR 备货量约40/200/600万台；乐观情况下，MR 正常发布且市场接受度良好，我们预计2023-2025年MR 备货量约150/500/1000 万台。在乐观条件下，公司在XR 领域的布局有望于2025 年之前再造一个兆威。
在汽车电子领域，公司的微型传动系统在汽车上可应用点非常多，未来将受益于单车价值量的提升和配套客户的增加，公司在汽车电子领域收入未来3 年有望实现约40%的年均复合增长。
投资建议
公司作为微型传动系统行业龙头，核心竞争力突出，未来无论是单位产品价值量还是应用场景的拓展都有显著可提升空间，尤其是随下游VR/AR 客户的放量和汽车电子领域的拓展，都有望给公司带来较大的收入弹性。
我们基于公司未来XR 业务的两种假设进行业绩预判：谨慎情况下，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.78/2.97/4.27 亿元；乐观情况下，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.78/3.28/5.11 亿元。我们采用两种情况下的EPS 平均值，给予公司2023 年50 倍PE，对应目标价91.2 元/股，给予“推荐”评级。
风险提示
竞争格局恶化，VR/AR 市场热度不及预期，汽车电子业务推进缓慢。
兆威机电(003021)：利润率显著修复 聚焦增量市场布局
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2022-10-30
事件
2022 年前三季度公司实现营收7.81 亿元，同比下降5.26%，归母净利润1.03 亿元，同比下降21.71%；其中第三季度营收3.12 亿元，同比增长8.07%，归母净利润0.47 亿元，同比增长12.06%。
简评
单季度收入、利润增速同比转正，盈利能力显著修复Q3 收入增速转正，业绩符合预期。2022Q3 单季度实现营收3.12 亿元，同比增长8.07%；归母净利润0.47 亿元，同比增长12.06%，我们判断Q3 业绩增长主要受益于汽车电子、医疗与个人护理、AR/VR 等领域产品的顺利拓展。未来随着新产品持续放量，业绩增长有望提速。
毛、净利率逐季度提升，盈利能力显著修复。公司2022Q3 单季度毛利率为30.34%，同比提升0.30pct，环比提升2.05pct，公司毛利率提升主要受益于产品销售结构的优化调整，产能利用率的提升，新兴市场的增长以及高附加值产品的量产。我们判断，随着公司产品结构的持续优化，利润率仍有上行空间。
从期间费用表现来看，2022Q3 公司期间费用率合计为14.28%，同比下降2.79pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.63%、4.72%、9.44%、-3.51%，同比分别-0.58、+0.44、-1.76、-0.89pct，公司重视费用管控，推行全面预算管理，Q3销售、研发、财务费用均有一定程度下降，管理费用的增加主要由于公司持续深化内部改革所致。归结到净利润端的表现，2022Q3 公司实现归母净利润0.47 亿元，归母净利率为15.23%，同比提升0.54pct，单季度盈利能力已显著修复。
重点聚焦汽车电子、AR/VR 等领域，开拓增量市场公司致力于为客户提供“精密部件+传动系统+控制系统”一体的系统化解决方案，实施差异化的业务战略，紧抓市场需求，进行应用多元化布局，重点聚焦汽车电子、智慧医疗、AR/VR等领域的开拓。公司从客户定制化产品研发转变为主动调研应用场景，主动把握市场需求，提供面向应用的解决方案。
①汽车电子：公司重点发展汽车电子领域，聚焦增量市场。公司是早期配套汽车行业头部客户核心部件的主要供应商之一，拥有匹配汽车行业的相关体系认证、行业技术储备及自身的技术能力积累。在新项目、新产品开发方面，公司积极参与比亚迪、长城、蔚小理等国内新能源汽车客户智能屏、电动尾翼、隐藏式门把手、PLG 等应用领域项目，持续扩充新产品线、丰富产品类型，目前已完成汽车尾翼和吸顶屏、隐藏式门把手等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段。预计汽车产品的单品价值量将持续提升，汽车电子板块将成为公司重要的业务板块之一。
②AR/VR：在AR/VR 领域，公司的微型传动系统在设备用自动调整装置得到应用；公司具备从硬件电路设计与制造、电控软件开发、传动方案设计、模具开发制造及齿轮箱批量制造的综合能力，为客户提供一站式解决方案。随着下游客户AR/VR 产品的量产出货，公司产品将进一步打开成长空间。
③智慧医疗：公司提供的吻合器、胰岛素泵等解决方案，解决了低噪音、精密计量、高可靠性要求等难题。
投资建议：公司是国内微型传统系统龙头，顺应下游“电动化、智能化、轻量化”趋势，持续拓展产品的应用领域，期待新产品带来的业绩弹性持续释放。预计公司2022-2024 年营业收入分别为12.01、16.37、22.89亿元，同比分别增长5.3%、36.3%、39.8%；2022-2024 年归母净利润分别为1.55、2.60、3.81 亿元，同比分别增长4.9%、67.9%、46.6%，对应PE 分别为56.9、33.9、23.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①市场竞争风险：公司所处的微型传动行业与传统传动行业在产品规格、主要材料、生产工艺、主要功能、应用领域等方面存在较大差异，公司在国内国外均面临一定程度的竞争。如果公司不能在技术创新、新产品开发、产品质量、资金实力、经营管理等方面及时全面提高市场竞争力，将面临市场份额下降、毛利率下降的风险，从而给公司长远发展带来不利影响。
②主要原材料价格上涨风险：公司主要原材料包括微型电机、塑胶粒、齿轮、轴、支架、模具材料、轴承、外壳、电子料、包材等。原材料价格上涨对公司带来采购风险和生产制造成本上升的风险，从而对公司主营业务和盈利能力造成较大的不利影响。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
