天虹股份2021年净利润下降8.41%,2022股票目标价7.1元-阳光客栈

　　天虹股份：2021年度净利润约2.32亿元同比下降8.41%

　　天虹股份(SZ 002419，收盘价：6.55元)3月10日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约122.68亿元，同比增加3.97%；归属于上市公司股东的净利润盈利约2.32亿元，同比减少8.41%；基本每股收益盈利0.1948元，同比减少7.72%。
　　天虹股份3月11日公布2021年年度分红预案：以11.69亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.6元(含税)，合计派发现金红利总额为1.87亿元。

　　天虹股份2021年跌15.67%

　　截至2021年12月31日收盘，天虹股份报收于6.28元，较2020年末的7.45元（前复权价）下跌15.67%。3月26日，天虹股份股价最高见9.14元，最高点相较年初最大涨幅达到22.77%，8月27日盘中最低价报5.66元，股价触及全年最低点。2021年度共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。天虹股份当前最新总市值75.38亿元，在商业百货板块市值排名18/69，在两市A股市值排名2045/4604。
　　个股研报方面，2021年天虹股份共计收到14家券商的33份研报，最高目标价10.82元，较最新收盘价仍有72.29%的上涨空间。

　　天虹股份(002419)：收入微正利润翻倍购百恢复良好

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：徐晓芳/杜一帆日期：2022-03-24
　　2021 年公司购百业态收入利润恢复良好（同店同比+16.5%），超市业态业绩承压，主要是同期受新冠疫情影响，且基期基数较高。供应链(生鲜、直采、自有品牌等维度)、数字化(会员、场景、中台、系统输出等)引领同业。未来，在店龄优化、线上贡献利润、供应链提效等因素的综合作用下，公司盈利能力有望逐步回归历史水平。
　　收入同比正增长，利润翻倍。2021 年公司实现营业收入122.7 亿元，同比+4.0%，归属净利润2.3 亿元，同比-8.4%，扣非归属净利润-0.9 亿元，同比-385.6%；旧租赁准则同比口径下，归属净利润5.1 亿元，同比+101.9%，扣非归属净利润1.9 亿元，同比+518.2%，非经常性损益3.2 亿元，其中非流动资产处置损益为2.7 亿元。21Q4 公司分别实现营业收入/归属净利润30.7 亿/-0.2 亿元，同比+4.1%/-119.4%，扣非归属净利润-0.8 亿元，同比-245.7%。2021 年公司主营零售业务实现营业收入118.1 亿元，同比+5.3%；实现经营性现金流量净额8.9亿元，同比-13.6%；公司拟每10 股派发现金股利1.6 元，现价对应股息收益率2.7%。
　　购百同店增收更增利，展店持续推进。2021 年公司购百（购物中心+百货）/超市可比店营业收入同比+16.6%/-7.8%，可比店利润总额同比+40.4%/-22.8%。
　　2021 年公司净新增5 家购物中心、12 家sp@ce 独立超市及2 家便利店，新签6/5 个购百/独立超市项目；截至2021 年底，公司拥有102 家购百(含加盟、管理输出7 家)、129 家超市(含独立超市41 家)和203 家便利店。
　　线上商品销售持续高增长。1）线上平台销售：2021 年公司线上GMV 超51 亿元，其中平台服务收入同比+72%，数字化会员人数超3600 万，APP 与小程序月活会员超426 万人，同比+31%。2）超市数字化：上线第三方平台，超市到家销售同比+15%。3）购百数字化：专柜到家销售同比+17%；购百数字化平台连接1375 万顾客，天虹APP 商户整体上线率90%。
　　展望：门店消费场景化、供应链升级。1）公司进一步升级重点门店，创新推出时尚穿搭、亲子玩乐、欢乐聚餐、食物探索、私人管家五大场景服务，并引进国际化妆品与轻奢品牌，其中国际一线化妆品实现全国线上平台打通；2）公司持续打造战略核心商品群，2021 年自有品牌商品销售额同比+6%，占超市销售额的9%，自有品牌累计与150+家优质企业合作，重点开发酒水饮料、乳制品、粮油调味品、宠物食品等品类，打造出多款销售超千万的爆品商品；3R 商品销售同比+19%，初步形成以生鲜半成品、快手菜和现场手作为主的商品矩阵；国际直采销售同比+4.7%，新开发海外供应商14 家。
　　风险因素：散点疫情反复或扩散；消费复苏不及预期；公司线上业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：考虑到疫情恢复的不确定性，下调2022-24 年营业收入预测至128.7亿/135.0 亿/141.6 亿元(原预测为132.8 亿/141.7 亿/151.3 亿元)；考虑新租赁准则对公司利润带来的负面影响，下调2022-24 年归属净利润预测至3.1 亿/3.7亿/4.4 亿元(原预测为4.7 亿/5.3 亿/5.2 亿元)，对应2022-24 年EPS 预测分别为0.26/0.32/0.38 元；给予公司2022 年27xPE，对应目标价7.1 元；鉴于深圳等地的散发疫情影响和竞争环境依然严峻，下调至“增持”评级。

　　天虹股份(002419)年报点评报告：数字化及体验式消费战略逐步提档疫情及消费下行当期业绩承压

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2022-03-18
　　事件：公司发布2021 年度报告。2021 年实现营业收入122.7 亿元/+4.0%，实现归母净利润2.3 亿元/-8.4%。其中，2021Q4 实现营业收入30.7 亿元/+4.1%，实现归母净利润-0.2 亿元/-119.4%，主要由于执行新租赁准则影响。
　　分季度来看，公司2021Q1-Q4 分别实现营收33.7 亿元/28.3 亿元/30.0 亿元/30.7 亿元，分别同比+12.4%/-2.3%/+1.4%/+4.1%。分业态来看，2021年购百/超市/便利店分别实现营收42.2 亿元/75.1 亿元/2.9 亿元，分别同比+19.8%/-0.7%/+3.8%。购百销售效果显著，超市同比持平。公司致力于构建购百数字化，营销上通过导购连接、社群运营、在线直播等多种方式沉淀私域流量。截止至2021 年末，天虹整体数字化会员人数超3600万，APP 和小程序MAU 426 万，通过APP 和小程序进行信息交互和消费的人次近2.5 亿；超市端加强打造自有品牌，重点开发天优酱香酒、3R快手菜、生鲜半成品等，21 年销售同比增6%，销售占超市比9%，超市到家销售同比增15%。
　　门店方面，截止至2021 年末，公司进驻33 个城市，共经营购百102家，其中加盟、管理输出7 家；超市门店129 家，其中独立超市41 家；便利店203 家，其中新开购百8 家，sp@ce 独立超市12 家及便利店58家，关闭购百3 家，超市3 家及便利店56 家；新签约购百项目6 个，独立超市项目5 个。
　　可比店方面，2021 全年实现营收107.1 亿元/+0.1%。其中购百/超市可比店分别实现营收40.2 亿元/66.8 亿元，分别同比+16.6%/-7.8%。购百通过对重点门店升级提档，改善商品结构及发展到家业务，同比表现良好；超市受去年疫情同期高基数影响，21 年同比有所下滑。
　　公司2021 年毛利率39.2%/-3.7pct。尽管公司积极把握重大营销节点，但由于零售产品中服装类毛利率下降对公司整体毛利率的影响，以及生鲜熟食、日用品、包装食品类毛利率的环比微降，本年度毛利率有所回落。公司2021 年期间费用率为39.0%/-1.7pct。其中，1）销售费用率32.7%/-4.2pct；2）管理费用率3.2%/-0.2pct；3）研发费用率0.6%/-0.1pct；4）财务费用率2.6%/+2.7pct，主要由于执行新租赁准则未确认融资费用增加。
　　投资建议：公司是百货为主的多业态龙头，持续深入推进线下实体零售走向数字化、体验式和强供应链，线上优化升级，发展到家新交付模式，线上线下全渠道融合发展。疫情恢复背景下，后续超市、购百营收、盈利状况有望逐渐改善。考虑到宏观经济增长疲软及疫情反复影响，我们将2022 年净利润预测由之前的4.25 亿元，下调到2.66 亿元，新增2023-2024 年净利润预测2.99/4.85 亿元，建议关注。
　　风险提示：疫情反复，部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。