通威股份(600438)2022年1至2月主要经营数据点评：出货稳增+价格高企 公司22年业绩仍将维持高增
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2022-03-10事件：公司发布2022 年1 至2 月主要经营数据公告，公司2022 年1 至2 月实现营业收入160 亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33 亿左右，同比增长650%左右。
2022Q1 下游需求高景气推升硅料价格，公司新投产产能顺利释放保障2022 年1~2 月业绩高增。根据硅业分会统计，自2022 年1 月12 日硅料价格止跌并小幅上涨后，在2022Q1 淡季不淡（主要系国内分布式需求和海外印度需求高增）、硅片开工率持续提升、叠加硅料企业扩产释放增量不及预期的多重因素推动下，截至2022 年3 月9 日硅料价格已连续8 周持续上涨，2022 年3 月9 日单晶复投料最高成交价重新回到25 万元/吨的高位。同时，公司永祥新能源二期（5 万吨）和云南保山一期（5 万吨）自2021 年底投产后产能爬坡顺利并贡献硅料销售增量，在销量和价格齐升的背景下公司2022 年1~2 月收入和业绩实现高增。
硅料产能逐步释放但供需形势仍相对紧张，22 年硅料价格仍将维持高位。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022 年释放硅料产能（预计22 年底国内硅料产能有望突破100 万吨），但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022 年形成有效产量；同时，产业链价格下降背景下终端需求持续改善，我们维持2022 年光伏需求有望超过220GW 的判断，硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用，价格快速大幅下跌的可能性较低，我们判断2022 年全年硅料均价有望维持在180 元/kg 以上。
电池片产能稳步扩张，两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的15GW电池项目正稳步推进，预计22 年底公司电池产能总规模超55GW，其中210 尺寸超35GW。此外，公司在新增1GW 异质结中试线的基础上，计划对现有部分PERC 产线进行技改提升并建成1GW TOPCon 中试线，两种技术路线共同研发推进也有利于维持公司在电池片技术环节的领先优势。
维持“买入”评级：硅料供应虽逐步释放但相对供需形势仍较为紧张，我们基于公司业绩快报小幅调整公司21 年业绩，同时上调22/23 年业绩，预计公司21-23年实现归母净利润82.03/177.05/196.77 亿元（下调1%/上调20%/上调22%），对应EPS1.82/3.93/4.37 元，当前股价对应21-23 年PE 为24/11/10 倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。
风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。
通威股份(600438)事件点评：2022年实现开门红 产能翻倍带动业绩高增
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜/刘兴文 日期：2022-03-10事件：公司发布2022年1月至2月主要经营数据公告。经公司初步核算，2022年1月至2月，公司实现营业总收入约202亿元，同比增长约20%；实现归母净利润约102亿元，同比增长约20%。
点评：
去年业绩高增，2022年实现开门红。根据公司2021年业绩快报，公司预计2021年实现营业收入666.02亿元，同比增长50.68%；实现归母净利润82.03亿元，同比增长127.35%；实现扣非归母净利润83.82亿元，同比增长248.03%。根据测算，预计公司2021年第四季度实现归母净利润22.58亿元，同比增长821%；预计实现扣非归母净利润24.51亿元，同比增长494%。2022年第一季度，由于下游需求旺盛，公司主要产品产销两旺，将带动公司一季度业绩保持高增长，实现2022年业绩开门红。
公司多晶硅产能释放，带动业绩高增。截至2021年年底，公司高纯晶硅年产能达到18万吨，较2020年的8万吨产能大幅提升，随着公司规划项目陆续建成投产，预计公司2022-2023年高纯晶硅产能规模将分别进一步达到33万吨和43万吨。根据硅业分会，截至2022年3月9日，国内单晶复投料成交均价、单晶致密料成交均价和单晶致菜花料成交均价分别为24.66万元/吨、24.39万元/吨和24.12万元/吨，周环比分别上涨0.16%、0.12%和0.12%，均位连续第七次环比上涨，3月9日当周价格较去年年底分别上涨5.89%、5.64%和5.70%。当前光伏行业维持高景气，下游需求旺盛，预计2022年第一季度多晶硅价格仍保持高位，带动公司业绩保持高增。
电池片涨价，叠加产能快速扩充，巩固龙头地位。2022年3月8日，由于下游需求旺盛，公司调整电池片报价，166电池维持1.11元/W；182电池调高0.01元/W至1.15元/W，涨幅0.9%；210电池调高0.02元/W至1.16元/W，涨幅1.8%。随着公司电池项目陆续建成投产，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，较2021年提升20GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。根据PV InfoLink公布的2021全年电池片出货排名，自2017年首次荣登榜首以来，通威太阳能总出货量再度蝉联第一，今年随着公司电池片产能快速扩充，叠加大尺寸电池占比提升，将强化电池片盈利能力，巩固电池龙头地位。
投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.82元、3.59元、3.81元，对应PE分别为24倍、12倍、11倍，维持推荐评级。
风险提示：下游装机需求不及预期风险；扩产进度不及预期风险；国际贸易摩擦加剧等风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
