富春染织：2021年度净利润约2.33亿元 同比增加105.39%
富春染织(SH 605189，收盘价：26.36元)2月28日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约21.75亿元，同比增加43.57%；归属于上市公司股东的净利润盈利约2.33亿元，同比增加105.39%；基本每股收益盈利2.08元，同比增加71.9%。分配方案为：每10股派发现金红利2元(含税)、不送红股、不转增。富春染织3月1日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，合计派发现金红利总额为2496.0万元。
富春染织上市近7月累计上涨29.09%
截至2021年12月31日收盘，富春染织报收于25.18元，上市近7个月以来累计涨幅29.09%。2021年度共计3次涨停收盘，无收盘跌停情况。富春染织当前最新总市值31.42亿元，在纺织服装板块市值排名57/100，在两市A股市值排名3696/4604。个股研报方面，2021年富春染织共计收到1家券商的1份研报，最高目标价38元，较最新收盘价仍有50.91%的上涨空间。
富春染织(605189)：色纱领军企业 扩产&棉价上涨推动21年业绩快速增长
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘丽/赵中平 日期：2022-03-03印染行业落后产能淘汰出清加速，公司作为袜类色纱龙头企业，具备低能耗及环保优势，以产定销规模效应明显，21 年收入及归母净利润规模分别为21.75亿元/2.33 亿元，同比增速分别为44%/105%。当前多个新项目陆续开工建设，23 年开始进入产能扩张阶段，22PE 仅为13X，维持“强烈推荐-A”评级。
国内色纱领军企业，21 年业绩快速增长，各项财务指标优秀。公司2021 年收入规模同比增长44%至21.75 亿，归母净利润规模同比增长105%达2.33亿。受益于规模效应、技改升级、能耗降低、棉价上涨等因素，2021 年毛利率、净利润率、ROE 同比提升3.30pct、3.22pct、4.98pct 至18.54%、10.70%、20.43%。分配方案为每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。
价格提升&产能扩张推动21 年收入增长44%。其中21 年色纱业务收入同比增长43%至19.52 亿元，其中色纱销售量6.48 万吨，同比增长17%；受棉价上涨推动，色纱销售单价上涨22%。贸易纱收入同比增长43%至1.63 亿元。加工费收入同比增长52%至5131 万元。
规模效应、效率提升、棉价上涨推动21 年毛利率提升3.30pct 至18.54%。
其中色纱毛利率同比提升3.26pct 至18.72%，贸易纱毛利率同比提升3.48pct至7.66%，加工业务毛利率同比提升1.81pct 至35%。
产能扩张&积极备货导致经营活动净现金流同比下降。受经营规模扩大，期末经营性存货增加较多影响，21 年公司经营活动产生的现金流净额同比下滑79%至6509 万元；21 年底公司存货规模同比增长43%，主要由于材料价格上涨以及公司产量增加存货备货增加影响所致。
环保治理压力大、能源&人力&运输成本提升，国内印染行业落后产能加速淘汰。国内规模以上印染企业数量从2018 年的1650 家减少到2021 年10 月底的1569 家，亏损户数从2018 年的292 家增加至2021 年10 月底的398 家。
收入从2018 年的2809 亿元下降至2020 年的2541 亿元，利润总额也从2018年的149 亿元快速下降至2020 年的127 亿元。未来印染行业份额将逐渐向具备环保、规模、智能化等竞争优势的大中型企业集中，市场整合速度加快，印染行业集中度将呈现提升趋势。
竞争优势：环保治理能力强、低能耗，扩产积极。1）规模化生产&交期短：
富春色卡已成为下游袜厂使用标准，“仓储式生产为主，订单式生产为辅”
的业务模式，根据历史订单进行备货，全年满缸满产，规模优势突出。 2）环保投入力度大，三废治理能力强。公司持续进行环保改造和智能化升级，设计并建成高效节能的生产及“三废”处理装置，排污指标远超行业标准。3）能源利用率提升&长江取水占比提升，低能耗凸显成本优势。公司采用技术领先的节水设备和锅炉设备提高能源利用率，拥有长江取水资质，吨成本更低的长江水使用占比提升，成本优势明显。
扩产积极：公司近三年产能利用率和产销率均超过100%，在手订单充足。为满足生产需求，公司募集资金进行产能扩张。截至2021 年底，募投项目中“年产3 万吨高品质筒子纱生产线建设项目”已经达产80%，预计将于2022 年上半年完全达产。同时考虑到荆州年产6 万吨筒子纱染色项目的实施，2023年底公司色纱产量有望达到10 万吨，2025 年底色纱产量有望达到14 万吨。
另外芜湖年产3 万吨纤维染色项目有望于2023 年底达产。智能化精密纺纱生产项目作为公司向上游产业链的延伸有望于2024 年达产，满足公司部分纱线自用需求。
盈利预测及投资评级。预计公司2022 年至2024 年净利润规模分别为2.55亿元、3.13 亿元、3.78 亿元，对应22E13X，估值较低，且考虑到2023 年开始进入产能快速扩张阶段，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：棉花价格大幅波动的风险、下游需求下滑的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
