001308康冠科技2022年三季度财报分析，康冠科技股票目标价
康冠科技(001308)：业绩表现超市场预期 贴息贷款利好国内商显类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：史晋星/鄢凡/王恬/纪向阳/彭子豪 日期：2022-10-25
2022 年三季度实现收入33.46 亿元，同比下滑6.82%，实现归母净利润4.57亿元，同比增长39.58%。公司业绩增长的原因主要系公司智能交互显示产品业务量增长、智能电视平均尺寸增大、毛利率较上年同期上升、汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。
国内教育信息化贴息贷款利好，海外订单节奏短期出现波动。9 月13 日教育部发文拟对职业院校、高校设备购置与更新新增贷款，中央财政贴息2.5个百分点，期限2 年，每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000 万元，建设方向重点布局信息中心、智慧校园、数据中心等。按照国内高校3013所、中等和高等职业院校8812 所估算，总投资额超过2000 亿元。我们认为康冠作为全球商显ODM 龙头，有望受益于国内专项贴息贷款政策拉动需求高增。
三季度短期订单节奏下滑，无碍长期渗透率提升。根据迪显咨询统计，海外商显出货量第三季度同比下滑15%-25%，跟去年下半年海外面临缺芯少屏提前下单备货基数较高有关，截至前三季度公司海外商显出货量已经超过去年全年。目前海外教育交互平板渗透率只有14%，商用会议平板渗透率不足10%，全球疫情推动线上+线下混合教育成为必需，海外市场密集发布教育信息化政策，加速教育交互平板渗透率提升。
面板价格下降+汇兑收益增加，增厚三季度业绩表现。盈利方面，受益于面板价格快速回落，公司单季毛利率同比提升4.77 个pcts 至19.3%，净利率同比提升4.53 个pcts 至13.7%，期间费用率同比下降1 个pcts，其中财务费用率受益于汇兑收益增厚大幅下降4.3 个pcts，对冲销售/管理/研发费用率提升3.27 个pcts。资产负债表方面，公司应收票据及账款环比增加5.1 亿元，主要跟收入增加有关；合同负债2.35 亿元，环比略降0.61 亿元。
投资建议：我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为140/159/179 亿元，分别同比增长18%/13%/13%，归母净利润分别为14.52/15.11/17.24 亿元，分别同比增长57%/4%/14%，对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：海外订单不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动。
康冠科技(001308)2022年三季报点评：打造多元化智能显示场景 收入增长可期
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：姜娅/纪敏/冯重光/陈宇奇 日期：2022-10-24
1-3Q22 收入实现单位数增长，利润翻倍高增。1）收入及利润：1-3Q22 公司实现收入90.82 亿元/+7.75%，归母净利润11.47 亿元/+98.29%，扣非净利润10.42亿元/+94.40%。利润增长主要系核心业务收入增长、毛利率显著改善、汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致。2）成本及费用：1-3Q22 公司毛利率为19.48%/+6.57pcts，主要受益于核心原材料液晶面板持续降价、毛利率较高的智能交互显示产品业务量占比提升，以及智能电视平均尺寸增大。1-3Q22 年销售/管理/研发费用1.85/1.92/3.90 亿元，同比+48.28%/+66.42%/+45.33%。销售/管理/研发费用率为2.04%/2.11%/4.29%，同比+0.56/+0.74/+1.11pcts，分别系公司业务增长带动销售人员的薪酬增长、计提的管理人员奖金提升、为加强竞争力加大研发投入，研发人员薪酬及直接投入增长所致。
核心业务智能交互显示产品占比提升，智能电视业务稳定增长。公司核心业务智能交互显示产品受益于海外需求快速增长、在头部客户的占比提升以及新客户开拓，收入增长较快，截至Q3 收入占比达42.18%，我们预计2023 年收入中该业务占比将接近50%；智能电视业务锚定中小区域龙头客户以及全球龙头客户中小区域订单，收入稳定增长，2022 年Q3 KTC 电视代工出货量约200 万台，排名全球第六。此外，公司主动调整业务结构，液晶面板销售业务收入占比将逐渐降低。
自主品牌深耕多元化会议场景，创新显示产品线布局逐步展开。2022 年10 月，自主品牌皓丽发布2022 年度新品，包括模块化设计会议平板、超100 寸LED巨幕屏等主流会议产品，以及商用会议电视、投屏器、会议盒子等潜力新品，以顺应混合、远程办公趋势，打造多元化会议场景。同时公司加速布局创新显示类产品，与智能镜显头部品牌如魔镜、Fiture、小度等开展合作，推出AR 智能运动镜，并推出自主品牌KTC 移动智慧屏、福比特美妆镜等前沿显示产品，市场反馈较好，其中运动镜、随心屏产品有望于2023 年实现较快增长，或将成为新的业务增长曲线。
风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。
盈利预测、估值与评级：公司前三季度净利润增长亮眼，智能交互显示产品占比提升，自主品牌深度布局多元化会议场景及创新显示产品线，收入增长可期。考虑到部分欧美客户订单受到通胀影响，以及创新显示业务起量仍需时间，下调公司2022-2024 年EPS 预测至2.64/3.00/3.69 元（原预测为2.73/3.49/4.27 元），参考行业可比公司2023 年估值水平（视源股份Wind 一致预期16 倍PE，鸿合科技Wind 一致预期18 倍PE），给予公司2023 年16 倍PE 估值，对应目标价48 元，维持“买入”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
