002182云海金属股票投资价值分析，云海金属2022年公司业绩点评
云海金属(002182)：全产业链布局 深加工业务占比提升类别：公司 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：李帅华/魏欣 日期：2023-04-09
投资要点
事件：公司发布2022 年度报告，报告期内公司实现营业收入91.05 亿元，较上年增长12.17%；实现归母净利润6.11 亿元，较上年增长24.03%，实现扣非归母净利润5.73 亿元，较上年增长36.46%。
其中Q4 公司实现营收/归母净利19.96/0.32 亿元，同比减少19%/85.91%，业绩符合预期。
镁价提振公司业绩，深加工业务占比持续提升。分业务看，镁、铝合金是公司的主营产品，合计占比达58.63%，其中2022 年镁锭价格呈现前高后低趋势，全年均价较上年提升20.49%，公司镁合金产品营收较上年提升40.41%。公司着力拓展下游汽车轻量化市场和建筑领域应用，2022 年公司镁、铝深加工收入达到28%，2023 年目标占比达到30%以上，一方面公司在方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、座椅支架等汽车零部件产品销量提升，同时开发电驱壳体、显示屏背板等新的应用，另一方面公司镁合金建筑模板2023 年将实现批量供货，有望跟随地产行业扩大市场应用。
镁合金产能稳步扩张，龙头地位进一步增强。公司作为镁行业龙头，目前已形成10 万吨原镁和20 万吨镁合金的生产能力。其中安徽青阳年产30 万吨原镁和30 万吨镁合金项目、巢湖5 万吨原镁项目将于2023 年底建成，子公司五台云海投资建设年产10 万吨高性能镁基轻合金及5 万吨镁合金深加工项目，南京云海投资建设3 万吨镁合金压铸项目。随着青阳项目和公司新扩的其他项目达产以后，2025 年公司将达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的生产规模。
布局一体化压铸和镁储氢材料领域。公司子公司重庆博奥投资建设年产1500 万件镁合金中大型汽车零部件暨镁铝合金创新研发中心项目，能够有效应用一体化压铸设计理念，满足国内外客户轻量化的目标。储氢材料方面，公司与宝钢金属及相关高校和研究所合力开展镁基储氢研究并进行产线试制，镁基固态储氢材料具有优良的吸放氢性能以及长期循环无动力学衰减和容量损失的优点，可实现大容量固态储氢，不但可降低氢气的储运成本和能耗，而且安全便捷，有望成为氢储运领域的重要关键材料。
投资建议：考虑到未来铝、镁价格下跌空间有限，2023 年需求预计出现边际改善，宝钢入主后平台优势凸显，预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入115.98/128.82/148.34 亿元，分别同比增长27.38%/11.07%/15.15%；归母净利润分别为9.78/11.38/16.65 亿元，分别同比增长60.04%/16.36%/46.24%，对应EPS 分别为1.51/1.76/2.58 元。
以2023 年4 月7 日收盘价22.58 元为基准，对应2023-2025E对应PE 分别为14.92/12.82/8.77 倍。首次覆盖，给予“增持”评级
风险提示：
镁铝价格下跌风险；市场竞争加剧风险；项目投产不及预期风险；政策超预期风险等。
云海金属(002182)：镁价大涨推升公司业绩 关注镁合金应用进程
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：赖福洋 日期：2023-04-09
投资要点
业绩概要：公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入91.05 亿元，同比增长12.17%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长24.03%；实现扣非后归母净利润为5.73 亿元，同比增长36.46%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1 元（含税）。
镁价大幅上涨推动公司业绩持续增长。公司2022 年业绩增长主要系镁价大幅上涨。2022 年镁锭全年均价30685.94 元/吨，比2021 年同比增长19.88%，镁锭价格大幅上涨，公司上游冶炼业务充分受益。根据我们测算，2022 年公司镁合金产品业务毛利达9.64 亿元，较2021 年大幅增长79.93%。此外，2022年公司实现销量42.27 万吨，同比下滑20.71%，主要系公司战略性缩减盈利较低的铝合金产品业务。
公司单季业绩与行业波动基本一致。2022 年公司Q1-Q4 单季度归母净利润分别为3.04 亿元、1.99 亿元、0.76 亿元、0.32 亿元，环比逐季下滑。2022年镁价呈现前高后低的趋势，上半年镁锭市场保持高位。后期因下游需求不足，原镁出口减弱，行业库存偏大，镁价持续下行。根据百川盈孚数据显示，2022 年金属镁行业Q1-Q4 单季度平均冶炼吨毛利分别为19497 元、8430 元、1925 元、928 元，因此公司业绩与行业波动基本一致。
镁合金下游应用迎来东风。随着镁铝比价回到1.2 水平的合理价位，镁合金下游应用有望乘着“双碳”东风，迎来快速发展。1）镁合金汽车零部件：
随着汽车轻量化进程快速推进，未来镁合金在仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏支架等中大型汽车零部件的覆盖率将大幅提升。2）镁合金建筑模板：镁合金凭借着轻量化、耐碱、不容易沾水泥、压铸性能好等优点，已逐步在建筑工地使用，未来有望快速放量。3）镁储氢：镁基固态储氢材料作为氢的可逆“存储”介质，有望成为氢储运领域的重要关键材料，未来市场空间潜力巨大。
全产业链产能快速扩张，巩固龙头地位。公司是全球镁行业龙头企业，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。原材料端，公司目前拥有年产10 万吨原镁和20 万吨镁合金的产能。未来随着巢湖和青阳项目逐步投产，公司预计将在2025 年达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。下游加工端，公司通过新建和并购，加速布局镁铝深加工产业，2022 年镁铝深加工收入占公司营业收入28%。
2023 年镁铝深加工产品营业收入占比目标达到30%以上。
盈利预测与投资建议：随着镁合金下游各细分应用领域迎来快速发展，公司作为镁行业龙头将充分受益。此外，随着公司多个项目逐步投产，公司上、中、下游产品产销量将快速增长，公司业绩有望进一步提升。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.23、10.16、16.56 亿元，EPS 分别为0.81、1.57、2.56 元，4月7 日收盘价对应PE 分别为27.9、14.4、8.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求大幅下滑、项目推进不及预期、成本大幅波动等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
