300757罗博特科：业绩持续修复，持续完善电镀铜布局
罗博特科(300757)：经营情况稳重向好 整体业绩持续修复
类别：创业板 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2023-10-31
投资要点
收益N 型技术迭代，营收规模稳步增长。公司2023 年前三季度实现营收10.81 亿元，同比+92.46%，其中Q3 实现营收4.53 亿元，同比+110.49%，主要得益于光伏电池技术路径由PERC 转向TOPCON，下游电池厂商重新开启扩产之路。
剔除股份支付影响，净利润持续修复。2023 年1-9 月公司确认的股份支付费用对净利润影响金额为-0.26 亿元，剔除上述影响后，公司2023年前三季度实现归母净利润0.58 亿元，同比+5,381.81%，Q3 实现净利润0.43 亿元，同比+56.38%，整体业绩水平持续修复。
毛利率有所提升，费用管控得当。公司2023 年前三季度毛利率为22.53%，同比-2.19pct，其中Q3 毛利率为主25.31%，同比+4.57%，主要是光伏自动化设备毛利率提升所致。2023 年前三季度期间费用率为16.09%，同比-5.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%、6.17%、5.36%、0.82%，同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。
存货&合同负债同比增长，在手订单保障业绩增长。截至2023 年9 月末，公司存货为5.92 亿元，同比+15.86%，合同负债为2.40 亿元，同比+2.31%,在手订单规模较8 月份进一步提升，为公司业绩增长奠定基础。
【投资建议】
公司2023 年1-9 月业绩呈现持续修复态势，我们维持对此前公司的盈利预期：预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 15.47 亿元/19.76亿元/22.50 亿元；归母净利润分别为0.98 亿元/1.31 亿元/1.56 亿元；EPS分别为 0.89/1.19/1.42 元；对应 PE 分别为 72.38/54.09/45.34 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
收购事项进展不及预期；
铜电镀设备研发进展不及预期；
光伏下游扩产进度不及预期。
罗博特科(300757)：业绩持续改善 电镀铜&光模块设备开启第二曲线
类别：创业板 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/刘晓旭/李文意 日期：2023-10-30
投资要点
营收规模稳步提升，剔除股份支付费用影响后净利润明显改善：2023 年前三季度公司营收10.8 亿元，同比+92%，归母净利润为0.3 亿元，同比+2955%，扣非归母净利润为0.3 亿元，同比+891%；Q3 单季营收4.5 亿元，同比+110%，环比+23%，归母净利润为0.2 亿元，同比-38%，环比+52%，扣非归母净利润为0.2 亿元，同比-38%，环比+43%。剔除股份支付费用影响后，2023 年前三季度公司归母净利润为0.58 亿元，同比+5381%，Q3 归母净利润为0.43 亿元，同比+56%。
控费能力得当，盈利环比修复：2023 年前三季度公司毛利率为22.5%，同比-2.2pct，主要受Q1/Q2 确认收入的低毛利订单影响；净利率2.9%，同比+2.8pct，期间费用率为16.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.7%，同比-1.9pct，管理费用率（含研发）为11.5%，同比-1.8pct，财务费用率为0.8%，同比-2.0pct；Q3 单季毛利率为25.3%，同比+1.4pct，环比+4.6pct，净利率为3.7%，同比-8.9pct，环比+0.7pct。
存货&合同负债稳定，保障业绩增长：截至2023Q3 末公司存货为6 亿元，同比+16%，合同负债为2 亿元，同比+2%。2023Q1-Q3 的经营性净现金流为-0.4 亿元，同比-135%，主要系Q3 业务规模增长，原材料采购金额上升，购买商品&接受劳务支付的现金较大幅度增加。
持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显：（1）金属化：公司推出独创的插片式电镀方案，2023 年1 月与国电投就HJT 电池VDI 电镀铜方案达成战略合作，单台产能600MW，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标；6 月再次推出单体GW 级的HDI 电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。（2）图形化：
力求推出更具竞争优势的非曝光方案，预计23 年底完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。
启动ficonTEC 收购，硅光模块设备龙头未来可期：罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS 持有的FSG 和FAG 各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG 和FAG 各100%股权。交易价格约10.1亿元，其中发行股份支付对价4.7 亿元， 现金支付对价5.4 亿元，同时拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.5 亿元。ficonTEC 是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000 台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、 Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等，有望受益于硅光和CPO 对超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备的增长需求。
盈利预测与投资评级：考虑到股权激励费用影响，我们预计2023-2025 年归母净利润为0.6（原值0.8，下调25%）/1.3（原值1.4，下调7%）/1.8（原值1.9，下调5%）亿元，对应PE 为114/54/39 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
