002615哈尔斯股票值得投资吗，哈尔斯股票千股千评
哈尔斯(002615)：杯壶行业先锋 发力自主品牌助力打开内销市场类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋/孙谦/尉鹏洁 日期：2023-08-23
杯壶行业先锋，产品畅销海外。公司最早创立于1996 年，专注于研发、设计、生产与销售日用不锈钢真空保温器皿，主要产品包括不锈钢、钛等材质的真空保温器皿以及不锈钢、钛、玻璃、铝、塑料（Tritan）、陶瓷等材质的非真空器皿。在国际市场上主要以OEM/ODM 模式出口至北美、日韩、俄罗斯等，与PMI 公司、YETI 公司等多家国际知名品牌商建立了较为良好的合作关系；在国内市场主要采取经销模式销售自主品牌产品，覆盖面广，品牌影响力国内领先。
营收水平加速成长，具备季节性特点，下半年收入占比一般高于上半年。
2017-2023H1，公司实现营业收入14.39/17.94/17.94/14.92/23.89/24.28/9. 37 亿元，至2022 年CAGR 为11.03%，其中2020 年收入受海外疫情影响有所下滑，21 年得益于海外疫情缓解，国外品牌商补库需求加速释放，收入同比高增60.12%。公司收入端具备季节性特点，Q1-Q4 单季度销售收入逐渐递增。公司下半年主营业务收入占比分别为52.83%/63.98%/55.07%/46.64%，下半年销售收入占比一般高于上半年。
户外/居家/办公等应用场景多元+产品加速迭代，推动全球不锈钢保温器皿市场稳步扩容。全球不锈钢真空保温器皿市场规模稳步提升，刚性需求的释放及产品升级迭代速度加快推动消费总量稳步提升，全球不锈钢真空保温器皿市场需求依然较大。保温器皿应用场景不断多元化，消费者在审美、智能、环保等方面有了更高追求，我们认为不锈钢真空保温器皿在一定程度上具有了快消品的特征，产品更换频率有望逐步提高。
精品国货品牌战略指引，开展智能化研发，内销市场潜力足。公司将加快自主品牌建设，启动精品国货战略，或利于提高内销市场规模。通过多年代工经验，公司掌握先进的制造工艺、设计理念和研发方向，赋能自主品牌发展，有望从量与价两个方向打开国内市场。
盈利预测：保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，共同推动保温器皿需求总量稳步提升。公司开启精品国货品牌战略，开展智能化研发，目标内销市场，伴随原材料成本回落与人民币贬值，盈利水平有望修复。我们预计公司23-25 年 收入为21.29/24.34/27.85 亿元，同比-12.33%/+14.37%/+14.41%，归母净利润分别为1.60/1.96/2.35 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策变化风险； 行业竞争加剧；精品国货品牌战略落地不及预期。
哈尔斯(002615)：外销回暖内销提速 Q3业绩靓丽
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李宏鹏 日期：2023-10-17
事件：哈尔斯发布三季报，2023 年前三季度实现营业收入17.06 亿元，同比下降10.12%，实现归母净利润1.53 亿元，同比下降15.09%，扣非归母净利润1.59 亿元，同比下降9.2%。公司单Q3 实现营业收入7.69 亿元，同比增长27.67%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长102.56%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长79%。
点评：
海外客户订单回暖、内销加速增长驱动Q3 营收恢复正增。公司2023年前三季度实现营业收入17.06 亿元，同比下降10.12%，单Q3 实现营业收入7.69 亿元，同比增长27.67%。出口方面，据海关数据，8 月保温瓶美元计出口金额同比增长25.06%，较前几个月出口额增速提升；据美国保温杯公司YETI 公告，2023 年上半年YETI 存货/总资产比重自上年同期的46%降至30%，基本恢复至历史常态，公司客户库存去化趋势较明显，驱动公司Q3 营收同比回暖。内销方面，公司内销自主品牌年内保持较好增长，据久谦中台，天猫平台哈尔斯品牌保温杯销售额2023 年1-9 月销售额同比增长46%，其中Q3 销售额同比增长135%，公司在线上主要平台销售增长提速。
外销恢复增长与内销提升，Q3 毛利率显著提升带动利润高增。1）毛利率方面，2023 年前三季度公司实现毛利率31.9%，同比+4.5pct；单Q3 毛利率35.2%，同比+6.8pct。我们认为，由于三季度出货增长及内销增速较高，公司毛利率提升幅度较大。2）期间费用方面，公司2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.9%、7.0%、4.0%、-0.6%，同比变化+2.3pct、+0.7pct、+0.1pct、+1.1pct。我们认为销售费用率增长主要由于公司加大自主品牌营销投入。3）净利润方面，2023 年前三季度公司实现归母净利润1.53 亿元，同比下降15.09%，归母净利率为8.97%，同比-0.5pct；单Q3 归母净利润1.07 亿元，同比增长102.56%，归母净利率13.96%，同比+5.2pct。4）运营方面，公司前三季度实现经营现金流为-0.4 亿元，同比-118%，主要为期内未到账期应收账款增加销售收款减少及税费返还减少，同时公司加大自主品牌建设费用投入共同影响所致。投资活动现金流为-0.8 亿元，同比-10.7%，主要为购建固定资产同比增加。筹资活动现金流为0.5 亿元，同比+159%，主要为长期借款增加。
盈利预测与投资评级：哈尔斯为保温杯出口龙头，合作优质ODM 客户共享成长；内销自主品牌依托电商、线下、礼品等渠道逐步发力，多渠道布局共促增长。我们预计公司2023~2025 年归母净利分别为2.08 亿元、2.49 亿元、3.00 亿元，同比分别增长1.1%、19.8%、20.4%，目前股价对应2023 年、2024 年PE 分别为15x、13x，维持“买入”评级。
风险因素：海外经济波动风险，汇率风险，原材料价格大幅波动风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
