300308中际旭创值得投资吗，中际旭创股票投资价值分析
中际旭创(300308)：AI带动高速光模块放量 三季度业绩超预期
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清/余芳沁/王奕红 日期：2023-10-25事件：公司发布2023 年三季度报告，23 年前三季度实现营业收入70.30亿元，同增2.41%；归母净利润12.96 亿元，同增52.01%；扣非归母净利润12.44 亿元，同增59.64%，业绩超市场预期。
AI 需求加速释放，单季度利润环同比高增
随着各大厂商在AI 大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速，Q3 单季公司收入30.26 亿元（同增14.9%环增39.64%），归母净利润6.82亿元（同增89.45%环增87.36%），业绩亮眼。我们认为公司盈利能力提升的主要原因：1）公司800G 等高端产品出货比重增加，产品结构逐步优化，公司上半年曾披露23H1 光模块ASP 由去年同期942.7 元提升至1134.9 元；2）公司费用管控得当。
毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断提升。前三季度公司综合毛利率提升3.83pct 达到31.75%，其中Q3 单季度同比提升3.81pct 环比提升2.44pct 达到33.54%。23 前三季度期间费用同比缩减3.06pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.14/-1.42/-1.46/-0.32pct。财务费用率同比变动主要因为本期银行存款利息收入较上期增加较多。
AI 带动 800G 光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气上半年，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年 800G 的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。
此外，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。
公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。
发布第三期限制性股票激励计划，业绩考核彰显成长信心公司股权激励计划拟以52.33 元/股的价格，向董事、高管以及中层管理及技术骨干109 人授予限制性股票总量800 万股。其中首次授予720 万股，业绩考核指标24-27 年营业收入累计不低于135/305/510/745 亿元，或归母净利润累计不低于26.50/56.20/89.30/123.40 亿元。预留80 万股业绩考核指标25-27 年营业收入累计不低于170/375/610 亿元，或归母净利润不低于29.70/62.80/96.90 亿元，业绩考核目标保障公司业绩稳定性。
投资建议：考虑到公司前三季度业绩超预期。我们上调公司23-25 年归母净利润分别由17.73/39.85/59.10 亿元至18.91/39.09/59.07 亿元，对应 PE倍数为41X/20X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险，产品研发风险。
中际旭创(300308)：Q3业绩超预期 800G持续放量
类别：创业板 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈宁玉/杨雷/佘雨晴 日期：2023-10-24公告摘要：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收70.30 亿元，同比增加2.41%，实现净利润12.96 亿元，同比增加52.01%，实现扣非归母净利润12.44 亿元，同比增加59.64%。
Q3 业绩超预期，800G 持续提升盈利能力。今年以来，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，保持在数通光模块细分市场的领先优势和市场份额。分季度看，公司23Q3 实现营收30.26 亿元，同比增长14.9%，环比增长39.67%，实现归母净利润6.82 亿元，同比增长89.45%，环比增长10.18%。
费用方面，前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.81 亿元/2.89 亿元/4.71 亿元/-0.62 亿元，同比16.13%/-23.87%/-15.92%/59.56%，销售/管理/研发/财务费用率为1.15%/4.12%/8.43%/-1.29%，同比+0.14/-1.42/-1.02/-0.51pct。前三季度，公司销售毛利率31.75%，同比提升3.83pct；销售净利率18.67%，同比提升6.27pct。
公司产品毛利率、净利润率持续得到提升主要是得益于AI 大客户对 800G 的订单持续增加，高端光模块的出货量实现较快增长。分产品看，Q3 数据中心客户对400G 的需求明显回升，且不少客户在AI 算力架构上采用了400G 光模块+以太网交换机的设计，对400G 的需求也在快速增长。此外，AI 算力需求拉动的800G 高端光模块需求正显著增长，未来有望成为业绩贡献及利润率提升的主要原因。
AIGC 加速800G 放量，公司核心原材料供给得到有效保障。随着ChatGPT 为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI 算力需求的激增，进而拉动了800G 光模块需求的显著增长，并加速了光模块向 800G 及以上产品的迭代升级，公司 800G 等高端产品取得了良好的订单和市场份额。根据Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来 5 年将以 CAGR 11%保持增长，2027 年将突破 200 亿美元。2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，预计在 2026 年突破 30 亿美元大关。国内市场，数字中国顶层设计的落地将带来算力提升能耗增长，国内数据中心也同步加快新建、扩容步伐，而光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大 AI 投入的背景下，长期来看光模块市场有望持续扩张。公司是全球光模块龙头，技术能力领先，规模优势显著，批量交付经验充足。根据Lightcounting 发布的 2022 年度光模块厂商排名，中际旭创和 Coherent 并列全球第一。公司在400G/200G 占据优势市场份额，800G 率先发布并实现批量，预计有望成为新的业绩增长点。海外市场，公司海外生产基地正在稳步推进，将按计划从泰国工厂量产出货400G 和800G 等产品。AI 军备竞赛的开启将大幅拉动算力的快速需求，同时，前沿科技产业化的落地亦需要云厂商庞大的算力支持，预计这将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级。同时，公司800G 产能持续提升，核心原材料供给得到有效保障，且为800G 的全面交付打下了坚实基础。
发布第三期股票激励计划，彰显公司长期发展信心。公司第三期激励计划拟向109 名激励对象授予限制性股票总量为 800 万股，约占公司股本总额的1.00%。其中：首次授予 720 万股，约占公司股本总额的0.90%；预留 80 万股，约占公司股本总额的0.10%。此次股票授予价格为每股52.33 元，即满足授予和归属条件后，激励对象可以每股 52.33 元的价格购买公司股票，激励计划有效期为60 个月。首次授予部分业绩考核目标为：第一个归属期，2024 年营收不低于135.0 亿元/归母净利润不低于26.5 亿元；第二个归属期，2025 年营收不低于305.0 亿元/归母净利润不低于56.2 亿元；第三个归属期，2026 年营收不低于510.0 亿元/归母净利润不低于89.3 亿元；第四个归属期，2027 年营收不低于745.0 亿元/归母净利润不低于123.4 亿元。且首次授予股票的四个归属期归属权益数量占授予权益总量的比例分别为20%/25%/25%/30%。公司实 施此次激励计划将进一步完善目标考核制度，激发公司及控股子公司管理团队和核心技术(业务)骨干的动力和创造力，同时，也有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，进一步激发公司创新活力。
投资建议：公司是全球光模块龙头，400G/200G 份额领先，800G 产品进入批量供应，同时具备硅光、CPO 和相干模块等前瞻工艺。基于公司高端产品放量进度，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为20.25 亿元/40.26 亿元/55.31 亿元（2023-2024 原值为16.12 亿元/30.64 亿元），EPS 分别为2.52 元/5.01 元6.89 元，维持“买入”评级。
风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；AI 发展低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
