688160步科股份股票值得投资吗，步科股份股票2023年目标价
步科股份(688160)首次覆盖：HMI、低压伺服具备竞争优势 机器人、医疗影像行业深度布局驱动成长类别：公司 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：房青/吴杰 日期：2023-08-02
公司HMI、低压伺服具备竞争优势，布局机器人、医疗影像设备等行业。公司提供完整的设备自动化控制产品及解决方案，目前已拥有HMI、PLC、伺服系统、步进系统、低压变频器等数百种型号的工业自动化设备控制核心部件，产品覆盖了设备自动化控制主要领域。公司HMI 和伺服系统产品拥有较好的市场占有率，在机器人、医疗影像设备、机器物联网、数字化餐饮等领域引领创新，取得了一定的竞争优势。
公司收入稳健增长，盈利能力保持稳定。公司收入、归母净利润持续稳健增长，分别从2017 年的3.08 亿元、0.29 亿元增长至2022 年的5.39 亿元、0.91亿元，年均复合增速分别为11.84%、25.45%。近五年公司毛利率维持在35%左右，盈利能力保持稳定。
“十四五”智能制造持续推进，工控行业国产替代趋势加速。根据公司22 年年报援引《“十四五”智能制造发展规划》，“十四五”及未来相当长一段时间，我国将推动制造业实现数字化转型。我们认为，随着智能制造的持续推进，工业自动化控制行业将长期受益。与此同时，目前我国生产线自动化率仍较低，内资优质工控企业正不断缩小与外资厂商的技术差距，凭借高性价比、快速交付、灵活响应等本土化优势，不断提升品牌影响力与市场份额，加速由中低端市场向中高端市场渗透，工业自动化行业正处于国产替代加速期间。
我们认为，随着人口红利逐渐退坡和产业升级步伐加快，工业数字化升级是大势所趋，工业自动化行业发展有望充分受益，进口替代有望加速。
公司核心产品HMI、低压伺服具备竞争优势。
HMI：作为公司“联动控”战略中的重要一环，未来HMI 将会成为人机交互、机器和机器交互、机器和云交互的一个网关。2023 年公司已经推出功能强大的新一代组态软件，推出基于国产高性能多核平台系列HMI 产品，为HMI先进制造业客户提供核心部件国产化替代的解决方案和服务。
低压伺服领域：公司产品在体积、过载、效率、功能和易用性等方面都面向特定场景进行了深入优化设计，与国际龙头相比，更具性价比优势。
我们认为，未来随着中国智能制造的持续推进，国内工业自动化控制市场规模有望不断扩大。伴随公司品牌知名度的不断提升，以及产品在下游应用领域的不断扩大，公司市场份额将稳步提高。
深度布局移动机器人、医疗影像行业。
（1）移动机器人领域：根据高工移动机器人公众号数据，2022 年中国市场移动机器人销量创新高，达到8.14 万台，同比增长27.67%；市场规模96.73 亿元，同比增长23.83%。2023 年随着防疫政策的变化，国内经济也将逐渐复苏，中国移动机器人销量有望突破11 万台，同比增速将超过40%，市场规模超130 亿元。
公司目前主要为机器人行业客户提供伺服驱动器、伺服电机、无框关节电机、伺服轮以及一体化模组等产品及解决方案，产品主要应用在工业移动机器人（AGV/AMR）、协作机器人、工业4/6 轴机械臂、服务机器人等多个机器人领域，目前在工业移动机器人的应用占比较高。公司在光伏、锂电、新能源等先进制造业，不断拓宽移动机器人的应用场景。2022 年公司成为中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。
（2）医疗影像设备领域：公司市场份额持续扩大，已成为多家医疗影像行业巨头的全球战略供应商。公司为西门子医疗、联影医疗等客户提供磁共振MRI 的病床运动及隧道控制系统、CT 旋转控制系统、DR 运动控制等解决方案。
我们认为，目前在光伏、锂电、新能源行业及出口方面的工业机器人需求较大，新能源行业有着国产替代的需求，该板块的高质量国产化替代的需求正在不断释放。公司作为机器人产品、解决方案提供商，业绩有望持续增长。
分项业务预测主要假设。
（1）驱动系统
收入：驱动系统板块主要包括伺服系统（伺服驱动器、伺服电机、反馈元件）、步进系统、低压变频器产品。我们认为，公司的无框力矩电机产品能满足人形机器人大关节的功能需求，有望受益于机器人行业的发展。我们预计，2023-2025 年收入增速分别为15%、20%、25%。
毛利率：我们认为，该板块毛利率基本维持稳定，2023-2025 年毛利率分别为36.50%、36.50%、36.50%。
（2）控制系统
收入：控制系统板块主要包括人机界面、可编程逻辑控制器产品。近来，随着工业物联网的蓬勃发展，人机界面开始成为机器连接的智能网关，重要性凸显。今年，公司上市了新型高端人机界面产品及大型人机界面组态软件，同时增设了新能源制造行业销售部，重点针对新能源行业客户进行开发和维护。
我们预计，公司该板块2023-2025 年收入增速为10%、20%、22%。毛利率稳中有升，2023-2025 年毛利率分别为39.50%、39.60%、39.70%。
（3）其他
我们预计，公司该板块2023-2025 年收入增速为10%、10%、10%。毛利率基本维持稳定，2023-2025 年毛利率分别为52.50%、52.50%、52.50%。
（4）合计
基于对主要业务板块的假设，我们预计，公司2023-2025 年合计收入增速13.06%、19.77%、23.62%。毛利率37.93%、37.94%、37.92%。
盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润1.03 亿元、1.24 亿元、1.53 亿元。对应EPS 分别为1.22 元、1.47 元、1.82 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年PE73X，对应目标价89.06 元。给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动；新产品开拓不及预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
步科股份(688160)：人机界面潜力大 移动机器人驱动成长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/赵哲 日期：2023-06-30
报告摘要：
智能制造方案提供 商，低压伺服小巨人。公司以人机界面和伺服系统起家，目前在低压直流伺服领域市占率领先，2022 年成为中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。2017-2022 年营收和归母净利润的五年CAGR分别为11.8%和25.7%，公司控制系统和驱动系统为主要收入来源，2022年营收占比分别为36.59%和61.58%。目前公司聚焦智能制造，构建了自动化设备控制、数字化工厂与SaaS 软件构成的“三轮驱动”技术平台，增长飞轮效应显现可期。
国内工业自动化市场空间广阔，国产化率有望提高。国内工业自动化市场规模近千亿，市场需求与经济周期相关度较高，短期经济修复利好市场回暖；中长期来看，国内老龄化率提高和人口红利下降，助推制造业自动化率上升，考虑到国家陆续出台政策激励，国产自动化设备率有望提高。
人机界面市占率提升空间较大。2022 年公司人机界面产品营收占比为32.7%，仍是当前公司的主要收入来源之一。2022 年国内人机界面市场规模约40 亿左右，公司该业务具备先发优势和产品性价比，多项核心技术构建竞争壁垒，但目前在国内市场市占率较国外竞争对手较低，未来提升空间潜力较大，收入有望稳定增长。
移动机器人和医疗影像设备高景气，成为公司新的增长点。受益产业升级和政策刺激，中国工业应用移动机器人（AGV/AMR）市场迅速增长，2022 年机器人销量9.3 万台，同比增长29.17%；对应市场规模185 亿元，同比增长46.82%。随着国内医疗健康行业投入增加和分级诊疗的推行，CT 和MRI 设备需求逐年增长，而技术进步催化国产设备替代浪潮，为公司切入零部件供应提供契机。公司通过在医疗设备和移动机器人领域推出的深度定制化和性价高的产品，初步在市场竞争中占据优势，低压直流伺服和电机产品已在移动机器人领域取得竞争优势。
盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入分别为 6.1/ 7.1/ 8.7 亿元，同比增长13.9%、16.0%和21.6%；归母净利润分别为1.1/ 1.2/ 1.5 亿元，同比增长18.7%、13.9%和23.1%。首次覆盖，给予“中性”评级。
风险提示：创新不及预期，订单不及预期，业绩预测和估值不达预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
