天孚通信(300394)：光引擎放量带动有源业务高增 一季度毛利率同比提升
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清/余芳沁/王奕红 日期：2023-04-26
事件：公司2022 年收入11.96 亿元，同增15.89%；归母净利润4.03 亿元，同增31.51%；23 年Q1 收入2.87 亿元，同增1.5%；归母净利润9213.68亿元，同增11.14%。公司业绩符合预期。
收入稳健增长，光引擎放量带动有源业务高增：1）无源业务9.60 亿元（YoY+4.33%），由此可见全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定；2）有源业务2.18 亿元（YoY +156.24%），我们预计江西二期工厂逐步扩产后高速光引擎建设项目或将带来较大收入增量。
单季度来看，23Q1 收入2.87 亿元，同增1.50%环减6.44%；归母净利润9213.68 万元，同增11.14%环减26.75%。由于毛利率同比提升，公司归母净利润增速高于收入增速。
毛利率改善费用率缩减，研发投入维持较高水平1）2022 年度：在收入增长的同时，直接人工缩减且制造费用基本持平，带动2022 年毛利率同比提升1.94pct，无源器件和有源业务分别提升3.85pct 和9.27pct；此外，22 年期间费用率减少1.94pct，管理/财务费用率分别缩减1.36pct/1.26pct，研发费用率增长0.61pct。公司维持高研发投入，高速光引擎、800G 光器件、车载激光雷达用光器件、保偏光器件等研发项目顺利进展。
2）23Q1：毛利率同比提升1.73pct，期间费用率缩减2.44pct，管理费用率减少0.55pct 主要因股权激励费用计提减少所致，财务费用率减少3.22pct 主要因为定期存款到期带来的利息收入大幅增长所致。
公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望进一步提升产品价值量和未来整体市场空间。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。公司江西生产基地有望逐步降低生产成本，东南亚生产基地逐步推进强化全球市场竞争力。
盈利预测：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。考虑到2023 年AI 产业持续催化，下游需求景气，我们上调23-24 年业绩（此前预计分别为4.97/6.07 亿元）。我们预计公司23-25 年归母净利润4.98/6.46/8.29 亿元，对应23-25 年52X/40X/31X，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；光通信周期性。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
