AI概念股同花顺和恒生电子股票投资价值分析
同花顺(300033)深度报告：技术驱动发展 AI生态打造增长新引擎类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：吴一凡/宗建树/胡世煜/戴永飞 日期：2023-05-10
同花顺；从行情软件到Al开放平台，技术驱动发展，股价表现演绎极致贝塔1）发展历程：从行情软件到金融信息服务平台再到Al开放平台。同花顾成立于2001年，最早以网上行情交易系统的开发与维护起家。2006年，针对个人及机构投资者提供金融资讯和数据服务。2009年，i问财成立，开始布同人工智能，2017年上线Al开放平台；2）业务结构：增值电信服务及广告为收入增长源。公司四大业务板块软件销售及然护、增值电信服务广告业务、基金销售及其他贡献收入占比分别为6.5%、57.6%、23.2%、12.7%；3）盈利表现：与市场热度强相关、强β属性。在市场成交额放大的窗口期，公司的营收及利润实现了脉冲式的快速增长。公司历史股价表现呈现强β属性，股价波动趋势与沪深300指数相近，但波动幅度远远高于指数；4）流量对比：同花顺流量基础行业第一。同花顺在炒股软件中具有品展效应，2023年2月，同花膜app月活流量达2625万人，超过东财（2033万人）与大智慧（602万人），位居行业首位。
业务概述：C端转化率及客单价仍有提升空间，B端技术及价格优势下成长可期1）端值电信服务：收入体量行业第一，付费转化率及客单价方面仍有提升空间，2022年，公到实现增值电信服务收入15.38亿元，同比-5.0%，公司收入体量及毛利都均高于同业，但与指南针相比，付费转化率及客单价方面仍有较大提升空间；2）广告业务：与超70家券商合作，弱市中维持较快端长。2022年，公司实现广告业务收入15.27亿元，同比+18.9%，广告引流收入是累积性的收入，不仅取决于新增的开户量，还有过去沉淀的开户产生的交易佣金分成；3）软件销售业务：行情系统平稳增长，数据终端成长可期。2022年，公司实现软件销售续护收入2.85亿元，同比-3.7%。行情系统方面，公司与财富趋势双稼头竞争，市场改革与监管推动下有望继续增长。数据终端方面，iFinD以价格及技术优势进行竞争，有望持续提升市场份额；4）基金代销业务：对标东财天天基金，爱基金有较大发概空间。2022年，公司交现基金销售收入2.1亿元，同比·32.8%。同花质在生态流量基数上拥有显著优势，受限于发展战络、投人及内部结合等因素，爱基金目前发展蔡后于天天基金，但公司正在积极调整战路。发力做好内部结合，对标东财，同花顺基金代销业务有较大发展空问。
发展展望：人工智能为10年来研发主线，三大优势助Al生态实现商业化落地1）技术创新是公司发展驱动力。2022年，同花顺研发支出为10.7亿元，研发费用率为30.0%，离于同业，研发内容聚焦于交易系统、智能平台、智能投质、爱基金平台及人工智能；2）人工智能为10年来研发主线。早在2009年，同花顺就开始布局人工智能，成立了i同财”部门，后陆续推出语音助理机器人、Al开故平台、Al理财师等40余项人工智能产品，1问财作为同花顺旗下的Al投顾平台，是财经领域落地最为成功的自然语言、语音问答系统；3）展照来来：
Al产业生态有望成为网花顺未来端长新引辈，目前i问财处于积累底层数据的阶陵，公司雷未将其变现。平台+用户+技术三大优势的叠加有助于同花题AIGC率先实现的业化落地，打造未来业绩增长的新引黎。预计公司2023-2024年归属净利润分别为22.5亿元和28.2亿元，对应PE分别为27.7和22.1倍，对应PB分别为6.6和5.1倍。给予买入评级。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
恒生电子(600570)：推出自研垂类大模型 AI赋能数智金融
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：黄净 日期：2023-06-29
事件：
今日，恒生电子的 金融行业大模型LightGPT 首次对外亮相，同时，公司和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大模型技术打造的数智金融新品——全新升级的智能投研平台WarrenQ 和金融智能助手“光子”。
点评：
公司自研垂类大模型LightGPT 首次对外亮相。LightGPT 拥有专业的金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，其使用了超4000 亿tokens 的金融领域数据和超400 亿tokens 的语种强化数据，并将清洗后的数据作为二次预训练预料，从而支持超80 项金融专属任务指令微调。
目前，LightGPT 在金融专业问答、逻辑推理、文本处理、多模态交互等能力测评中均有不错表现，处于业内领先水平。同时LightGPT 支持私有化、云部署以及API 调用方式，可通过私域数据帮助机构打造专属大模型。公司预计将于9 月底完成LightGPT 新一轮的金融能力升级并正式开放试用接口。未来LightGPT 将为投顾、客服、投研、运营、风控、合规、研发等场景提供底层AI 能力支持，加速公司数智化发展战略。
公司发布智能投研平台WarrenQ。基于大模型技术的智能投研产品WarrenQ 从“搜读算写”升级为“Chat 读算写”，推出了两款AI 工具产品：WarrenQ-Chat 和ChatMiner。WarrenQ-Chat 利用大模型叠加搜索和聚源金融数据库，可通过对话指令获取金融行情、咨询和数据等信息；ChatMiner 基于大模型和向量数据库，结合对话指令可对指定文档进行快速解读。两项AI 工具均支持原文溯源，同时调用的图表数据为聚源金融数据库动态更新的“活”数据，充分满足客户对金融数据实时性、准确性的需要。未来随着金融行业大模型的逐步成熟，WarrenQ 也将结合更多场景输出工具，赋能投研数智化发展。
“光子”打造大模型时代金融智能助手。为解决大模型落地过程中存在的技术连接、应用连接、数据安全合规等问题，公司推出金融智能助手“光子”，其可以实时分析客户意图并给出专业观点，协助投顾咨询，并根据合规一键生成符合要求的咨询问答等，从而赋能咨询、创作、合规、运营等场景，公司预计将于9 月正式对外开放“光子”能力试用。
投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入80.65/100.20/122.17 亿元，同比增长24.03%/24.24%/21.93%；实现归母净利润18.31/23.75/30.00 亿元，同比增长67.81%/29.69%/26.35%。
风险提示：AI 发展不及预期，业务推进不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
