301096百诚医药公司2022年业绩分析，百诚医药cdmo业务怎么样
百诚医药(301096)：CRO+CDMO双轮驱动 23业绩有望延续高增长类别：创业板 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张文录 日期：2023-03-30
事件：2022 年公司实现收入6.07 亿元（+62.27%），归母净利润1.94 亿元（+74.78%），扣非归母净利润1.70 亿元（+64.95%）；单季度来看，Q4 实现收入1.87 亿元（+22.8%），归母净利润0.49 亿元（+5.1%），扣非归母净利润0.37 亿元（-7.41%）。
各板块均保持快速增长，研发技术成果转化占比提升：22 年公司收入保持快速增长，Q4 受到疫情影响，增速略微放缓，整体业绩符合预期。分板块来看，临床前药学研究实现收入为2.18 亿元（+36.98%），研发技术成果转化实现收入为2.21 亿元（+108.69%），临床服务实现收入0.80 亿元（+47.74%），权益分成实现收入0.58 亿元（+79.65%），CDMO 实现收入0.21亿元（+121.27%），各个板块均保持高速增长，其中研发技术成果转化增速较快，收入占比提升明显，目前占整体收入约36.36%，较2021 年提升了8.08pct。
整体毛利率维持较高水平，期间费用率略有上升：整体毛利率维持在67.37%（+0.11pct）。
分板块来看， 临床前药学研究/ 研发技术成果转化/ 临床服务/ 权益分成分别为60.5/78.01/45.35/100%(-6.18/+6.05/-3.61/0pct)，研发技术成果转化毛利率提升明显，收入占比提高后有望继续贡献利润弹性。期间费用率水平略有提升，22 年公司财务/研发/销售/管理费用率分别为-6.88/27.34/1.29/44.04%（-0.5/+9.57/-7.12/+5.66），主要系公司加码创新药研发投入及自主立项的特色仿制药，以及CDMO 投产后赛默人员增加使得管理费用增高。我们看到公司研发转化效率较高，其中创新药BIOS-0618 已进入临床一期，有望在不远将来“研发成果转化”收入；而随着CDMO 项目数量增加，管理费用率有望改善。
在手订单及项目储备充裕，23 年有望延续高增长：22 年公司新签订单10.07 亿元（+24.69%），在手订单约13.34 亿元（+49.42%），在手订单较为充裕，随着订单陆续交付，23 年业绩有望延续高增长。此外，公司自主研发项目储备丰富，截至22 年底，项目数量依然维持在250余项。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入8.86/12.44/16.79 亿元，归母净利润2.80/3.86/5.21 亿元。对应PE 分别为25.25/18.29/13.56 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新签订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。
百诚医药(301096)：业绩增长符合市场预期 仿制药CRO业务延续高速增长
类别：创业板 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮/徐顺利 日期：2023-03-29
事件概述
公司发布2022 年年报：全年实现营业收入6.07 亿元，同比增长62.27%、实现归母净利润1.94 亿元，同比增长74.78%、实现扣非净利润1.70 亿元，同比增长64.95%。
分析判断：
业绩增长符合市场预期，仿制药CRO业务延续高速增长公司22 年全年实现营业收入6.07 亿元，同比增长62.27%，其中22Q4 单季度实现营业收入1.87 亿元，同比增长23.62%，季度间增速放缓主要受到22 年Q4 国内疫情管控因素等影响。公司22年新签订单金额达到10.07 亿元（含税金额），同比增长24.69%，延续向上增长的趋势，另外22 年底公司员工数量达到1321 人，同比增长72.68%，其中研发人员数量达到936 人，同比增长70.18%，即22 年全年呈现需求端（新签订单）和供给端（人员数量）均呈现向上增长。展望未来几年，伴随公司新签订单延续向上增长以及叠加到员工、新搬迁实验室，以及赛默制药带来的CDMO 业务能力提升，我们判断公司未来几年业绩将继续呈现高速增长。
（1） 仿制药CRO 业务延续高速增长，继续为国内仿制药企业赋能：公司仿制药CRO 业务（包括临床前药学研究、研发技术成果转化以及临床服务，下同）实现收入5.19亿元，同比增长62.56%，其中临床前药学研究2.18 亿元，同比增长37%、研发技术成果转化2.21 亿元，同比增长109%、临床服务0.80 亿元，同比增长48%，均继续呈现高速增长。公司22 年持续为国内仿制药企业赋能，其22 年项目注册申报115 项、获得批件41 项，分别同比增长85.48%和78.26%，呈现高速增长。考虑到公司新签订单和员工均保持向上增长，我们判断公司仿制药CRO 业务将有望继续呈现高速增长。
（2） 权益分成继续为公司贡献业绩弹性：权益分成22 年实现收入0.58 亿元，同比增长79.65%，其中来自于与花园生物合作的缬沙坦氨氯地平片的权益分成为5691.50 万元，继续贡献核心业绩增量；截止22 年底，公司拥有销售权益分成的研发项目达到73 个，其中已获批的有6项，展望未来几年，我们判断缬沙坦氨氯地平片将继续贡献业绩增量、以及其他权益分成项目将有望陆续贡献业绩增量。
（3） 战略拓展CDMO 业务，为未来业绩增长贡献业绩弹：
公司2019 年6 月开始建设赛默制药生产基地，并于2021 年下半年开始对外承接项目，截止22 年底，公司CDMO 业务平台赛默制药累计承接项目数量超360 个、合作企业超100 家，已完成项目落地验证超200 个品种，申报注册78 个品种，位居全国前列。公司22 年CDMO 业务实现收入0.21 亿元，同比增长121.27%，实现毛利率为32.06%，展望未来伴随商业化项目的逐渐落地，将能为公司逐渐贡献业绩弹性。
盈利能力保持相对稳定，强化研发投入为未来业绩增长奠定基础公司22 年毛利率和净利率分别为67.37%和31.95%，同比上升0.11pct 和1.30pct，均继续保持相对稳健、且保持较高的盈利能力。公司22 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.29%、16.70%、27.34%，分别同比上升-0.50pct、3.90pct、5.66pct，其中管理费用率上升明显受到22 年股权激励计划实施等因素影响、研发费用率持续上升主要受到公司战略储备自主研发项目等影响。公司22 年研发投入达到1.66 亿元，同比增长104.68%，截止22 年底公司已立项且尚未转化的自研项目达到250 多个，其中小试阶段177 项、中试放大阶段64 项、在验证生产阶段17 个，且22 年全年实现71 个自研项目转化，展望未来几年，强化研发投入将为公司未来几年业绩增长奠定基础。
业绩预测及投资建议
公司作为仿制药CRO 市场龙头，受益于仿制药需求的高景气度，叠加权益分成、CDMO 业务、创新药研发等继续贡献业绩增量，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑疫情影响因素，调整前期业绩预期，即23-25 年营收分别从8.64/11.81/NA 亿元调整为8.84/12.34/16.57 亿元， EPS 分别从2.54/3.55/NA 元调整为2.62/3.60/4.72 元，对应2023 年03 月28日68.79 元/股收盘价，PE 分别为26.22/19.13/14.58 倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、仿制药 CRO 行业存在未来不确定风险、战略布局的 CDMO 业务和创新药研发业务未来具有不确定、核心技术人员流失风险、新型冠状病毒疫情影响。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
